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宁夏回族自治区

渭南市(华州区、华阴市、韩城市、大荔县、白水县、澄城县、合阳县、潼关县、蒲城县、临渭区、富平县)

三门峡市(渑池县、义马市、湖滨区、灵宝市、陕州区、卢氏县)

嘉兴市(南湖区、海宁市、平湖市、桐乡市、秀洲区、海盐县、嘉善县)  乌鲁木齐市(沙依巴克区、新市区、米东区、水磨沟区、头屯河区、天山区、达坂城区、乌鲁木齐县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗、达拉特旗)

天水市(甘谷县、张家川回族自治县、秦州区、清水县、武山县、麦积区、秦安县)

赣州市(兴国县、上犹县、全南县、宁都县、南康区、寻乌县、会昌县、安远县、龙南市、崇义县、章贡区、于都县、赣县区、定南县、石城县、大余县、信丰县、瑞金市)儋州市

娄底市(娄星区、双峰县、涟源市、冷水江市、新化县)  泸州市(叙永县、泸县、合江县、龙马潭区、纳溪区、江阳区、古蔺县)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、建平县、朝阳县、北票市)

常德市(澧县、桃源县、津市市、汉寿县、安乡县、石门县、武陵区、临澧县、鼎城区)

南阳市(社旗县、南召县、内乡县、唐河县、卧龙区、新野县、方城县、宛城区、镇平县、淅川县、邓州市、西峡县、桐柏县)

宝鸡市(陈仓区、凤翔区、陇县、扶风县、金台区、眉县、渭滨区、太白县、麟游县、千阳县、凤县、岐山县)

滁州市(凤阳县、南谯区、全椒县、天长市、定远县、明光市、琅琊区、来安县)

昌都市(江达县、类乌齐县、边坝县、洛隆县、八宿县、贡觉县、察雅县、芒康县、左贡县、丁青县、卡若区)

丹东市(振兴区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市)

宜昌市(长阳土家族自治县、夷陵区、秭归县、猇亭区、宜都市、点军区、枝江市、五峰土家族自治县、兴山县、远安县、西陵区、当阳市、伍家岗区)

澳门特别行政区

运城市(稷山县、永济市、垣曲县、临猗县、芮城县、绛县、盐湖区、平陆县、新绛县、河津市、闻喜县、夏县、万荣县)

白山市(临江市、抚松县、浑江区、江源区、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

南平市(松溪县、邵武市、浦城县、延平区、建瓯市、光泽县、建阳区、顺昌县、武夷山市、政和县)

福州市(福清市、仓山区、平潭县、马尾区、长乐区、鼓楼区、永泰县、连江县、台江区、闽清县、罗源县、闽侯县、晋安区)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区)

眉山市(彭山区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、东坡区、青神县)

开封市(鼓楼区、龙亭区、祥符区、禹王台区、杞县、尉氏县、兰考县、顺河回族区、通许县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县)

德州市(庆云县、平原县、武城县、禹城市、德城区、齐河县、临邑县、夏津县、陵城区、宁津县、乐陵市)

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随州市(广水市、随县、曾都区)

宜宾市(江安县、翠屏区、珙县、屏山县、南溪区、兴文县、叙州区、长宁县、高县、筠连县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

临沂市(兰陵县、兰山区、沂水县、临沭县、沂南县、平邑县、费县、莒南县、河东区、蒙阴县、郯城县、罗庄区)  承德市(双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、丰宁满族自治县、隆化县、兴隆县、滦平县、承德县、双滦区)

崇左市(扶绥县、宁明县、龙州县、天等县、江州区、凭祥市、大新县)

苏州市(张家港市、姑苏区、相城区、吴江区、常熟市、昆山市、吴中区、虎丘区、太仓市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县、陇川县)平凉市(庄浪县、崆峒区、崇信县、华亭市、泾川县、灵台县、静宁县)

抚州市(资溪县、南丰县、临川区、南城县、宜黄县、东乡区、崇仁县、金溪县、广昌县、乐安县、黎川县)  黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

安康市(岚皋县、平利县、旬阳市、紫阳县、汉滨区、石泉县、镇坪县、白河县、宁陕县、汉阴县)

金华市(义乌市、东阳市、婺城区、磐安县、永康市、金东区、兰溪市、浦江县、武义县)

莆田市(秀屿区、荔城区、仙游县、城厢区、涵江区)凉山彝族自治州(越西县、喜德县、会理市、甘洛县、木里藏族自治县、昭觉县、宁南县、盐源县、美姑县、雷波县、西昌市、德昌县、会东县、冕宁县、布拖县、普格县、金阳县)

佳木斯市(抚远市、同江市、向阳区、桦南县、汤原县、东风区、郊区、桦川县、前进区、富锦市)

黄石市(大冶市、铁山区、西塞山区、黄石港区、下陆区、阳新县)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

楚雄彝族自治州(南华县、永仁县、牟定县、双柏县、武定县、禄丰市、楚雄市、元谋县、大姚县、姚安县)

丽水市(庆元县、松阳县、青田县、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、莲都区、缙云县)

芜湖市(南陵县、镜湖区、繁昌区、弋江区、鸠江区、无为市、湾沚区)

常州市(溧阳市、新北区、武进区、钟楼区、金坛区、天宁区)

内蒙古自治区

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、镶黄旗、太仆寺旗、锡林浩特市、正镶白旗、正蓝旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、二连浩特市)

湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

梅州市(蕉岭县、梅江区、丰顺县、大埔县、平远县、梅县区、五华县、兴宁市)

淮安市(淮安区、金湖县、盱眙县、涟水县、清江浦区、洪泽区、淮阴区)

茂名市(茂南区、化州市、高州市、信宜市、电白区)

衡水市(深州市、阜城县、桃城区、故城县、冀州区、景县、安平县、饶阳县、枣强县、武邑县、武强县)

咸阳市(乾县、秦都区、杨陵区、长武县、淳化县、泾阳县、永寿县、彬州市、礼泉县、武功县、兴平市、三原县、旬邑县、渭城区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。