小东西你要负责灭火:茶友们的聚集地,让你体验不一样的社交!各观看《今日汇总》
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全国服务区域：
淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)
辽源市(东丰县、西安区、龙山区、东辽县)
九江市(共青城市、修水县、瑞昌市、庐山市、武宁县、柴桑区、湖口县、彭泽县、濂溪区、都昌县、永修县、德安县、浔阳区)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)
广州市(海珠区、黄埔区、白云区、南沙区、越秀区、番禺区、天河区、荔湾区、从化区、增城区、花都区)
张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)
德州市(陵城区、武城县、德城区、平原县、乐陵市、庆云县、夏津县、临邑县、禹城市、宁津县、齐河县)
秦皇岛市(昌黎县、海港区、北戴河区、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、山海关区)
衢州市(衢江区、常山县、柯城区、江山市、龙游县、开化县)
岳阳市(平江县、湘阴县、汨罗市、岳阳县、岳阳楼区、华容县、云溪区、君山区、临湘市)
兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)
荆州市(松滋市、公安县、石首市、沙市区、荆州区、江陵县、洪湖市、监利市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)
吴忠市(利通区、红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市)
亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)
张家口市(桥东区、下花园区、阳原县、赤城县、怀来县、桥西区、张北县、怀安县、沽源县、万全区、崇礼区、宣化区、蔚县、尚义县、涿鹿县、康保县)
七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)
乌鲁木齐市(天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、达坂城区、米东区、新市区、沙依巴克区、头屯河区)
黑河市(五大连池市、嫩江市、孙吴县、北安市、逊克县、爱辉区)
阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、哈巴河县、布尔津县、福海县、富蕴县、阿勒泰市)
三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)
保山市(隆阳区、昌宁县、腾冲市、龙陵县、施甸县)
六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)
防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)
喀什地区(疏勒县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、巴楚县、伽师县、泽普县、麦盖提县、疏附县、岳普湖县、叶城县、莎车县)
长春市(农安县、二道区、德惠市、榆树市、南关区、朝阳区、绿园区、九台区、双阳区、宽城区、公主岭市)
绵阳市(游仙区、盐亭县、涪城区、江油市、北川羌族自治县、三台县、平武县、梓潼县、安州区)
上饶市(横峰县、广信区、玉山县、广丰区、鄱阳县、德兴市、铅山县、婺源县、信州区、弋阳县、余干县、万年县)
合肥市(肥西县、肥东县、庐江县、巢湖市、包河区、长丰县、庐阳区、蜀山区、瑶海区)
阿坝藏族羌族自治州(红原县、黑水县、马尔康市、壤塘县、汶川县、九寨沟县、小金县、阿坝县、理县、茂县、金川县、若尔盖县、松潘县)
湖州市(德清县、吴兴区、南浔区、安吉县、长兴县)
果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县)
甘南藏族自治州(卓尼县、临潭县、夏河县、迭部县、合作市、舟曲县、玛曲县、碌曲县)
临沧市(永德县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)
深圳市(盐田区、坪山区、龙华区、福田区、光明区、龙岗区、罗湖区、南山区、宝安区)
泸州市(江阳区、古蔺县、纳溪区、泸县、合江县、叙永县、龙马潭区)
伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁县、新源县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、巩留县、昭苏县、伊宁市、霍城县、霍尔果斯市、奎屯市)
清远市(佛冈县、清新区、英德市、阳山县、连州市、连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县)
固原市(隆德县、泾源县、西吉县、原州区、彭阳县)
茂名市(化州市、信宜市、茂南区、电白区、高州市)
鄂尔多斯市(杭锦旗、乌审旗、东胜区、鄂托克前旗、鄂托克旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区)
崇左市(龙州县、宁明县、大新县、天等县、江州区、扶绥县、凭祥市)
青岛市(黄岛区、崂山区、市南区、城阳区、市北区、莱西市、平度市、李沧区、胶州市、即墨区)
温州市(洞头区、龙湾区、乐清市、文成县、瑞安市、龙港市、永嘉县、瓯海区、鹿城区、泰顺县、苍南县、平阳县)
烟台市(福山区、蓬莱区、招远市、莱州市、芝罘区、栖霞市、莱山区、龙口市、牟平区、莱阳市、海阳市)
丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)
大理白族自治州(宾川县、弥渡县、洱源县、永平县、漾濞彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、剑川县、南涧彝族自治县、大理市、云龙县)
宜春市(铜鼓县、丰城市、万载县、上高县、靖安县、奉新县、宜丰县、高安市、樟树市、袁州区)
澳门特别行政区
重庆市(荣昌区、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、丰都县、巫溪县、涪陵区、铜梁区、璧山区、江津区、永川区、忠县、渝北区、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、南川区、梁平区、石柱土家族自治县、万州区、云阳县、城口县、沙坪坝区、大渡口区、巫山县、黔江区、江北区、南岸区、渝中区、綦江区、开州区、垫江县、巴南区、九龙坡区、武隆区、北碚区、潼南区、合川区、奉节县)
丽水市(遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、龙泉市、青田县、庆元县、莲都区、云和县)
河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、南丹县、大化瑶族自治县、天峨县、金城江区、环江毛南族自治县、凤山县)
海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、同德县、共和县)
佳木斯市(郊区、东风区、前进区、桦南县、同江市、富锦市、向阳区、桦川县、汤原县、抚远市)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、磴口县、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、杭锦后旗)
朝阳市(朝阳县、凌源市、龙城区、北票市、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
天津市(宁河区、宝坻区、和平区、西青区、武清区、红桥区、北辰区、津南区、河东区、河西区、东丽区、河北区、滨海新区、南开区、静海区、蓟州区)
宿州市(泗县、萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县)
平凉市(泾川县、崆峒区、崇信县、庄浪县、华亭市、灵台县、静宁县)
莆田市(荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县)
邵阳市(邵东市、新邵县、新宁县、武冈市、大祥区、绥宁县、北塔区、双清区、隆回县、城步苗族自治县、邵阳县、洞口县)
成都市(大邑县、新津区、金牛区、锦江区、龙泉驿区、武侯区、青白江区、崇州市、青羊区、新都区、简阳市、都江堰市、蒲江县、郫都区、双流区、彭州市、邛崃市、成华区、温江区、金堂县)
十堰市(茅箭区、张湾区、房县、丹江口市、竹溪县、郧西县、郧阳区、竹山县)
昌都市(类乌齐县、丁青县、左贡县、边坝县、洛隆县、八宿县、江达县、贡觉县、察雅县、芒康县、卡若区)
泰安市(泰山区、宁阳县、新泰市、东平县、肥城市、岱岳区)
厦门市(同安区、翔安区、集美区、海沧区、思明区、湖里区)
大同市(浑源县、平城区、左云县、广灵县、云州区、天镇县、灵丘县、阳高县、新荣区、云冈区)
儋州市
本溪市(南芬区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区)
镇江市(润州区、京口区、扬中市、丹徒区、句容市、丹阳市)
营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、老边区、盖州市、站前区)
宜宾市(珙县、叙州区、高县、江安县、翠屏区、南溪区、筠连县、屏山县、兴文县、长宁县)
铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)
鸡西市(鸡东县、虎林市、麻山区、密山市、鸡冠区、梨树区、滴道区、恒山区、城子河区)
惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区、惠东县)
萍乡市(上栗县、芦溪县、湘东区、莲花县、安源区)
新余市(分宜县、渝水区)
塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市、沙湾市、额敏县、托里县)
福州市(闽侯县、鼓楼区、平潭县、福清市、马尾区、仓山区、长乐区、晋安区、永泰县、罗源县、闽清县、台江区、连江县)
扬州市(仪征市、宝应县、江都区、高邮市、邗江区、广陵区)
郴州市(安仁县、桂阳县、嘉禾县、汝城县、北湖区、苏仙区、临武县、桂东县、永兴县、宜章县、资兴市)
海口市(龙华区、美兰区、琼山区、秀英区)
三沙市(西沙区、南沙区)
湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、韶山市、湘乡市)
运城市(闻喜县、夏县、永济市、垣曲县、新绛县、平陆县、绛县、万荣县、临猗县、河津市、芮城县、稷山县、盐湖区)
文山壮族苗族自治州(丘北县、西畴县、马关县、广南县、富宁县、文山市、麻栗坡县、砚山县)
百色市(隆林各族自治县、德保县、右江区、那坡县、田阳区、平果市、田林县、田东县、乐业县、西林县、凌云县、靖西市)
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呼和浩特市(和林格尔县、武川县、赛罕区、玉泉区、托克托县、清水河县、土默特左旗、新城区、回民区)
宣城市(郎溪县、宣州区、广德市、泾县、旌德县、绩溪县、宁国市)
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毕节市(黔西市、纳雍县、织金县、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区、赫章县)
阿克苏地区(乌什县、拜城县、阿瓦提县、库车市、沙雅县、阿克苏市、温宿县、新和县、柯坪县)
龙岩市(武平县、新罗区、上杭县、连城县、漳平市、长汀县、永定区)
呼伦贝尔市(牙克石市、满洲里市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、根河市)
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重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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