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烟台市(招远市、莱州市、蓬莱区、莱阳市、栖霞市、芝罘区、福山区、牟平区、海阳市、莱山区、龙口市)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

阿克苏地区(拜城县、库车市、阿瓦提县、新和县、沙雅县、阿克苏市、温宿县、乌什县、柯坪县)

赤峰市(林西县、松山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、喀喇沁旗、元宝山区、敖汉旗、巴林左旗、翁牛特旗、克什克腾旗、巴林右旗、红山区)  济宁市(邹城市、兖州区、金乡县、鱼台县、梁山县、嘉祥县、汶上县、微山县、曲阜市、任城区、泗水县)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、桐乡市、海宁市、平湖市、南湖区、海盐县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、利通区、红寺堡区)

濮阳市(南乐县、台前县、濮阳县、清丰县、范县、华龙区)  聊城市(阳谷县、高唐县、临清市、莘县、东昌府区、冠县、茌平区、东阿县)

汉中市(勉县、略阳县、佛坪县、宁强县、镇巴县、南郑区、城固县、汉台区、洋县、留坝县、西乡县)

晋中市(榆社县、寿阳县、祁县、平遥县、榆次区、左权县、介休市、太谷区、和顺县、昔阳县、灵石县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和硕县、若羌县、和静县、焉耆回族自治县、博湖县、库尔勒市、尉犁县、轮台县)

果洛藏族自治州(班玛县、达日县、甘德县、玛多县、久治县、玛沁县)

兴安盟(乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、突泉县)

雅安市(石棉县、天全县、名山区、芦山县、汉源县、雨城区、宝兴县、荥经县)

白山市(浑江区、靖宇县、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区)

西安市(临潼区、未央区、灞桥区、鄠邑区、长安区、碑林区、莲湖区、阎良区、高陵区、雁塔区、周至县、新城区、蓝田县)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

安阳市(内黄县、汤阴县、林州市、北关区、安阳县、殷都区、滑县、文峰区、龙安区)

桂林市(七星区、象山区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、秀峰区、灵川县、阳朔县、兴安县、荔浦市、全州县、资源县、灌阳县、雁山区、临桂区、永福县、叠彩区、平乐县)

泸州市(泸县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、江阳区、合江县、叙永县)

那曲市(比如县、安多县、尼玛县、嘉黎县、聂荣县、色尼区、申扎县、巴青县、索县、班戈县、双湖县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

哈尔滨市(方正县、道外区、南岗区、五常市、依兰县、宾县、巴彦县、香坊区、木兰县、平房区、尚志市、延寿县、道里区、通河县、阿城区、双城区、松北区、呼兰区)

福州市(平潭县、长乐区、福清市、仓山区、连江县、闽侯县、永泰县、鼓楼区、马尾区、晋安区、罗源县、台江区、闽清县)

梅州市(梅江区、五华县、平远县、丰顺县、大埔县、梅县区、兴宁市、蕉岭县)

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鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗、达拉特旗)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、佛冈县)

长春市(农安县、九台区、德惠市、公主岭市、榆树市、双阳区、绿园区、朝阳区、二道区、宽城区、南关区)

宜宾市(翠屏区、江安县、叙州区、长宁县、高县、屏山县、兴文县、筠连县、珙县、南溪区)  伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁县、伊宁市、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、新源县、霍城县、尼勒克县、昭苏县、巩留县)

益阳市(赫山区、沅江市、南县、桃江县、资阳区、安化县)

济源市

上海市(松江区、杨浦区、闵行区、奉贤区、普陀区、宝山区、徐汇区、嘉定区、长宁区、青浦区、黄浦区、静安区、金山区、崇明区、浦东新区、虹口区)毕节市(织金县、黔西市、赫章县、大方县、金沙县、七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县)

唐山市(迁安市、曹妃甸区、丰南区、乐亭县、丰润区、路南区、路北区、玉田县、遵化市、开平区、滦州市、古冶区、迁西县、滦南县)  邢台市(内丘县、隆尧县、宁晋县、平乡县、新河县、南宫市、任泽区、广宗县、临西县、沙河市、临城县、柏乡县、巨鹿县、南和区、信都区、襄都区、威县、清河县)

贵港市(平南县、港北区、桂平市、覃塘区、港南区)

和田地区(和田县、民丰县、于田县、洛浦县、和田市、墨玉县、策勒县、皮山县)

西藏自治区怀化市(鹤城区、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、新晃侗族自治县、会同县、辰溪县、洪江市、中方县、芷江侗族自治县、溆浦县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、额尔古纳市、阿荣旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、满洲里市)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、禅城区、高明区)

银川市(兴庆区、灵武市、贺兰县、西夏区、永宁县、金凤区)

葫芦岛市(绥中县、南票区、龙港区、兴城市、连山区、建昌县)

开封市(顺河回族区、兰考县、龙亭区、禹王台区、通许县、杞县、尉氏县、鼓楼区、祥符区)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、汇川区、正安县、绥阳县、凤冈县、习水县、仁怀市、湄潭县、红花岗区、桐梓县、余庆县)

黑河市(嫩江市、逊克县、北安市、爱辉区、五大连池市、孙吴县)

大连市(长海县、瓦房店市、旅顺口区、中山区、金州区、甘井子区、西岗区、普兰店区、沙河口区、庄河市)

通化市(柳河县、二道江区、东昌区、通化县、辉南县、梅河口市、集安市)

新乡市(卫辉市、长垣市、凤泉区、获嘉县、封丘县、延津县、红旗区、辉县市、新乡县、牧野区、原阳县、卫滨区)

塔城地区(塔城市、沙湾市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、托里县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

运城市(稷山县、芮城县、夏县、垣曲县、绛县、万荣县、河津市、永济市、闻喜县、平陆县、新绛县、临猗县、盐湖区)

泉州市(安溪县、德化县、惠安县、鲤城区、南安市、丰泽区、石狮市、泉港区、洛江区、晋江市、永春县、金门县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、花垣县、龙山县、泸溪县、保靖县、凤凰县、古丈县、吉首市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。