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安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

娄底市(新化县、涟源市、双峰县、娄星区、冷水江市)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、洮北区、通榆县)  武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)

秦皇岛市(昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、卢龙县、海港区、北戴河区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

南宁市(武鸣区、邕宁区、宾阳县、马山县、西乡塘区、横州市、良庆区、兴宁区、上林县、江南区、隆安县、青秀区)

昭通市(鲁甸县、镇雄县、威信县、大关县、昭阳区、永善县、盐津县、水富市、绥江县、彝良县、巧家县)  东营市(广饶县、垦利区、河口区、利津县、东营区)

普洱市(景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区)

邯郸市(丛台区、鸡泽县、成安县、邯山区、大名县、馆陶县、曲周县、邱县、复兴区、临漳县、魏县、永年区、武安市、峰峰矿区、涉县、广平县、磁县、肥乡区)

中山市

雅安市(荥经县、名山区、雨城区、宝兴县、石棉县、汉源县、芦山县、天全县)

岳阳市(湘阴县、君山区、汨罗市、云溪区、华容县、岳阳县、临湘市、平江县、岳阳楼区)

上饶市(铅山县、婺源县、德兴市、鄱阳县、信州区、玉山县、余干县、广信区、横峰县、万年县、广丰区、弋阳县)

河池市(金城江区、凤山县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、东兰县、宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县、大化瑶族自治县)

孝感市(大悟县、应城市、孝南区、云梦县、安陆市、汉川市、孝昌县)

六安市(霍山县、霍邱县、裕安区、金寨县、金安区、舒城县、叶集区)

商丘市(永城市、民权县、睢县、梁园区、虞城县、宁陵县、柘城县、睢阳区、夏邑县)

韶关市(翁源县、新丰县、南雄市、曲江区、武江区、浈江区、乐昌市、仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县)

宁夏回族自治区

贵阳市(云岩区、观山湖区、清镇市、花溪区、开阳县、白云区、修文县、南明区、息烽县、乌当区)

安阳市(殷都区、文峰区、内黄县、龙安区、北关区、汤阴县、滑县、安阳县、林州市)

平顶山市(叶县、新华区、汝州市、卫东区、湛河区、郏县、舞钢市、鲁山县、石龙区、宝丰县)

来宾市(兴宾区、合山市、武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县)

兰州市(西固区、皋兰县、城关区、红古区、榆中县、安宁区、永登县、七里河区)

林芝市(朗县、工布江达县、察隅县、巴宜区、波密县、米林市、墨脱县)

南京市(栖霞区、六合区、江宁区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、建邺区、浦口区、溧水区、雨花台区、玄武区)

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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

株洲市(渌口区、天元区、茶陵县、芦淞区、炎陵县、醴陵市、石峰区、荷塘区、攸县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)  清远市(清新区、阳山县、连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市)

武汉市(硚口区、青山区、江岸区、江汉区、洪山区、汉阳区、汉南区、东西湖区、蔡甸区、武昌区、黄陂区、江夏区、新洲区)

烟台市(招远市、福山区、莱山区、龙口市、海阳市、莱阳市、芝罘区、牟平区、蓬莱区、栖霞市、莱州市)

潍坊市(安丘市、高密市、奎文区、青州市、诸城市、坊子区、潍城区、寿光市、昌邑市、寒亭区、临朐县、昌乐县)丽水市(景宁畲族自治县、青田县、缙云县、松阳县、莲都区、云和县、庆元县、龙泉市、遂昌县)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、瓮安县、长顺县、三都水族自治县、荔波县、惠水县、平塘县、龙里县、独山县、都匀市、贵定县、福泉市)  宜昌市(宜都市、枝江市、伍家岗区、五峰土家族自治县、点军区、兴山县、夷陵区、远安县、猇亭区、秭归县、西陵区、长阳土家族自治县、当阳市)

沧州市(河间市、新华区、泊头市、肃宁县、孟村回族自治县、运河区、黄骅市、东光县、海兴县、献县、青县、沧县、盐山县、吴桥县、南皮县、任丘市)

六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

攀枝花市(盐边县、西区、仁和区、东区、米易县)运城市(平陆县、闻喜县、河津市、芮城县、垣曲县、万荣县、永济市、稷山县、夏县、新绛县、盐湖区、临猗县、绛县)

蚌埠市(固镇县、龙子湖区、五河县、怀远县、禹会区、淮上区、蚌山区)

宣城市(旌德县、宣州区、宁国市、绩溪县、广德市、郎溪县、泾县)

阿勒泰地区(福海县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县)

宁波市(鄞州区、余姚市、奉化区、海曙区、象山县、北仑区、镇海区、慈溪市、江北区、宁海县)

平凉市(华亭市、庄浪县、崆峒区、泾川县、灵台县、崇信县、静宁县)

哈尔滨市(松北区、方正县、南岗区、道里区、宾县、呼兰区、依兰县、五常市、通河县、香坊区、双城区、延寿县、巴彦县、道外区、平房区、阿城区、木兰县、尚志市)

湘潭市(雨湖区、湘乡市、韶山市、湘潭县、岳塘区)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、海城市、铁东区、千山区、台安县、立山区)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、同心县、青铜峡市)

威海市(乳山市、文登区、荣成市、环翠区)

衡水市(冀州区、桃城区、深州市、安平县、故城县、枣强县、武邑县、景县、阜城县、饶阳县、武强县)

铜仁市(松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、碧江区、印江土家族苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、万山区、江口县、德江县)

襄阳市(老河口市、襄州区、宜城市、枣阳市、襄城区、樊城区、南漳县、谷城县、保康县)

葫芦岛市(兴城市、绥中县、建昌县、连山区、龙港区、南票区)

海东市(平安区、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)

淮安市(清江浦区、盱眙县、涟水县、洪泽区、淮阴区、金湖县、淮安区)

　　四月以来的美股，像极了一个不稳定的新兴市场。

　　这话的出处，并不是憋屈已久的A股股民终于恶语反制，而是来自美国前财政部长萨默斯4月9日晚上发的推特——“过去24小时的发展表明，我们可能正走向一场完全由美国政府关税政策引发的严重金融危机……我们正被全球金融市场当作一个有问题的新兴市场对待。”

　　从美东时间4月2日特朗普宣布向所有贸易伙伴征收“对等关税“，到七天之后的4月9日又宣布暂停大部分“对等关税”，再到豁免的语焉不详、谈判预期的摇摆反复，全球市场在贸易体系的不确定性里出现罕见波动。几个月前还在“美国例外论”里岁月静好的美国资产更是处在漩涡中心，股债汇全面震荡。

　　美国媒体把这场动荡称为“TariffCrash”，直译是关税熊，但很多简中标题则沿用了上一个任期的顺口溜：一顿分析猛如虎，涨跌还看特朗普。

　　尽管在4月9日之后，短期的硝烟似乎有所消散。在可能出现部分政策纠偏的预期下，一度警告大衰退的华尔街投行们也试图重新回到常规的分析框架内，对美国以及其他经济体的前景做出新的预测。

　　值得一提的是，在这场关税大震荡里迎来自己三十周年的世界贸易组织（WTO）却没有任何直接行动。在今年的2月5日，中国就曾正式向WTO提出争端解决请求，然而由于其争端解决系统瘫痪，以及美国在3月宣布无限期暂停对WTO的财务供款，都限制了其解决全球贸易争端的能力。

　　在这场每天都要看白宫表演“ArtofDeal”的关税风暴里，WTO所扮演的孱弱角色，在某种程度上也呼应了华尔街更严肃、更长久的担忧。

　　比起投行们不得不在总统如黑箱般的言行里左支右绌，随时面临修改报告结论的焦灼，三位相逢于2008、重逢于2020、再会于2025的投资大佬，则都在此时此刻对一场更大的崩溃充满忧虑。

　　问题不仅仅是关税

　　乐观的人把美国金融市场过去一周遭受的冲击当成是2020年3月份的重演，等待它只要花几个月的时间就能再创新高；悲观的人则认为是这远非一过性的打击，而是一场大萧条来临前的警报。

　　4月7日晚间，桥水基金创始人瑞·达里奥（RayDalio） 更新了一篇文章，提醒人们不要误以为当前正在发生的一切主要只是关税问题。

　　“我认为，更重要、也更需要我们时刻记住的是：我们正在见证的是全球主要的货币秩序、政治秩序和地缘政治秩序的典型崩溃。这类崩溃，我们一生中只会遇到一次，但在历史长河里，这类事情曾发生过很多次[4]。”

　　此后在接受CNBC的采访时，达里奥直言“我们正身处一个和20世纪30年代非常相似的时期。”

　　那么，20世纪30年代发生了什么？从股票市场表现上来看，1929年出现大崩盘之后，道琼斯工业平均指数从1929年10月的最高点381.17点跌至1932年7月的低点41.22点，跌幅约为89.2%。

　　实际上，就在达里奥公开发声的前后脚，专注于做黑天鹅策略的马克·斯皮兹纳格尔（MarkSpitznagel）也放出狠话，“当这一切结束时，我预计会有80%的崩盘。现在发生的一切并不是全部，只是一个陷阱[5]。”

　　对于不熟悉马克·斯皮兹纳格尔的读者来说，他有一个更被世人所熟悉的身份——《反脆弱》、《黑天鹅》作者塔勒布的大弟子。更戏剧的一点是，每次他的名字和达里奥一起出现在公众视野里的时候，都不是什么风平浪静的良夜。

　　2008年金融海啸来袭，标普500以37%的跌幅录得二战以来最惨一年，各类机构死伤无数，连如今持币上观的股神巴菲特在那一年都亏了9.6%，达里奥和斯皮兹纳格尔却同时一战成名，成为对冲基金界令人瞩目的存在。

　　桥水基金凭借9.4%的正收益，让“风险平价策略”开始风靡华尔街；而选择在2008年1月创办环球投资（UniversaInvestments）的斯皮兹纳格尔，则是直接录得翻倍的回报，秀了一把买入看跌期权，等待黑天鹅出现，收获“巨灾保险”的操作。翻译得赤裸一些，就是靠做空自己的国家而发了财。

　　赚钱姿势不同，两人日后的圈层也不同。

　　达里奥此后一路著书立说、传经布道，成为了各国高层政府官员的座上宾。而斯皮兹纳格尔虽然也被列入了华尔街“最成功的投资者之一”，但修饰他的同时还有另外一个形容词——“最臭名昭著的悲观者”。

　　不过，要论“对冲”危机，总是先天下之忧而忧的斯皮兹纳格尔则要更胜一筹。

　　2020年新冠疫情引发市场冲击，桥水在当年3月创下了历史上的最大亏损，一度满市场谣传这个全球最大的对冲基金遭遇爆仓。而斯皮兹纳格尔不仅毫发无伤，环球投资还以2020年一季度41倍的回报率震惊了华尔街。（详见：暴跌中的大赢家：塔勒布大弟子狂赚40倍的秘密）

　　汹涌而来的媒体里总有看热闹不嫌事大的记者，采访时问斯皮兹纳格尔对桥水的风险平价策略有何看法，他张口的时候还说自己无意冒犯，闭口的时候就说“我认为那种策略很幼稚”。

　　相比于地缘政治、全球秩序这样的宏大叙事，斯皮兹纳格尔也更喜欢就市场论市场，甚至不乏喊点位的行为。

　　作为华尔街上最爱警告崩盘的人之一，疫情带来联储大放水之后他就没怎么消停过。2023年1月，他开始担心滥发的货币会让美股成为金融史上最大的定时炸药桶。到2024年6月，美股市场一路屡创新高，他仍然头铁地预警——标普500指数或将首次突破6000点，但之后市场会遭遇自1929年大萧条以来最严重的崩盘[6]。

　　随后，标普500指数就从他做出预测时的5500点一路翻过6000点的山头，市场一边沉浸在“美国例外论”的狂热里，一边迎来了特朗普的第二个任期。

　　当黑天鹅最终以对等关税的模样飞进了全球贸易体系和金融市场时，斯皮茨纳格尔却在巨震之中重申：这还不是我一直预言的那种史诗级崩盘，只是通往它的前奏[5]。

　　相比关税政策的起伏，在他眼中，美国真正致命的问题是债务。过多的宽松货币导致资产和信贷泡沫膨胀，尤其是美国政府超过36万亿美元的债务规模，将使美联储难以及时扭转经济以避免衰退，最终将导致美国出现一场堪比1929年、下跌幅度达到80%的崩溃。

　　相较于斯皮茨纳格尔的言之凿凿，橡树资本创始人霍华德·马克斯则是在自己的投资备忘录上再度祭出了“无人知晓”这个经典标题。

　　无人知晓

　　橡树资本创始人霍华德·马克斯（HowardMarks）总共发布过三次以“无人知晓”（NobodyKnows）为标题的投资备忘录，每一次都精准地踩在了市场交易“大崩溃来临”的时点上。

　　前两次马克斯都选择假设“世界末日大多数时候不会发生，危机也终将结束”，但2025年的世界和他都已经变得和此前不太一样。

　　他第一次写下《无人知晓》是 2008年9月19日，彼时雷曼兄弟破产引发全球金融海啸，这个世界上最强大的金融体系如多米诺骨牌般倒下。马克斯在备忘录里写下：

　　“金融体系会崩溃，还是这仅仅是迄今为止我们见过的最大下行周期？我的答案很简单：我们别无选择，只能假设这不是终结，而只是一个可以利用的周期[1]。”

　　实际上，马克斯也确实动用了橡树资本旗下一个100亿美元的基金，从雷曼宣布破产的9月15日一直买到了2008年底，连续15个星期抄底他们眼中被低估的困境债务资产。

　　他后来写下《无人知晓II》是 2020年3月4日，新冠疫情以不可预测的态势蔓延，当不少人认为其将造成如西班牙大流感般的破坏，使得人类社会面目全非，因此抛售几乎所有资产时（包括黄金都在同步下跌），马克斯依然选择假设——“新冠不大可能从根本上永久性地改变我们所熟悉的生活，或摧毁企业使其无法估值[2] ”。

　　就像2008年的重演一样，他再度开始买入资产，同时也不是一口气全部买完：

　　“我认为可以买一点，因为现在比较便宜。但既然我们不知道未来会有多糟糕，也就没有合理的理由花掉所有可投资金。我会做的是决定市场触底时的投资总额，并且今天就投出其中一部分。未来可能会转而向上，您会庆幸已经做了一些投资。或者可能会继续下跌，您将有剩余的钱（希望您还有勇气）去继续抄底。”

　　而如今，面对关税政策引发世界贸易体系动荡，马克斯在2025年4月9日发表的《无人知晓（再续）》（注：点击标题可跳转阅读原文），却不再假设一切会回到我们所熟悉的生活里。

　　他在谈论所有的规则均被推翻的可能性；在谈论过去80年形成的世界贸易运作方式是否会被彻底改写；在谈论“我们有幸生活在人类历史上最美好的一段时期之中……我很享受在一个和平、繁荣和日益健康的世界中生活，我并不希望看到这种生活发生转变[3]”。

　　当他需要回答股市的表现，是反应准确、反应过度还是反应不足的时候，他也不再像过去那样明确地表示资产价格已经更便宜，所以值得逐步买入，而是呈现出一种诚实的犹疑：

　　“这个问题比以往更难回答，因为很难有信心相信未来的经济世界会一如我们过去生活的那样，甚至很有可能会变得更糟糕。除非冷静的决策（以及政治上和股市上强劲的拨乱反正）能够占据上风，使得关税水平回落，为自由贸易增益[3]。”

　　言下之意，每天会出现什么样的政策，会引起什么样的连锁反应，最终将美国乃至全球经济带入什么样的境地里，在此时此刻的这种时局下，的的确确已经无人知晓。

　　尾声

　　在这个全球经贸体系风雨飘摇的四月，金融市场的定价必然陷入混乱之中。

　　有很多极其悲观的声音在谈论1929梦魇再现，但问题在于，现存的投资人几乎都没有亲历过那个大衰退的年代。其实没有人能够确切地描摹出，如果最坏的情况发生，究竟会是一个怎样的世界。毕竟，即使是最年长、最成功的投资者巴菲特，在1930年代初也不过还是个蹒跚学步的孩子。

　　2024年，全年净卖出1340亿美元股票的伯克希尔·哈撒韦，如今手握超过3300亿美元的现金，现金储备占总资产的比例超过1998年（科网泡沫破裂前），录得史上最高值。然而，与2008年9月果断以50亿美元抄底高盛、2020年3月在美股熔断里越跌越买的出手不同，这一次并没有任何公开报道指向巴菲特正在重返美股火场。

　　他最新的公开操作仍然与日本有关。

　　在3月刚刚加仓完日本的五大商社之后，4月11日伯克希尔·哈撒韦宣布发行总额900亿日元的债券，虽然这是伯克希尔有史以来最小的日元债券发行规模，但此举依然被人们视为这位95岁老人所释放的重要信号。

　　马上就要在5月3日迎来自己第60届股东大会的巴菲特，曾在2月底的致股东信里致谢“山姆大叔”，因为他和芒格一直有一个共识就是，伯克希尔只能在美国取得今天的成就，而美国即使没有伯克希尔也会取得同样的成功。

　　在2024年一年就向美国国税局支付了总计268亿美元的款项，并且写下“伯克希尔的侄子侄女们希望向你支付比2024年更大的款项”之后，这位光荣的纳税人提出的唯一要求只是：

　　“明智地使用它。照顾那些没有任何过错却在生活中处于劣势的人。他们应得更好的。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而这一结果需要你的智慧和警惕[7]。”