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平顶山市(汝州市、湛河区、石龙区、卫东区、舞钢市、宝丰县、叶县、郏县、新华区、鲁山县)

嘉兴市(桐乡市、秀洲区、海宁市、嘉善县、平湖市、南湖区、海盐县)

临沂市(蒙阴县、兰山区、沂南县、临沭县、郯城县、费县、沂水县、河东区、兰陵县、平邑县、莒南县、罗庄区)

沈阳市(铁西区、新民市、浑南区、沈河区、和平区、辽中区、沈北新区、皇姑区、苏家屯区、法库县、大东区、于洪区、康平县)  庆阳市(宁县、庆城县、正宁县、合水县、镇原县、环县、西峰区、华池县)

包头市(昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区、石拐区、固阳县、青山区、土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

昆明市(石林彝族自治县、宜良县、西山区、东川区、嵩明县、官渡区、五华区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、富民县、安宁市、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县)

吉安市(遂川县、万安县、青原区、吉安县、安福县、永丰县、吉州区、峡江县、井冈山市、吉水县、新干县、泰和县、永新县)  咸宁市(通山县、通城县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、咸安区)

襄阳市(宜城市、南漳县、老河口市、谷城县、枣阳市、襄州区、樊城区、襄城区、保康县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

雅安市(宝兴县、芦山县、荥经县、雨城区、名山区、石棉县、天全县、汉源县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、霍城县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、尼勒克县、巩留县、伊宁市、新源县、伊宁县、奎屯市)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、贵南县、共和县、同德县)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、卢龙县、山海关区、抚宁区、北戴河区、昌黎县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

吉林市(永吉县、龙潭区、舒兰市、丰满区、昌邑区、船营区、蛟河市、桦甸市、磐石市)

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、博罗县、龙门县)

怀化市(通道侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、芷江侗族自治县、中方县、鹤城区、会同县、溆浦县、洪江市、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县)

大理白族自治州(大理市、剑川县、南涧彝族自治县、云龙县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、永平县、祥云县、宾川县、洱源县、弥渡县)

北京市(丰台区、密云区、延庆区、西城区、平谷区、大兴区、昌平区、海淀区、怀柔区、门头沟区、石景山区、东城区、朝阳区、顺义区、通州区、房山区)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

平凉市(泾川县、华亭市、崆峒区、灵台县、庄浪县、崇信县、静宁县)

大同市(平城区、阳高县、天镇县、左云县、灵丘县、浑源县、新荣区、云州区、广灵县、云冈区)

衡水市(安平县、武邑县、桃城区、景县、深州市、枣强县、武强县、冀州区、阜城县、故城县、饶阳县)

那曲市(尼玛县、巴青县、索县、色尼区、比如县、班戈县、安多县、嘉黎县、申扎县、聂荣县、双湖县)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、恩阳区、巴州区)

漯河市(临颍县、召陵区、源汇区、郾城区、舞阳县)

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安阳市(林州市、滑县、北关区、殷都区、安阳县、文峰区、龙安区、内黄县、汤阴县)

芜湖市(繁昌区、鸠江区、无为市、南陵县、湾沚区、弋江区、镜湖区)

乐山市(五通桥区、峨边彝族自治县、井研县、马边彝族自治县、犍为县、市中区、金口河区、夹江县、沐川县、沙湾区、峨眉山市)

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金华市(浦江县、武义县、婺城区、永康市、兰溪市、义乌市、金东区、东阳市、磐安县)

湖州市(长兴县、德清县、南浔区、安吉县、吴兴区)

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沧州市(任丘市、吴桥县、盐山县、泊头市、海兴县、孟村回族自治县、新华区、献县、运河区、沧县、青县、肃宁县、南皮县、黄骅市、河间市、东光县)  乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、化德县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、商都县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、凉城县、兴和县、卓资县)

果洛藏族自治州(玛多县、玛沁县、久治县、达日县、班玛县、甘德县)

保定市(徐水区、涞源县、清苑区、莲池区、曲阳县、阜平县、满城区、雄县、望都县、顺平县、易县、蠡县、安国市、竞秀区、博野县、定兴县、涞水县、容城县、定州市、涿州市、高碑店市、唐县、安新县、高阳县)

衡阳市(衡南县、常宁市、南岳区、雁峰区、衡阳县、珠晖区、蒸湘区、祁东县、耒阳市、石鼓区、衡山县、衡东县)百色市(西林县、乐业县、靖西市、凌云县、田东县、德保县、平果市、隆林各族自治县、田阳区、那坡县、右江区、田林县)

聊城市(冠县、高唐县、东昌府区、临清市、莘县、阳谷县、茌平区、东阿县)

杭州市(拱墅区、临安区、建德市、滨江区、富阳区、余杭区、萧山区、钱塘区、西湖区、临平区、淳安县、桐庐县、上城区)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县、同心县)

南昌市(安义县、新建区、东湖区、红谷滩区、青云谱区、南昌县、青山湖区、西湖区、进贤县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

广元市(朝天区、剑阁县、苍溪县、昭化区、旺苍县、利州区、青川县)

抚顺市(望花区、新宾满族自治县、新抚区、顺城区、东洲区、清原满族自治县、抚顺县)

上饶市(婺源县、弋阳县、德兴市、信州区、广丰区、广信区、玉山县、余干县、铅山县、万年县、鄱阳县、横峰县)

黄山市(屯溪区、歙县、休宁县、祁门县、黄山区、徽州区、黟县)

绥化市(青冈县、兰西县、庆安县、安达市、海伦市、望奎县、北林区、肇东市、绥棱县、明水县)

嘉峪关市

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟源县、城东区、湟中区)

临夏回族自治州(广河县、东乡族自治县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、临夏县、临夏市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）