女人自熨全过程(有声):深入揭示亚洲成人影片的独特魅力与文化影响力

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昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、普安县、兴仁市、晴隆县、册亨县、望谟县、兴义市、安龙县)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、扎赉诺尔区、扎兰屯市、海拉尔区、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、满洲里市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、根河市、鄂温克族自治旗)

晋城市(高平市、沁水县、泽州县、陵川县、阳城县、城区)  枣庄市(滕州市、市中区、薛城区、峄城区、台儿庄区、山亭区)

六盘水市(六枝特区、水城区、钟山区、盘州市)

芜湖市(南陵县、繁昌区、弋江区、湾沚区、镜湖区、无为市、鸠江区)

贺州市(八步区、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、钟山县)

滨州市(无棣县、惠民县、博兴县、沾化区、滨城区、阳信县、邹平市)  武威市(古浪县、民勤县、天祝藏族自治县、凉州区)

孝感市(安陆市、孝昌县、大悟县、孝南区、应城市、云梦县、汉川市)

鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、康巴什区、准格尔旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗)

黄冈市(黄梅县、英山县、蕲春县、红安县、武穴市、浠水县、团风县、罗田县、麻城市、黄州区)

廊坊市(安次区、香河县、文安县、三河市、大城县、大厂回族自治县、固安县、广阳区、永清县、霸州市)

金昌市(永昌县、金川区)

泸州市(纳溪区、泸县、江阳区、合江县、叙永县、龙马潭区、古蔺县)

忻州市(偏关县、神池县、繁峙县、定襄县、忻府区、代县、岢岚县、五台县、五寨县、河曲县、静乐县、原平市、保德县、宁武县)

平顶山市(新华区、石龙区、宝丰县、卫东区、叶县、舞钢市、汝州市、湛河区、郏县、鲁山县)

株洲市(荷塘区、炎陵县、芦淞区、茶陵县、攸县、天元区、渌口区、醴陵市、石峰区)

鹤壁市(浚县、淇县、鹤山区、山城区、淇滨区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、永德县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县)

通化市(柳河县、东昌区、梅河口市、辉南县、二道江区、通化县、集安市)

湘潭市(韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、湘乡市)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、保靖县、永顺县、古丈县、花垣县、泸溪县、龙山县)

太原市(阳曲县、尖草坪区、杏花岭区、小店区、娄烦县、晋源区、万柏林区、清徐县、古交市、迎泽区)

扬州市(江都区、宝应县、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区)

荆门市(东宝区、京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县)

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龙岩市(上杭县、长汀县、连城县、漳平市、永定区、武平县、新罗区)

揭阳市(榕城区、普宁市、揭西县、惠来县、揭东区)

黑河市(五大连池市、孙吴县、逊克县、嫩江市、爱辉区、北安市)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)  鸡西市(恒山区、麻山区、鸡冠区、鸡东县、滴道区、梨树区、虎林市、密山市、城子河区)

林芝市(米林市、墨脱县、工布江达县、察隅县、巴宜区、波密县、朗县)

兰州市(西固区、永登县、城关区、皋兰县、安宁区、红古区、七里河区、榆中县)

周口市(川汇区、淮阳区、郸城县、项城市、西华县、鹿邑县、扶沟县、商水县、太康县、沈丘县)石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

汕头市(潮南区、南澳县、龙湖区、潮阳区、澄海区、金平区、濠江区)  广元市(苍溪县、青川县、利州区、剑阁县、朝天区、昭化区、旺苍县)

岳阳市(华容县、湘阴县、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、平江县、云溪区、君山区)

湛江市(吴川市、霞山区、遂溪县、徐闻县、雷州市、坡头区、赤坎区、廉江市、麻章区)

淮南市(凤台县、大通区、八公山区、谢家集区、潘集区、田家庵区、寿县)上海市(浦东新区、杨浦区、静安区、普陀区、崇明区、金山区、黄浦区、闵行区、虹口区、青浦区、长宁区、宝山区、嘉定区、松江区、奉贤区、徐汇区)

蚌埠市(怀远县、淮上区、龙子湖区、固镇县、五河县、蚌山区、禹会区)

驻马店市(确山县、驿城区、正阳县、西平县、平舆县、泌阳县、新蔡县、遂平县、汝南县、上蔡县)

阿勒泰地区(布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、青河县、富蕴县、哈巴河县)

泰安市(新泰市、肥城市、宁阳县、岱岳区、泰山区、东平县)

台州市(温岭市、天台县、椒江区、玉环市、路桥区、临海市、黄岩区、三门县、仙居县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、康乐县、广河县、临夏市、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县)

萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、湘东区、芦溪县)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、秀洲区、嘉善县、平湖市、南湖区、海盐县)

日喀则市(桑珠孜区、南木林县、白朗县、吉隆县、昂仁县、萨迦县、江孜县、定结县、亚东县、仲巴县、萨嘎县、谢通门县、仁布县、拉孜县、康马县、定日县、岗巴县、聂拉木县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区、惠城区)

广州市(越秀区、从化区、花都区、番禺区、天河区、增城区、白云区、荔湾区、南沙区、黄埔区、海珠区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、乌兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市)

宜昌市(秭归县、点军区、枝江市、西陵区、夷陵区、兴山县、五峰土家族自治县、宜都市、长阳土家族自治县、远安县、猇亭区、当阳市、伍家岗区)

唐山市(遵化市、迁安市、乐亭县、丰润区、玉田县、滦南县、路北区、迁西县、曹妃甸区、古冶区、滦州市、路南区、丰南区、开平区)

邢台市(广宗县、沙河市、巨鹿县、平乡县、任泽区、南宫市、威县、临城县、柏乡县、南和区、清河县、新河县、信都区、临西县、襄都区、宁晋县、隆尧县、内丘县)

晋中市(祁县、榆社县、和顺县、太谷区、平遥县、左权县、寿阳县、介休市、昔阳县、灵石县、榆次区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金