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天水市(麦积区、甘谷县、武山县、秦安县、秦州区、清水县、张家川回族自治县)

鸡西市(梨树区、恒山区、滴道区、鸡东县、麻山区、鸡冠区、密山市、虎林市、城子河区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区、天山区、新市区、头屯河区、米东区、达坂城区)

洛阳市(洛宁县、宜阳县、洛龙区、涧西区、嵩县、栾川县、伊川县、老城区、偃师区、新安县、西工区、孟津区、瀍河回族区、汝阳县)  日喀则市(定日县、康马县、萨嘎县、萨迦县、吉隆县、桑珠孜区、聂拉木县、定结县、仁布县、昂仁县、谢通门县、岗巴县、亚东县、仲巴县、南木林县、江孜县、拉孜县、白朗县)

长沙市(岳麓区、开福区、天心区、长沙县、浏阳市、望城区、雨花区、宁乡市、芙蓉区)

娄底市(娄星区、双峰县、新化县、冷水江市、涟源市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)温州市(文成县、瑞安市、泰顺县、龙湾区、平阳县、乐清市、瓯海区、洞头区、永嘉县、苍南县、鹿城区、龙港市)

福州市(台江区、连江县、闽清县、晋安区、福清市、马尾区、罗源县、永泰县、鼓楼区、平潭县、长乐区、仓山区、闽侯县)  北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

北京市(平谷区、昌平区、怀柔区、门头沟区、朝阳区、通州区、大兴区、丰台区、延庆区、石景山区、密云区、顺义区、房山区、东城区、西城区、海淀区)

银川市(西夏区、灵武市、兴庆区、金凤区、永宁县、贺兰县)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县)

三沙市(南沙区、西沙区)

许昌市(禹州市、鄢陵县、长葛市、襄城县、魏都区、建安区)

内江市(隆昌市、威远县、资中县、市中区、东兴区)

菏泽市(郓城县、鄄城县、定陶区、巨野县、成武县、东明县、单县、曹县、牡丹区)

葫芦岛市(龙港区、连山区、兴城市、绥中县、南票区、建昌县)

阿里地区(措勤县、札达县、噶尔县、革吉县、改则县、普兰县、日土县)

驻马店市(汝南县、泌阳县、上蔡县、正阳县、新蔡县、确山县、平舆县、西平县、遂平县、驿城区)

盐城市(盐都区、阜宁县、大丰区、滨海县、建湖县、射阳县、响水县、亭湖区、东台市)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

沧州市(黄骅市、盐山县、沧县、南皮县、东光县、吴桥县、肃宁县、新华区、海兴县、青县、运河区、河间市、泊头市、孟村回族自治县、献县、任丘市)

甘南藏族自治州(合作市、临潭县、夏河县、卓尼县、碌曲县、迭部县、舟曲县、玛曲县)

定西市(陇西县、渭源县、临洮县、漳县、岷县、通渭县、安定区)

肇庆市(鼎湖区、高要区、四会市、端州区、怀集县、封开县、德庆县、广宁县)

雅安市(宝兴县、芦山县、天全县、汉源县、雨城区、名山区、荥经县、石棉县)

沈阳市(苏家屯区、新民市、康平县、辽中区、沈河区、和平区、铁西区、大东区、于洪区、沈北新区、法库县、浑南区、皇姑区)

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咸宁市(崇阳县、嘉鱼县、通城县、咸安区、赤壁市、通山县)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、铁西区、立山区、铁东区、台安县、海城市)

深圳市(盐田区、光明区、龙岗区、坪山区、宝安区、南山区、罗湖区、龙华区、福田区)  商丘市(虞城县、柘城县、夏邑县、睢阳区、永城市、民权县、宁陵县、睢县、梁园区)

阳泉市(郊区、城区、盂县、平定县、矿区)

河源市(紫金县、连平县、和平县、龙川县、源城区、东源县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、保靖县、泸溪县、凤凰县、龙山县、花垣县、古丈县、永顺县)广州市(黄埔区、越秀区、荔湾区、海珠区、南沙区、增城区、白云区、番禺区、天河区、从化区、花都区)

吕梁市(兴县、交城县、方山县、离石区、岚县、临县、石楼县、柳林县、中阳县、汾阳市、交口县、文水县、孝义市)  武汉市(硚口区、蔡甸区、新洲区、汉阳区、江岸区、汉南区、江夏区、洪山区、武昌区、江汉区、青山区、黄陂区、东西湖区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、苏尼特左旗、镶黄旗、正蓝旗、多伦县、苏尼特右旗、正镶白旗、锡林浩特市)

那曲市(聂荣县、尼玛县、班戈县、色尼区、申扎县、双湖县、安多县、巴青县、索县、比如县、嘉黎县)

湖州市(安吉县、德清县、南浔区、吴兴区、长兴县)承德市(围场满族蒙古族自治县、兴隆县、隆化县、双桥区、平泉市、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、承德县、滦平县、鹰手营子矿区、双滦区)

岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、云溪区、君山区、湘阴县、临湘市、华容县、平江县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、尉犁县、且末县、若羌县、博湖县、焉耆回族自治县、和硕县、和静县、轮台县)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

宁德市(周宁县、福鼎市、福安市、霞浦县、屏南县、蕉城区、柘荣县、寿宁县、古田县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市、裕民县、沙湾市、额敏县、托里县)

广元市(青川县、利州区、昭化区、苍溪县、旺苍县、剑阁县、朝天区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、安龙县、兴仁市、普安县、贞丰县、望谟县、晴隆县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

牡丹江市(爱民区、东宁市、穆棱市、宁安市、绥芬河市、东安区、海林市、林口县、阳明区、西安区)

五指山市(琼海市、万宁市、白沙黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、定安县、昌江黎族自治县、文昌市、临高县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

天津市(和平区、河东区、蓟州区、西青区、宁河区、东丽区、宝坻区、津南区、静海区、北辰区、滨海新区、南开区、红桥区、武清区、河北区、河西区)

陇南市(宕昌县、成县、文县、礼县、两当县、西和县、徽县、武都区、康县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。