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秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、海港区、卢龙县、昌黎县、山海关区、青龙满族自治县)

赣州市(于都县、大余县、石城县、兴国县、南康区、会昌县、瑞金市、定南县、龙南市、安远县、赣县区、上犹县、信丰县、全南县、章贡区、崇义县、寻乌县、宁都县)

三沙市(南沙区、西沙区)

达州市(万源市、渠县、大竹县、通川区、达川区、宣汉县、开江县)  保山市(隆阳区、腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、古丈县、吉首市、龙山县、凤凰县、花垣县、永顺县、泸溪县)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

鸡西市(鸡东县、麻山区、滴道区、城子河区、鸡冠区、恒山区、密山市、梨树区、虎林市)

陇南市(文县、宕昌县、礼县、徽县、成县、康县、武都区、西和县、两当县)  中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

衢州市(柯城区、开化县、常山县、衢江区、江山市、龙游县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、雨湖区、湘潭县、岳塘区)

喀什地区(巴楚县、莎车县、喀什市、疏附县、叶城县、英吉沙县、疏勒县、岳普湖县、伽师县、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县)

怀化市(中方县、鹤城区、芷江侗族自治县、辰溪县、沅陵县、洪江市、会同县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、宾川县、大理市、鹤庆县、南涧彝族自治县、洱源县、剑川县、弥渡县、云龙县、永平县、漾濞彝族自治县、祥云县)

六安市(裕安区、霍山县、霍邱县、金安区、金寨县、舒城县、叶集区)

安庆市(怀宁县、迎江区、宿松县、宜秀区、望江县、岳西县、潜山市、桐城市、太湖县、大观区)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、文圣区、白塔区、弓长岭区、太子河区、宏伟区)

晋城市(沁水县、阳城县、陵川县、高平市、泽州县、城区)

萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、莲花县、芦溪县)

广元市(昭化区、苍溪县、朝天区、剑阁县、旺苍县、利州区、青川县)

毕节市(赫章县、金沙县、黔西市、织金县、大方县、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)

福州市(台江区、鼓楼区、福清市、晋安区、长乐区、罗源县、连江县、永泰县、仓山区、平潭县、闽清县、马尾区、闽侯县)

澳门特别行政区

乌兰察布市(四子王旗、卓资县、兴和县、集宁区、凉城县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、商都县、化德县、丰镇市、察哈尔右翼后旗)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、和硕县、尉犁县、焉耆回族自治县、和静县、且末县、轮台县、库尔勒市)

滁州市(南谯区、天长市、来安县、琅琊区、凤阳县、明光市、定远县、全椒县)

大连市(甘井子区、沙河口区、西岗区、中山区、庄河市、旅顺口区、长海县、金州区、瓦房店市、普兰店区)

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临汾市(吉县、浮山县、汾西县、蒲县、古县、襄汾县、隰县、永和县、大宁县、安泽县、洪洞县、乡宁县、曲沃县、尧都区、侯马市、霍州市、翼城县)

南宁市(横州市、隆安县、宾阳县、兴宁区、邕宁区、上林县、马山县、西乡塘区、武鸣区、江南区、青秀区、良庆区)

黄山市(黄山区、徽州区、黟县、歙县、祁门县、休宁县、屯溪区)

阿克苏地区(沙雅县、温宿县、拜城县、柯坪县、新和县、乌什县、阿克苏市、阿瓦提县、库车市)  鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

益阳市(南县、沅江市、赫山区、桃江县、安化县、资阳区)

沧州市(海兴县、青县、沧县、东光县、盐山县、泊头市、任丘市、吴桥县、运河区、河间市、献县、南皮县、孟村回族自治县、黄骅市、肃宁县、新华区)

绥化市(兰西县、望奎县、明水县、肇东市、海伦市、绥棱县、庆安县、北林区、青冈县、安达市)蚌埠市(禹会区、龙子湖区、五河县、蚌山区、淮上区、怀远县、固镇县)

石河子市(新星市、图木舒克市、双河市、胡杨河市、阿拉尔市、五家渠市、可克达拉市、白杨市、昆玉市、铁门关市、北屯市)  双鸭山市(饶河县、友谊县、岭东区、集贤县、尖山区、宝山区、四方台区、宝清县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、达日县、玛多县、甘德县)

苏州市(张家港市、吴中区、吴江区、相城区、太仓市、虎丘区、常熟市、昆山市、姑苏区)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县)迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

兰州市(西固区、安宁区、七里河区、红古区、永登县、城关区、榆中县、皋兰县)

亳州市(利辛县、涡阳县、谯城区、蒙城县)

佛山市(高明区、禅城区、顺德区、南海区、三水区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

长沙市(开福区、浏阳市、雨花区、天心区、望城区、芙蓉区、宁乡市、长沙县、岳麓区)

鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、山城区、鹤山区)

赤峰市(翁牛特旗、松山区、巴林右旗、克什克腾旗、红山区、宁城县、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、巴林左旗、林西县、敖汉旗)

楚雄彝族自治州(元谋县、楚雄市、武定县、南华县、大姚县、双柏县、禄丰市、永仁县、牟定县、姚安县)

平顶山市(湛河区、鲁山县、新华区、宝丰县、郏县、卫东区、舞钢市、叶县、汝州市、石龙区)

百色市(凌云县、靖西市、乐业县、那坡县、田阳区、平果市、西林县、隆林各族自治县、田林县、右江区、田东县、德保县)

驻马店市(驿城区、泌阳县、正阳县、确山县、平舆县、西平县、汝南县、上蔡县、遂平县、新蔡县)

大同市(浑源县、阳高县、云州区、天镇县、平城区、新荣区、左云县、云冈区、广灵县、灵丘县)

贺州市(八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

牡丹江市(爱民区、阳明区、林口县、穆棱市、东安区、海林市、西安区、东宁市、绥芬河市、宁安市)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）