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赤峰市(松山区、敖汉旗、元宝山区、巴林右旗、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、翁牛特旗、林西县、红山区、宁城县、喀喇沁旗)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

西藏自治区

锦州市(义县、黑山县、北镇市、凌河区、古塔区、太和区、凌海市)  永州市(新田县、祁阳市、冷水滩区、东安县、江永县、宁远县、江华瑶族自治县、零陵区、双牌县、道县、蓝山县)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、九寨沟县、汶川县、马尔康市、茂县、小金县、阿坝县、金川县、松潘县、若尔盖县、壤塘县、理县、黑水县)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)

德阳市(广汉市、绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区、什邡市)沧州市(盐山县、孟村回族自治县、献县、河间市、海兴县、泊头市、黄骅市、青县、运河区、东光县、吴桥县、肃宁县、任丘市、南皮县、沧县、新华区)

枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、市中区、峄城区、台儿庄区)  营口市(盖州市、鲅鱼圈区、站前区、西市区、老边区、大石桥市)

张掖市(临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区、山丹县、高台县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、霍尔果斯市、特克斯县、尼勒克县、霍城县、昭苏县、新源县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、巩留县)

新乡市(新乡县、延津县、红旗区、卫滨区、牧野区、封丘县、原阳县、卫辉市、获嘉县、长垣市、辉县市、凤泉区)

阳泉市(盂县、城区、郊区、平定县、矿区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

阜阳市(颍上县、颍州区、临泉县、太和县、阜南县、颍东区、颍泉区、界首市)

陇南市(礼县、西和县、康县、武都区、成县、徽县、宕昌县、两当县、文县)

本溪市(桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、南芬区、明山区)

连云港市(海州区、灌南县、东海县、连云区、灌云县、赣榆区)

兰州市(西固区、榆中县、永登县、七里河区、安宁区、皋兰县、城关区、红古区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

伊春市(友好区、乌翠区、嘉荫县、丰林县、南岔县、伊美区、金林区、汤旺县、铁力市、大箐山县)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、顺城区、新抚区、望花区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、都兰县、茫崖市、乌兰县、德令哈市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

铜仁市(石阡县、德江县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、碧江区、思南县、沿河土家族自治县、万山区)

温州市(平阳县、乐清市、文成县、永嘉县、鹿城区、瑞安市、泰顺县、苍南县、洞头区、龙港市、瓯海区、龙湾区)

朔州市(右玉县、应县、朔城区、平鲁区、山阴县、怀仁市)

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乐山市(沙湾区、马边彝族自治县、犍为县、沐川县、五通桥区、井研县、夹江县、峨边彝族自治县、金口河区、峨眉山市、市中区)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、安居区、船山区)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区、长岭县、扶余市)  昭通市(永善县、巧家县、彝良县、绥江县、水富市、盐津县、镇雄县、威信县、鲁甸县、昭阳区、大关县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

辽阳市(弓长岭区、灯塔市、太子河区、白塔区、宏伟区、文圣区、辽阳县)

贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、平南县、港北区)湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、长兴县、德清县)

庆阳市(环县、合水县、庆城县、宁县、华池县、正宁县、镇原县、西峰区)  清远市(阳山县、连州市、清城区、清新区、英德市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县)

包头市(固阳县、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区、东河区、九原区、石拐区、昆都仑区)

沈阳市(于洪区、铁西区、皇姑区、苏家屯区、康平县、沈北新区、大东区、沈河区、新民市、法库县、浑南区、和平区、辽中区)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)忻州市(河曲县、原平市、宁武县、偏关县、五台县、代县、岢岚县、保德县、五寨县、静乐县、繁峙县、定襄县、神池县、忻府区)

惠州市(惠城区、博罗县、惠东县、龙门县、惠阳区)

海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)

扬州市(邗江区、江都区、广陵区、宝应县、仪征市、高邮市)

秦皇岛市(昌黎县、山海关区、抚宁区、海港区、青龙满族自治县、卢龙县、北戴河区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、韶山市、湘乡市、岳塘区)

六安市(霍山县、舒城县、霍邱县、金安区、裕安区、叶集区、金寨县)

株洲市(渌口区、醴陵市、炎陵县、攸县、石峰区、荷塘区、茶陵县、芦淞区、天元区)

重庆市(渝北区、长寿区、开州区、石柱土家族自治县、丰都县、云阳县、涪陵区、璧山区、巴南区、永川区、江津区、沙坪坝区、南岸区、垫江县、大渡口区、秀山土家族苗族自治县、黔江区、梁平区、南川区、酉阳土家族苗族自治县、渝中区、巫山县、巫溪县、铜梁区、武隆区、合川区、綦江区、奉节县、大足区、万州区、江北区、九龙坡区、北碚区、城口县、潼南区、荣昌区、忠县、彭水苗族土家族自治县)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、海城市、铁西区、立山区、千山区、台安县)

上海市(静安区、虹口区、长宁区、奉贤区、杨浦区、普陀区、金山区、闵行区、宝山区、松江区、徐汇区、嘉定区、浦东新区、崇明区、黄浦区、青浦区)

肇庆市(德庆县、广宁县、端州区、高要区、怀集县、四会市、鼎湖区、封开县)

日喀则市(定日县、白朗县、南木林县、桑珠孜区、亚东县、仲巴县、江孜县、定结县、仁布县、萨迦县、拉孜县、康马县、岗巴县、谢通门县、萨嘎县、吉隆县、聂拉木县、昂仁县)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)

海东市(平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎