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德州市(禹城市、武城县、乐陵市、德城区、平原县、齐河县、临邑县、夏津县、庆云县、宁津县、陵城区)

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淮安市(盱眙县、涟水县、清江浦区、金湖县、洪泽区、淮阴区、淮安区)

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巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

南通市(通州区、崇川区、海安市、启东市、海门区、如东县、如皋市)

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眉山市(彭山区、洪雅县、青神县、仁寿县、丹棱县、东坡区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、独山县、三都水族自治县、贵定县、罗甸县、长顺县、都匀市、瓮安县、福泉市、荔波县、惠水县、平塘县)

十堰市(茅箭区、竹溪县、郧西县、竹山县、张湾区、郧阳区、房县、丹江口市)

岳阳市(云溪区、岳阳县、平江县、岳阳楼区、华容县、君山区、汨罗市、湘阴县、临湘市)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

安康市(镇坪县、岚皋县、汉滨区、紫阳县、平利县、石泉县、宁陕县、汉阴县、白河县、旬阳市)

赣州市(瑞金市、全南县、寻乌县、信丰县、赣县区、石城县、上犹县、兴国县、会昌县、章贡区、定南县、于都县、宁都县、南康区、崇义县、大余县、龙南市、安远县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、阜康市)

商丘市(民权县、永城市、睢阳区、宁陵县、夏邑县、柘城县、睢县、梁园区、虞城县)

周口市(鹿邑县、商水县、太康县、项城市、川汇区、沈丘县、扶沟县、淮阳区、郸城县、西华县)

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湘潭市(雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市、韶山市)

广州市(越秀区、增城区、天河区、海珠区、番禺区、黄埔区、从化区、南沙区、荔湾区、白云区、花都区)

三明市(明溪县、尤溪县、宁化县、大田县、三元区、永安市、清流县、建宁县、沙县区、泰宁县、将乐县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、镇康县、云县、永德县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)  蚌埠市(五河县、淮上区、怀远县、禹会区、蚌山区、固镇县、龙子湖区)

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揭阳市(普宁市、揭西县、榕城区、揭东区、惠来县)克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

西安市(灞桥区、鄠邑区、长安区、蓝田县、新城区、碑林区、雁塔区、周至县、未央区、高陵区、阎良区、临潼区、莲湖区)  许昌市(禹州市、建安区、长葛市、襄城县、鄢陵县、魏都区)

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兰州市(城关区、皋兰县、西固区、榆中县、红古区、七里河区、安宁区、永登县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)新余市(渝水区、分宜县)

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临汾市(曲沃县、翼城县、蒲县、洪洞县、古县、永和县、浮山县、隰县、襄汾县、乡宁县、汾西县、霍州市、侯马市、吉县、大宁县、安泽县、尧都区)

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松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市、宁江区)

和田地区(于田县、和田县、洛浦县、和田市、民丰县、墨玉县、策勒县、皮山县)

玉溪市(澄江市、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、华宁县、红塔区、江川区)

黄石市(西塞山区、下陆区、大冶市、黄石港区、铁山区、阳新县)

韶关市(武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、南雄市、翁源县、浈江区、仁化县、曲江区、始兴县、新丰县)

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北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

聊城市(临清市、茌平区、高唐县、东阿县、莘县、冠县、阳谷县、东昌府区)

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　　2024年的HPV市场惨淡收官。龙头智飞生物全年营收260.7亿元，同比减少50.74%；归母净利润大幅下滑74.99%至20.18亿元。公司经营性现金流更首次转负至-44.14亿元，资产负债率升至62.3%，创近五年新高。

　　2024年智飞生物代理的默沙东四价HPV疫苗全年仅46.6万支，同比暴跌95.5%；九价疫苗3114万支，下降14.8%。代理业务收入由2023年的695亿元锐减至2024年的239亿元，收入占比超九成的“现金牛”遭遇重大衰退。

　　2025年第一季度，智飞生物收入继续暴跌79.16%为23.74亿元，净利润亏损3.05亿元。由此，智飞生物已经连续三个季度亏损。更关键的是，看起来这家公司的业绩仍未见底。

　　黯然收场

　　产品需求俯冲式式下跌，造成的供需错配，令智飞生物业绩“雪上加霜”。2023年九价HPV疫苗就已出现供大于求，但智飞生物与默沙东仍大幅提高批签发量，这直接导致2024年库存压力陡增。2024年前三季度，公司代理产品库存高达206.93亿元，应收账款213.93亿元；居高不下的推广费用未能换来有效转化，2024年智飞销售费用达26.5亿元。

　　2月4日，默沙东在业绩电话会上正式宣布暂停向中国供应四价与九价HPV疫苗，预计停供时间将持续至年中。尽管默沙东强调与智飞生物“合作一切正常”，但实际动作显示双方为应对高企库存被迫调整战略节奏。默沙东暂停供货短期虽缓解进货压力，但下游消化节奏仍不容乐观。值得注意的是，这部分库存极易转化为减值损失。

　　这一切与国产HPV疫苗不无关联，只是进度比想象中更快。2025年，国产九价HPV疫苗即将密集上市，其中万泰生物、康乐卫士、瑞科生物、神州细胞等均有产品进入Ⅲ期或申报阶段。此前国产二价疫苗价格已压至20-30元区间，如沃森生物在山东中标单价仅为27.5元，直接蚕食进口疫苗在政府采购市场的份额。

　　四价与九价的“金字塔顶端”定价逻辑正在被冲击，不仅是价格本身，更是消费者认知与支付意愿的再平衡。智飞生物依靠与默沙东签下的九价HPV疫苗独家代理协议，在独家产品推动下，2017年至2020年业绩完成了飞跃式增长，市值一度逼近3680亿元。在新的市场形势下，HPV疫苗作为“非必需型”医疗消费品，受消费者经济预期、价格敏感度及接种心理影响同样显著。

　　种种迹象表明，HPV疫苗“网红期”结束，已步入平稳化周期。自费市场上，部分高价疫苗需求转冷，叠加地方财政推动二价免费接种覆盖，HPV疫苗行业已从爆发期过渡到消化期。价格回落、渠道规范、政府控费与消费者理性化三者合力，令该品类“再造增长曲线”的可能性大幅下降。

　　尽管如此，国产HPV疫苗厂商也只是“惨胜”。2024年同样聚焦HPV疫苗的万泰生物（603392.SH）与沃森生物（300142.SZ）也发布了下滑的业绩预告。万泰生物2024年净利润预计下滑90%以上，仅剩0.86亿至1.2亿元，双价HPV疫苗销售收入同比下滑约42亿元。沃森生物预告净利降幅57%-67%，其双价HPV疫苗销售在自费市场承压，且中标价“地板化”对利润形成压力。

　　这说明，这一轮HPV疫苗行业利润滑坡，不再是企业策略失误或阶段性市场调整所能解释，而是行业在快速渗透期后自然进入“平稳-竞争-重构”的演化阶段。

　　倒逼之下

　　面对行业结构性洗牌和合作期限压力（默沙东合作协议2026年到期），智飞生物正在寻求从渠道商向创新型企业转型。

　　2024年智飞生物自主疫苗营收同比增长14.98%达11.82亿元，但仅占总营收4.53%，难以弥补代理业务缺口。自主疫苗产品结构分散，主力如23价肺炎疫苗年批签发量仅45.3万剂，仅为康泰生物（136.91万剂）三分之一；刚获批的四价流感疫苗则陷入激烈价格战，产品定价不足百元/支，规模化能力和渠道占有率均有限。

　　并购是一个快速见效的选项。3月21日，智飞生物宣布以现金5.93亿元增资宸安生物，取得其51%股权并实现控股。宸安生物是一家聚焦糖尿病与肥胖等代谢疾病，管线涵盖GLP-1类似物、胰岛素类似物及口服制剂的生物科技公司。根据披露，交易结构采用现金方式，首付款为1.8亿元，剩余部分最迟不晚于2026年底完成。

　　GLP-1类药物被誉为全球药物市场最具爆发力的赛道。2024年，原研药司美格鲁肽全球销售额达292.96亿美元，几乎追平默沙东“药王”K药。宸安生物围绕GLP-1形成10余款在研项目，包括已完成临床III期的司美格鲁肽注射液（降糖）和德谷胰岛素注射液，以及正处于III期的减重版司美格鲁肽等。

　　宸安生物2023年与2024年净亏损分别为6885万元和5435万元，当前尚无产品商业化收入。不过，其以重组蛋白平台为依托的研发管线及产业化基础，完全契合当前监管层支持“未盈利科技企业”的政策导向。此次交易采用增资扩股形式，资金将用于支持在研项目推进。协议中设有人员留任机制与控股稳定条款，确保创始团队继续主导技术落地。

　　需要注意的是，GLP-1市场或许又是一个红海赛道。中国本土企业如恒瑞医药、甘李药业、华东医药等均在加速推进GLP-1类减重药物的研发，甚至已进入到“长效”产品的差异化竞争阶段，如华东医药的马来酸贝那鲁肽及恒瑞医药的长效GLP-1R候选药物已进入临床阶段，预计未来5年国内市场竞争将进一步加剧。

　　根据披露，智飞生物在研产品涵盖脑膜炎球菌、流感、肺炎球菌、结核、狂犬病、诺如病毒等多个疫苗类型。2024年公司研发投入为12.3亿元，占比4.7%，远低于国际疫苗巨头15%-20%的标准。代理业务毛利率为24.98%，自主产品毛利率虽超80%但无法形成规模效应。

　　智飞生物转型之路仍不明晰。