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淄博市(桓台县、博山区、张店区、淄川区、临淄区、沂源县、周村区、高青县)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、泸溪县、永顺县、凤凰县、保靖县、古丈县、吉首市)
通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗)
青岛市(胶州市、崂山区、李沧区、平度市、城阳区、黄岛区、市北区、即墨区、市南区、莱西市)
衡阳市(雁峰区、珠晖区、耒阳市、常宁市、南岳区、衡山县、衡东县、衡南县、祁东县、蒸湘区、衡阳县、石鼓区)
阿里地区(改则县、措勤县、普兰县、革吉县、札达县、噶尔县、日土县)
兴安盟(扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼前旗)
黄南藏族自治州(泽库县、尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县)
运城市(稷山县、夏县、平陆县、盐湖区、芮城县、新绛县、永济市、绛县、垣曲县、临猗县、万荣县、河津市、闻喜县)
张掖市(民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、甘州区)
双鸭山市(尖山区、宝山区、四方台区、岭东区、友谊县、饶河县、宝清县、集贤县)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、和硕县、焉耆回族自治县、若羌县、轮台县、尉犁县、博湖县、且末县)
北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)
营口市(大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、西市区、老边区)
宝鸡市(岐山县、金台区、凤翔区、麟游县、陈仓区、眉县、千阳县、陇县、太白县、凤县、渭滨区、扶风县)
黄石市(西塞山区、黄石港区、阳新县、铁山区、下陆区、大冶市)
烟台市(芝罘区、莱阳市、蓬莱区、招远市、莱州市、牟平区、莱山区、海阳市、福山区、龙口市、栖霞市)
泰州市(海陵区、高港区、靖江市、姜堰区、泰兴市、兴化市)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、阜康市、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县)
崇左市(江州区、宁明县、扶绥县、龙州县、凭祥市、天等县、大新县)
湛江市(霞山区、麻章区、赤坎区、雷州市、遂溪县、廉江市、吴川市、坡头区、徐闻县)
益阳市(赫山区、沅江市、安化县、桃江县、资阳区、南县)
凉山彝族自治州(普格县、美姑县、甘洛县、雷波县、冕宁县、金阳县、西昌市、宁南县、木里藏族自治县、德昌县、会理市、会东县、越西县、喜德县、布拖县、盐源县、昭觉县)
白银市(靖远县、白银区、景泰县、会宁县、平川区)
佛山市(禅城区、高明区、三水区、顺德区、南海区)
楚雄彝族自治州(姚安县、牟定县、禄丰市、南华县、元谋县、双柏县、武定县、永仁县、大姚县、楚雄市)
宣城市(泾县、郎溪县、绩溪县、宁国市、旌德县、宣州区、广德市)
衡水市(深州市、阜城县、故城县、冀州区、武邑县、安平县、景县、桃城区、饶阳县、武强县、枣强县)
乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼前旗、商都县、化德县、卓资县、兴和县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、凉城县、四子王旗)
七台河市(茄子河区、新兴区、桃山区、勃利县)
克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)
大连市(西岗区、中山区、长海县、金州区、沙河口区、庄河市、普兰店区、瓦房店市、旅顺口区、甘井子区)
怀化市(辰溪县、中方县、会同县、洪江市、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、鹤城区、麻阳苗族自治县)
商丘市(夏邑县、宁陵县、柘城县、睢阳区、永城市、睢县、民权县、梁园区、虞城县)
临夏回族自治州(临夏市、康乐县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、永靖县、和政县)
宜春市(上高县、奉新县、丰城市、靖安县、万载县、高安市、铜鼓县、樟树市、袁州区、宜丰县)
杭州市(临平区、余杭区、西湖区、临安区、淳安县、建德市、萧山区、滨江区、拱墅区、钱塘区、桐庐县、富阳区、上城区)
阿坝藏族羌族自治州(汶川县、红原县、若尔盖县、黑水县、金川县、阿坝县、壤塘县、松潘县、九寨沟县、茂县、小金县、马尔康市、理县)
上海市(金山区、徐汇区、普陀区、长宁区、松江区、宝山区、嘉定区、虹口区、黄浦区、青浦区、浦东新区、闵行区、静安区、崇明区、奉贤区、杨浦区)
酒泉市(肃州区、瓜州县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、敦煌市)
汕头市(龙湖区、濠江区、金平区、潮南区、澄海区、潮阳区、南澳县)
汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)
阿克苏地区(乌什县、新和县、温宿县、库车市、阿瓦提县、拜城县、柯坪县、阿克苏市、沙雅县)
开封市(龙亭区、禹王台区、鼓楼区、兰考县、通许县、祥符区、杞县、顺河回族区、尉氏县)
常州市(天宁区、金坛区、新北区、钟楼区、溧阳市、武进区)
云浮市(罗定市、新兴县、郁南县、云安区、云城区)
固原市(隆德县、原州区、彭阳县、泾源县、西吉县)
新余市(分宜县、渝水区)
白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)
西安市(莲湖区、雁塔区、灞桥区、高陵区、阎良区、未央区、碑林区、长安区、鄠邑区、蓝田县、临潼区、周至县、新城区)
韶关市(新丰县、翁源县、曲江区、南雄市、始兴县、武江区、浈江区、仁化县、乐昌市、乳源瑶族自治县)
朝阳市(建平县、双塔区、北票市、龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市)
广州市(从化区、越秀区、黄埔区、海珠区、花都区、荔湾区、番禺区、增城区、天河区、白云区、南沙区)
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德州市(宁津县、临邑县、德城区、禹城市、齐河县、乐陵市、武城县、平原县、庆云县、陵城区、夏津县)
绵阳市(安州区、盐亭县、北川羌族自治县、平武县、梓潼县、游仙区、江油市、三台县、涪城区)
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景德镇市(乐平市、浮梁县、珠山区、昌江区)
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西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城中区、城北区、湟中区、城东区、湟源县)
平顶山市(叶县、舞钢市、石龙区、鲁山县、新华区、郏县、卫东区、汝州市、宝丰县、湛河区)
莆田市(城厢区、秀屿区、涵江区、仙游县、荔城区)
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巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、临河区、磴口县)
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忻州市(静乐县、保德县、五台县、定襄县、忻府区、五寨县、代县、岢岚县、繁峙县、宁武县、神池县、原平市、河曲县、偏关县)
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玉溪市(通海县、江川区、华宁县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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