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杭州市(萧山区、建德市、桐庐县、临安区、上城区、钱塘区、西湖区、富阳区、临平区、滨江区、余杭区、淳安县、拱墅区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

济宁市(邹城市、鱼台县、汶上县、泗水县、曲阜市、金乡县、梁山县、任城区、兖州区、微山县、嘉祥县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)  济源市

石河子市(双河市、五家渠市、图木舒克市、铁门关市、北屯市、新星市、昆玉市、胡杨河市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市)

自贡市(荣县、大安区、富顺县、沿滩区、自流井区、贡井区)

衡水市(景县、故城县、深州市、阜城县、枣强县、武邑县、饶阳县、武强县、桃城区、安平县、冀州区)

本溪市(平山区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县)  青岛市(胶州市、城阳区、黄岛区、即墨区、平度市、李沧区、崂山区、莱西市、市北区、市南区)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、共和县、贵德县)

海东市(互助土族自治县、化隆回族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县)

张家口市(赤城县、沽源县、桥西区、桥东区、怀来县、阳原县、张北县、宣化区、万全区、涿鹿县、下花园区、崇礼区、尚义县、怀安县、康保县、蔚县)

包头市(白云鄂博矿区、土默特右旗、昆都仑区、青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、东河区、石拐区)

宜春市(袁州区、宜丰县、奉新县、丰城市、高安市、上高县、万载县、铜鼓县、靖安县、樟树市)

日喀则市(仁布县、昂仁县、拉孜县、桑珠孜区、谢通门县、定结县、萨迦县、白朗县、岗巴县、南木林县、康马县、仲巴县、吉隆县、亚东县、萨嘎县、定日县、江孜县、聂拉木县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、云城区、郁南县)

北京市(密云区、西城区、大兴区、海淀区、顺义区、房山区、丰台区、昌平区、朝阳区、平谷区、怀柔区、延庆区、石景山区、东城区、通州区、门头沟区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

南京市(江宁区、浦口区、玄武区、鼓楼区、六合区、秦淮区、雨花台区、高淳区、栖霞区、建邺区、溧水区)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、普宁市、揭西县)

伊春市(嘉荫县、金林区、友好区、伊美区、丰林县、铁力市、大箐山县、汤旺县、乌翠区、南岔县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

商丘市(睢县、梁园区、夏邑县、宁陵县、虞城县、永城市、民权县、睢阳区、柘城县)

赣州市(兴国县、赣县区、龙南市、定南县、上犹县、宁都县、瑞金市、全南县、信丰县、寻乌县、安远县、石城县、南康区、崇义县、章贡区、于都县、大余县、会昌县)

乌兰察布市(卓资县、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、商都县、兴和县、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、化德县、凉城县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

晋中市(榆社县、灵石县、太谷区、和顺县、平遥县、祁县、榆次区、左权县、寿阳县、介休市、昔阳县)

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西宁市(湟源县、城西区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城北区、城中区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、和硕县、尉犁县、库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、若羌县、博湖县、轮台县)

广西壮族自治区

齐齐哈尔市(富裕县、泰来县、龙江县、富拉尔基区、甘南县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、克东县、龙沙区、讷河市、克山县、昂昂溪区、建华区、依安县、铁锋区、拜泉县)  新疆维吾尔自治区

延边朝鲜族自治州(延吉市、汪清县、龙井市、和龙市、安图县、敦化市、图们市、珲春市)

武汉市(黄陂区、汉南区、江汉区、东西湖区、江岸区、蔡甸区、汉阳区、洪山区、青山区、新洲区、江夏区、武昌区、硚口区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)儋州市

连云港市(东海县、连云区、灌南县、赣榆区、灌云县、海州区)  西安市(灞桥区、鄠邑区、阎良区、蓝田县、碑林区、高陵区、周至县、长安区、莲湖区、新城区、雁塔区、未央区、临潼区)

深圳市(罗湖区、龙岗区、龙华区、坪山区、宝安区、盐田区、光明区、福田区、南山区)

衡阳市(南岳区、常宁市、衡东县、蒸湘区、衡阳县、祁东县、耒阳市、衡南县、珠晖区、石鼓区、雁峰区、衡山县)

北海市(银海区、铁山港区、合浦县、海城区)驻马店市(驿城区、正阳县、上蔡县、汝南县、泌阳县、平舆县、确山县、遂平县、新蔡县、西平县)

铜仁市(松桃苗族自治县、石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、万山区、思南县、碧江区、德江县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县)

咸宁市(通城县、赤壁市、崇阳县、嘉鱼县、咸安区、通山县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、建始县、宣恩县、恩施市、利川市、来凤县、咸丰县)

安顺市(普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼中旗)

陇南市(两当县、宕昌县、武都区、西和县、文县、徽县、康县、礼县、成县)

新余市(分宜县、渝水区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、花垣县、龙山县、泸溪县、古丈县、吉首市、保靖县、永顺县)

绥化市(安达市、望奎县、庆安县、北林区、肇东市、兰西县、海伦市、青冈县、明水县、绥棱县)

庆阳市(镇原县、西峰区、环县、宁县、华池县、正宁县、庆城县、合水县)

兰州市(城关区、红古区、安宁区、七里河区、永登县、西固区、皋兰县、榆中县)

攀枝花市(仁和区、米易县、西区、东区、盐边县)

和田地区(民丰县、墨玉县、和田市、策勒县、皮山县、洛浦县、和田县、于田县)

运城市(河津市、新绛县、芮城县、临猗县、夏县、绛县、稷山县、垣曲县、永济市、盐湖区、万荣县、闻喜县、平陆县)

白城市(大安市、通榆县、洮南市、洮北区、镇赉县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。