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全国服务区域:
陇南市(礼县、宕昌县、两当县、康县、成县、武都区、西和县、徽县、文县)
吕梁市(中阳县、交口县、岚县、文水县、柳林县、临县、汾阳市、方山县、交城县、离石区、石楼县、孝义市、兴县)
日喀则市(南木林县、定结县、吉隆县、岗巴县、谢通门县、聂拉木县、仁布县、桑珠孜区、仲巴县、亚东县、萨嘎县、昂仁县、江孜县、拉孜县、白朗县、康马县、定日县、萨迦县)
和田地区(洛浦县、于田县、策勒县、和田县、皮山县、和田市、墨玉县、民丰县)
乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、商都县、化德县、卓资县、丰镇市、凉城县、察哈尔右翼后旗、集宁区、察哈尔右翼前旗)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)
伊春市(丰林县、乌翠区、铁力市、友好区、金林区、嘉荫县、大箐山县、汤旺县、伊美区、南岔县)
果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、久治县、玛沁县、达日县、班玛县)
济源市
双鸭山市(四方台区、友谊县、岭东区、集贤县、尖山区、宝清县、饶河县、宝山区)
普洱市(西盟佤族自治县、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)
福州市(台江区、平潭县、福清市、连江县、鼓楼区、长乐区、仓山区、晋安区、闽清县、闽侯县、罗源县、马尾区、永泰县)
吉林市(船营区、蛟河市、丰满区、桦甸市、永吉县、舒兰市、昌邑区、磐石市、龙潭区)
内江市(东兴区、资中县、隆昌市、威远县、市中区)
嘉峪关市
宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、泗县、砀山县)
北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)
泉州市(石狮市、丰泽区、泉港区、晋江市、永春县、金门县、惠安县、德化县、洛江区、鲤城区、南安市、安溪县)
襄阳市(宜城市、南漳县、枣阳市、襄州区、谷城县、老河口市、樊城区、襄城区、保康县)
荆门市(沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区)
池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)
石河子市(新星市、胡杨河市、阿拉尔市、北屯市、昆玉市、白杨市、可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、双河市、铁门关市)
呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、阿荣旗、额尔古纳市、海拉尔区、扎兰屯市、满洲里市)
上海市(虹口区、徐汇区、嘉定区、奉贤区、崇明区、金山区、黄浦区、松江区、普陀区、长宁区、宝山区、杨浦区、闵行区、青浦区、浦东新区、静安区)
株洲市(石峰区、天元区、茶陵县、炎陵县、荷塘区、渌口区、芦淞区、醴陵市、攸县)
德阳市(旌阳区、广汉市、什邡市、中江县、绵竹市、罗江区)
昆明市(五华区、东川区、晋宁区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、呈贡区、西山区、嵩明县、宜良县、官渡区、富民县)
金华市(金东区、兰溪市、婺城区、武义县、永康市、东阳市、浦江县、磐安县、义乌市)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
昭通市(盐津县、永善县、大关县、鲁甸县、巧家县、威信县、昭阳区、镇雄县、绥江县、彝良县、水富市)
西安市(鄠邑区、新城区、周至县、蓝田县、灞桥区、阎良区、雁塔区、高陵区、莲湖区、长安区、未央区、临潼区、碑林区)
邢台市(信都区、襄都区、威县、柏乡县、宁晋县、任泽区、新河县、南宫市、临城县、南和区、平乡县、临西县、隆尧县、沙河市、广宗县、巨鹿县、清河县、内丘县)
金昌市(永昌县、金川区)
运城市(平陆县、盐湖区、夏县、河津市、永济市、稷山县、芮城县、闻喜县、绛县、万荣县、新绛县、临猗县、垣曲县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)
黄山市(黄山区、徽州区、休宁县、歙县、祁门县、黟县、屯溪区)
咸阳市(杨陵区、兴平市、彬州市、长武县、乾县、泾阳县、三原县、旬邑县、淳化县、武功县、渭城区、秦都区、礼泉县、永寿县)
淄博市(高青县、周村区、博山区、桓台县、淄川区、张店区、临淄区、沂源县)
自贡市(富顺县、自流井区、大安区、贡井区、荣县、沿滩区)
鹤壁市(淇县、鹤山区、浚县、山城区、淇滨区)
青岛市(平度市、崂山区、黄岛区、城阳区、即墨区、市北区、莱西市、市南区、李沧区、胶州市)
张掖市(甘州区、高台县、民乐县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县)
泰州市(靖江市、海陵区、高港区、兴化市、姜堰区、泰兴市)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃州区)
赣州市(大余县、定南县、石城县、兴国县、于都县、会昌县、上犹县、信丰县、章贡区、崇义县、瑞金市、寻乌县、赣县区、安远县、全南县、宁都县、龙南市、南康区)
成都市(大邑县、新津区、龙泉驿区、金牛区、简阳市、崇州市、金堂县、青羊区、青白江区、新都区、双流区、锦江区、郫都区、邛崃市、武侯区、彭州市、成华区、温江区、蒲江县、都江堰市)
张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)
泰安市(岱岳区、东平县、泰山区、宁阳县、肥城市、新泰市)
苏州市(姑苏区、吴中区、太仓市、吴江区、常熟市、相城区、虎丘区、张家港市、昆山市)
贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区、昭平县)
天津市(东丽区、滨海新区、静海区、宁河区、河北区、河西区、南开区、津南区、北辰区、武清区、和平区、宝坻区、河东区、西青区、蓟州区、红桥区)
常州市(武进区、金坛区、钟楼区、新北区、溧阳市、天宁区)
阿克苏地区(库车市、拜城县、阿瓦提县、柯坪县、阿克苏市、新和县、温宿县、乌什县、沙雅县)
资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)
临汾市(隰县、乡宁县、蒲县、永和县、吉县、浮山县、霍州市、汾西县、安泽县、尧都区、曲沃县、古县、大宁县、侯马市、襄汾县、翼城县、洪洞县)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区、米东区、新市区)
文山壮族苗族自治州(广南县、丘北县、富宁县、砚山县、马关县、文山市、西畴县、麻栗坡县)
盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
阿里地区(普兰县、改则县、措勤县、日土县、革吉县、噶尔县、札达县)
武汉市(青山区、江岸区、汉阳区、江夏区、黄陂区、汉南区、武昌区、江汉区、东西湖区、洪山区、硚口区、蔡甸区、新洲区)
邵阳市(新宁县、绥宁县、邵东市、大祥区、隆回县、洞口县、城步苗族自治县、新邵县、武冈市、北塔区、双清区、邵阳县)
鹤岗市(工农区、萝北县、东山区、兴山区、兴安区、绥滨县、向阳区、南山区)
台州市(临海市、黄岩区、路桥区、温岭市、天台县、三门县、椒江区、玉环市、仙居县)
营口市(老边区、站前区、盖州市、西市区、大石桥市、鲅鱼圈区)
咸宁市(通城县、咸安区、通山县、赤壁市、嘉鱼县、崇阳县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、盈江县、瑞丽市、陇川县)
海东市(互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)
抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、望花区、顺城区、清原满族自治县、东洲区)
大理白族自治州(祥云县、漾濞彝族自治县、宾川县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、永平县、洱源县、剑川县、南涧彝族自治县、大理市、弥渡县、云龙县)
大连市(沙河口区、西岗区、长海县、瓦房店市、庄河市、旅顺口区、甘井子区、金州区、中山区、普兰店区)
临沂市(沂南县、费县、罗庄区、蒙阴县、兰陵县、兰山区、河东区、沂水县、郯城县、临沭县、莒南县、平邑县)
广西壮族自治区
揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、揭西县、榕城区)
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漳州市(东山县、长泰区、平和县、龙海区、诏安县、龙文区、华安县、漳浦县、南靖县、云霄县、芗城区)
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通辽市(奈曼旗、科尔沁区、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗)
茂名市(信宜市、茂南区、高州市、化州市、电白区)
楚雄彝族自治州(楚雄市、大姚县、姚安县、武定县、禄丰市、南华县、元谋县、牟定县、永仁县、双柏县)
专题:经济学家激辩“10万亿大刺激”
民生证券认为,接下来的稳经济很可能遵循一个“两步走”的思路:第一步是拓外贸、财政发债前置以及货币协同配合,在关税豁免/暂缓窗口期内,非美贸易市场有望缓解出口压力,适时迎来政府债发行“高峰期”和货币政策降准降息;第二步是增量政策的再加码,可能包括追加超长期特别国债、育儿补贴、推进货币化安置等。
一季度的“开门红”虽然已经翻篇,但在关税冲突升级的逆风局下,为中美两国的博弈提供了相对有利的两大立足点。一是中国经济结构的转型降低了内在脆弱性,前期的金融风险及房地产风险基本出清。截至2024年末,房地产投资占比由2020年高点的19.5%降至11.8%,制造业占比则由2020年的29.5%升至36.2%(其中高技术产业占全部制造业比重已升至27.7%);金融部门杠杆率(资产方)也由2016年末高点的76.4%降至51.2%。
二是市场预期的演绎表明本轮中美摩擦升级以来,我国基本面更具韧性。根据开年以来中美经济意外指数的走势来看,中国处于正区间的上行通道中,反观美国却处于负区间的下行通道中,这一局面远远好于2018年。
基于上述两大有利的立足点,稳市场无疑是阻力最小的方向,我们预计接下来的稳经济很可能遵循一个“两步走”的思路:
第一步,拓外贸、财政发债前置以及货币协同配合。拓外贸上,从近期国家领导人出访越南、马来西亚、柬埔寨等足迹可见,“稳外贸”的战略方向在于非美贸易的拓展。在美国最新的关税豁免、暂缓90天关税的窗口期内,非美贸易市场存在较大迂回空间,这对于缓解出口压力有非常直接的作用。
财政发债前置上,今年一季度经济的“开门红”,实则离不开去年下半年财政加力带来的滞后效应,政策的“接续”重要性凸显。回顾2018年,7月中美贸易摩擦升级,8月财政部便要求专项债在10月之前基本发行完毕,因此今年二季度可能会迎来政府债发行的“高峰期”。同时这也需要货币政策适时降准降息的协同配合,预计这些都将构成4月政治局会议的主线。
第二步,增量政策的再加码。顺着总理所提出的“加快释放服务消费潜力”这一政策逻辑,我们认为年中择机加码的增量政策可能包括:着力应对外部冲击下的就业风险,年中追加超长期特别国债以进一步支持“两新”,已在部分地方陆续落地的育儿补贴,加力实施城中村改造、推进货币化安置等。7月政治局会议将成为年中增量政策出台的重要窗口。
工业:“含科量”不浅。3月工业增加值同比增速为7.7%,相较于1-2月的5.9%进一步提升,说明今年开年工业生产进度偏快。其中,3月高技术产业工增同比的持续上行说明工业生产整体的加快更多是源于高科技产业拉动。
不过,工业端“供大于需”的结构性矛盾还在继续。2025年一季度工业产能利用率从前值76.2%下降至74.1%,降幅略超季节性。分不同行业来看,产能利用率有所上升的主要是小部分上游行业(如黑色冶炼、化纤、石油开采),而中下游的电气机械、电子设备、汽车制造等行业产能利用率跌势明显。
制造业:“开门红”的重要支柱。3月制造业投资同比增速录得9.2%(1-2月为9.0%),继续高位上行,成为一季度经济数据中的“亮眼项”。相较于1-2月,对制造业投资增速拉动最大的行业为电子设备、电气机械、金属制品;相较于去年3月,对制造业投资增速拉动最大的行业为汽车制造、交通设备、纺织业。
基建:拐点的明确显现仍待时机。3月广义与狭义基建同比增速双双回升,前者同比增速为12.6%(1-2月为10.0%),后者为5.9%(1-2月为5.6%)。广义基建投资同比增幅依旧大于狭义基建,虽然广义基建三大板块增速均在上升,但公用事业领域的支撑还是“更胜一筹”。
往后看,基建运行还是存在一些压力。从融资端来看,虽然剔除化债部分的新增专项债发行进度偏快,但是财政支出对基建的支持出现弱化。从项目招标来看,大型建筑企业的新签合同额、以及建筑业PMI的新订单指数都显示当前建筑业招标项目工程量并未出现明显改善。从项目开工来看,沥青开工率这一高频指标仍在历史同期低位徘徊。
消费:社零超预期是对政策成效和预期改善的“正反馈”。3月社零同比增长5.9%、大幅高于市场预期的4.4%。一方面,“以旧换新”加力扩围对家电、通讯器材、家具等消费的带动作用集中体现。另一方面,“稳市场”尤其是股市回暖带动预期改善,以餐饮收入为代表的服务消费同比增长6.8%、较上月大幅抬升3.6个百分点,这都反映了政策的积极成效。
地产:“小阳春”和节后复工带动下,地产实物工作量加快。伴随“春节错位”效应消退,地产成交的“小阳春”在3月数据中得以充分体现,当月新房销售同比降幅显著收窄至-1.9%;此外,3月一线城市二手房价环比再度转正。相应地,房地产新开工、竣工面积等“实物工作量”指标呈现边际改善。
本文作者:民生证券陶川团队,来源:川阅全球宏观,原文标题:《5.4%后如何破逆风局?(民生宏观陶川团队)》,华尔街见闻有所删减
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新闻结尾
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