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南阳市(方城县、淅川县、南召县、卧龙区、桐柏县、社旗县、新野县、镇平县、内乡县、西峡县、邓州市、宛城区、唐河县)

宁德市(福安市、古田县、霞浦县、蕉城区、柘荣县、周宁县、福鼎市、寿宁县、屏南县)

泰安市(东平县、新泰市、肥城市、岱岳区、宁阳县、泰山区)

宣城市(广德市、宁国市、泾县、旌德县、绩溪县、郎溪县、宣州区)  许昌市(建安区、鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区、襄城县)

吴忠市(盐池县、同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区)

长治市(上党区、沁源县、长子县、沁县、襄垣县、黎城县、壶关县、平顺县、武乡县、潞州区、屯留区、潞城区)

上饶市(广信区、弋阳县、横峰县、信州区、鄱阳县、余干县、德兴市、万年县、铅山县、广丰区、玉山县、婺源县)

白城市(通榆县、大安市、镇赉县、洮南市、洮北区)  三门峡市(湖滨区、渑池县、卢氏县、义马市、灵宝市、陕州区)

南宁市(宾阳县、隆安县、西乡塘区、良庆区、马山县、武鸣区、横州市、上林县、邕宁区、江南区、青秀区、兴宁区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、昭苏县、巩留县、尼勒克县、奎屯市、新源县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县)

南通市(崇川区、海门区、如东县、如皋市、通州区、启东市、海安市)

张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、山丹县、高台县、甘州区)

渭南市(大荔县、潼关县、白水县、合阳县、华州区、富平县、韩城市、华阴市、蒲城县、澄城县、临渭区)

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

石河子市(北屯市、昆玉市、阿拉尔市、白杨市、五家渠市、可克达拉市、双河市、新星市、胡杨河市、图木舒克市、铁门关市)

扬州市(宝应县、广陵区、江都区、邗江区、仪征市、高邮市)

儋州市

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、从江县、凯里市、榕江县、锦屏县、雷山县、天柱县、岑巩县、台江县、剑河县、丹寨县、黄平县、镇远县、麻江县、施秉县、黎平县)

绥化市(兰西县、明水县、青冈县、北林区、庆安县、肇东市、海伦市、安达市、望奎县、绥棱县)

襄阳市(枣阳市、老河口市、襄州区、谷城县、樊城区、南漳县、襄城区、宜城市、保康县)

平凉市(泾川县、崇信县、华亭市、崆峒区、静宁县、灵台县、庄浪县)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、迭部县、临潭县、玛曲县、碌曲县、合作市、卓尼县)

淄博市(淄川区、博山区、桓台县、周村区、沂源县、张店区、高青县、临淄区)

武汉市(硚口区、洪山区、新洲区、武昌区、江夏区、江汉区、汉南区、东西湖区、青山区、江岸区、汉阳区、黄陂区、蔡甸区)

连云港市(东海县、赣榆区、连云区、灌南县、灌云县、海州区)

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德阳市(旌阳区、绵竹市、罗江区、中江县、广汉市、什邡市)

贵阳市(云岩区、清镇市、开阳县、修文县、南明区、花溪区、白云区、观山湖区、乌当区、息烽县)

玉树藏族自治州(囊谦县、治多县、玉树市、杂多县、称多县、曲麻莱县)

抚州市(广昌县、宜黄县、金溪县、资溪县、南城县、临川区、东乡区、崇仁县、南丰县、黎川县、乐安县)  宜昌市(点军区、秭归县、长阳土家族自治县、猇亭区、伍家岗区、兴山县、远安县、西陵区、五峰土家族自治县、枝江市、夷陵区、宜都市、当阳市)

鞍山市(台安县、铁西区、海城市、岫岩满族自治县、千山区、立山区、铁东区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

安庆市(望江县、潜山市、宜秀区、迎江区、大观区、怀宁县、太湖县、宿松县、岳西县、桐城市)淮安市(涟水县、清江浦区、洪泽区、淮阴区、淮安区、金湖县、盱眙县)

河源市(紫金县、源城区、和平县、龙川县、东源县、连平县)  林芝市(工布江达县、米林市、墨脱县、察隅县、朗县、波密县、巴宜区)

桂林市(七星区、恭城瑶族自治县、荔浦市、秀峰区、灵川县、叠彩区、平乐县、临桂区、阳朔县、龙胜各族自治县、兴安县、雁山区、灌阳县、象山区、永福县、资源县、全州县)

阜阳市(界首市、颍州区、临泉县、太和县、阜南县、颍东区、颍泉区、颍上县)

黄冈市(武穴市、麻城市、团风县、浠水县、蕲春县、罗田县、英山县、红安县、黄州区、黄梅县)哈尔滨市(香坊区、呼兰区、南岗区、道里区、木兰县、宾县、阿城区、延寿县、五常市、方正县、道外区、尚志市、巴彦县、依兰县、双城区、平房区、松北区、通河县)

九江市(修水县、永修县、浔阳区、瑞昌市、彭泽县、都昌县、濂溪区、柴桑区、武宁县、共青城市、德安县、湖口县、庐山市)

巴中市(恩阳区、平昌县、巴州区、南江县、通江县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、瓮安县、福泉市、都匀市、惠水县、罗甸县、三都水族自治县、贵定县、长顺县、平塘县、荔波县、龙里县)

金昌市(永昌县、金川区)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、电白区、高州市)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县)

东营市(垦利区、利津县、东营区、河口区、广饶县)

阜新市(清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、太平区、彰武县)

酒泉市(敦煌市、金塔县、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、肃北蒙古族自治县)

柳州市(柳城县、柳江区、鹿寨县、柳北区、融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、城中区、融水苗族自治县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、同德县、共和县)

果洛藏族自治州(玛沁县、玛多县、久治县、甘德县、达日县、班玛县)

铜仁市(江口县、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、万山区、碧江区、思南县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县)

揭阳市(惠来县、揭西县、普宁市、榕城区、揭东区)

宜宾市(兴文县、屏山县、长宁县、高县、珙县、筠连县、翠屏区、南溪区、叙州区、江安县)

梧州市(万秀区、长洲区、苍梧县、蒙山县、岑溪市、藤县、龙圩区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）