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淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

淮南市(寿县、潘集区、田家庵区、凤台县、八公山区、谢家集区、大通区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、白沙黎族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、定安县、东方市、万宁市)

新疆维吾尔自治区  呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、满洲里市、海拉尔区、根河市、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、牙克石市)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、红河县、绿春县、河口瑶族自治县、建水县、屏边苗族自治县、弥勒市、元阳县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、个旧市、石屏县)

揭阳市(榕城区、普宁市、惠来县、揭西县、揭东区)

焦作市(修武县、解放区、温县、孟州市、马村区、沁阳市、中站区、山阳区、武陟县、博爱县)  铁岭市(调兵山市、昌图县、清河区、开原市、银州区、铁岭县、西丰县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区、永胜县)

哈尔滨市(宾县、通河县、道外区、松北区、香坊区、双城区、方正县、延寿县、南岗区、尚志市、依兰县、道里区、巴彦县、阿城区、呼兰区、五常市、木兰县、平房区)

咸宁市(通城县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通山县、咸安区)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、武山县、秦州区、清水县、秦安县、甘谷县)

泰安市(泰山区、新泰市、肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县)

黄山市(祁门县、徽州区、歙县、屯溪区、黄山区、休宁县、黟县)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、和静县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、博湖县、库尔勒市)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

包头市(昆都仑区、东河区、白云鄂博矿区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、固阳县、九原区、青山区)

威海市(环翠区、荣成市、文登区、乳山市)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、久治县、玛沁县、玛多县、甘德县)

荆门市(钟祥市、掇刀区、沙洋县、京山市、东宝区)

盐城市(建湖县、东台市、大丰区、盐都区、响水县、亭湖区、阜宁县、射阳县、滨海县)

阳泉市(郊区、城区、盂县、矿区、平定县)

宜昌市(五峰土家族自治县、伍家岗区、远安县、秭归县、猇亭区、西陵区、当阳市、夷陵区、长阳土家族自治县、枝江市、兴山县、点军区、宜都市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

河源市(龙川县、东源县、源城区、连平县、和平县、紫金县)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

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铜仁市(松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、碧江区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、江口县、石阡县、万山区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

营口市(站前区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、老边区)

乌兰察布市(化德县、丰镇市、集宁区、察哈尔右翼中旗、四子王旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、兴和县、商都县、察哈尔右翼后旗、凉城县)  海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

巴中市(巴州区、南江县、平昌县、恩阳区、通江县)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、东川区、呈贡区、宜良县、官渡区、盘龙区、西山区、石林彝族自治县、安宁市、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、富民县、五华区、嵩明县)

衢州市(江山市、常山县、龙游县、衢江区、柯城区、开化县)扬州市(江都区、仪征市、邗江区、广陵区、宝应县、高邮市)

塔城地区(塔城市、裕民县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、沙湾市、乌苏市)  长治市(黎城县、平顺县、壶关县、沁县、潞州区、襄垣县、沁源县、长子县、上党区、潞城区、武乡县、屯留区)

菏泽市(郓城县、东明县、巨野县、定陶区、牡丹区、鄄城县、单县、曹县、成武县)

德州市(德城区、乐陵市、武城县、陵城区、庆云县、宁津县、齐河县、临邑县、禹城市、平原县、夏津县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、大姚县、南华县、元谋县、禄丰市、双柏县、武定县、永仁县、姚安县、牟定县)桂林市(叠彩区、灵川县、雁山区、象山区、全州县、永福县、兴安县、资源县、阳朔县、恭城瑶族自治县、荔浦市、秀峰区、七星区、平乐县、临桂区、龙胜各族自治县、灌阳县)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

北京市(顺义区、西城区、大兴区、密云区、昌平区、门头沟区、延庆区、平谷区、东城区、朝阳区、通州区、石景山区、海淀区、丰台区、房山区、怀柔区)

白山市(靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、浑江区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、贞丰县、册亨县、望谟县、安龙县、晴隆县、普安县)

贵阳市(修文县、白云区、花溪区、清镇市、息烽县、云岩区、乌当区、观山湖区、南明区、开阳县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

和田地区(和田市、民丰县、墨玉县、皮山县、策勒县、于田县、和田县、洛浦县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

固原市(西吉县、泾源县、原州区、彭阳县、隆德县)

开封市(杞县、禹王台区、龙亭区、通许县、兰考县、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、尉氏县)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

定西市(临洮县、通渭县、渭源县、岷县、漳县、陇西县、安定区)

渭南市(韩城市、大荔县、合阳县、澄城县、临渭区、华阴市、华州区、潼关县、富平县、白水县、蒲城县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、乌拉特后旗、磴口县、临河区、乌拉特前旗)

临沂市(兰陵县、河东区、平邑县、兰山区、莒南县、沂水县、罗庄区、郯城县、费县、蒙阴县、沂南县、临沭县)

百色市(凌云县、乐业县、右江区、靖西市、西林县、德保县、平果市、田东县、田林县、田阳区、隆林各族自治县、那坡县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）