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眉山市(东坡区、仁寿县、青神县、洪雅县、丹棱县、彭山区)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

邯郸市(馆陶县、复兴区、邯山区、永年区、魏县、临漳县、大名县、涉县、曲周县、武安市、邱县、广平县、肥乡区、丛台区、磁县、成安县、鸡泽县、峰峰矿区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、轮台县、尉犁县、库尔勒市、和硕县、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县)  商丘市(睢阳区、虞城县、夏邑县、柘城县、永城市、民权县、宁陵县、睢县、梁园区)

鹤岗市(兴安区、萝北县、兴山区、绥滨县、南山区、向阳区、工农区、东山区)

河源市(紫金县、东源县、连平县、和平县、龙川县、源城区)

忻州市(原平市、宁武县、代县、忻府区、河曲县、繁峙县、定襄县、保德县、偏关县、静乐县、五寨县、神池县、岢岚县、五台县)鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

长沙市(望城区、雨花区、开福区、浏阳市、岳麓区、宁乡市、芙蓉区、长沙县、天心区)  贵阳市(观山湖区、花溪区、开阳县、修文县、乌当区、南明区、云岩区、息烽县、白云区、清镇市)

连云港市(东海县、赣榆区、连云区、灌云县、海州区、灌南县)

保山市(腾冲市、隆阳区、施甸县、昌宁县、龙陵县)

陇南市(两当县、成县、武都区、西和县、礼县、徽县、宕昌县、文县、康县)

梧州市(万秀区、苍梧县、蒙山县、长洲区、藤县、岑溪市、龙圩区)

西安市(阎良区、鄠邑区、蓝田县、雁塔区、高陵区、灞桥区、临潼区、未央区、周至县、长安区、新城区、碑林区、莲湖区)

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、临夏县、永靖县、康乐县、广河县)

白城市(通榆县、镇赉县、大安市、洮南市、洮北区)

宜宾市(叙州区、珙县、长宁县、南溪区、屏山县、翠屏区、筠连县、高县、兴文县、江安县)

六安市(金寨县、叶集区、金安区、霍山县、裕安区、舒城县、霍邱县)

临沧市(沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、临翔区)

泰州市(高港区、海陵区、兴化市、靖江市、泰兴市、姜堰区)

商洛市(洛南县、商南县、丹凤县、商州区、镇安县、柞水县、山阳县)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、福海县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、布尔津县)

徐州市(睢宁县、邳州市、鼓楼区、云龙区、铜山区、丰县、贾汪区、沛县、新沂市、泉山区)

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襄阳市(樊城区、南漳县、襄城区、保康县、枣阳市、襄州区、宜城市、谷城县、老河口市)

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延安市(黄龙县、延川县、甘泉县、黄陵县、志丹县、安塞区、宜川县、延长县、洛川县、子长市、富县、吴起县、宝塔区)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

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果洛藏族自治州(班玛县、玛多县、玛沁县、久治县、达日县、甘德县)  五指山市(文昌市、白沙黎族自治县、东方市、万宁市、定安县、琼海市、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县)

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平顶山市(叶县、卫东区、湛河区、新华区、宝丰县、舞钢市、鲁山县、郏县、石龙区、汝州市)  延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、珲春市、敦化市、和龙市、延吉市、龙井市、汪清县)

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拉萨市(城关区、当雄县、达孜区、墨竹工卡县、尼木县、曲水县、林周县、堆龙德庆区)

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克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

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大同市(阳高县、浑源县、左云县、云州区、天镇县、平城区、云冈区、广灵县、新荣区、灵丘县)

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威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

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大连市(庄河市、旅顺口区、沙河口区、甘井子区、西岗区、普兰店区、瓦房店市、中山区、金州区、长海县)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。