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蚌埠市(龙子湖区、禹会区、淮上区、五河县、蚌山区、固镇县、怀远县)

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喀什地区(喀什市、岳普湖县、疏勒县、泽普县、麦盖提县、巴楚县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏附县、英吉沙县、莎车县)

吉安市(吉州区、青原区、万安县、吉安县、遂川县、永新县、井冈山市、安福县、吉水县、永丰县、峡江县、新干县、泰和县)

商丘市(永城市、宁陵县、睢阳区、虞城县、民权县、梁园区、睢县、夏邑县、柘城县)  白银市(会宁县、平川区、白银区、靖远县、景泰县)

攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、米易县、西区)

临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、共和县、贵南县)

广安市(岳池县、武胜县、广安区、华蓥市、前锋区、邻水县)

南平市(浦城县、延平区、武夷山市、邵武市、光泽县、顺昌县、松溪县、建瓯市、政和县、建阳区)

晋中市(榆次区、平遥县、寿阳县、介休市、祁县、榆社县、灵石县、和顺县、昔阳县、左权县、太谷区)

聊城市(莘县、高唐县、临清市、冠县、东昌府区、东阿县、茌平区、阳谷县)

新疆维吾尔自治区

重庆市(沙坪坝区、南岸区、秀山土家族苗族自治县、渝中区、潼南区、九龙坡区、渝北区、合川区、璧山区、城口县、永川区、南川区、大足区、大渡口区、荣昌区、万州区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、长寿区、北碚区、黔江区、江津区、涪陵区、巴南区、武隆区、巫山县、綦江区、忠县、江北区、开州区、梁平区、巫溪县、铜梁区、垫江县、丰都县、云阳县、奉节县、酉阳土家族苗族自治县)

阜阳市(颍州区、颍上县、临泉县、颍东区、阜南县、界首市、颍泉区、太和县)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、南票区、连山区、兴城市、建昌县)

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定西市(通渭县、陇西县、临洮县、渭源县、安定区、漳县、岷县)

新余市(分宜县、渝水区)

来宾市(兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、武宣县)

唐山市(丰润区、玉田县、滦州市、迁西县、古冶区、乐亭县、路北区、丰南区、路南区、滦南县、遵化市、曹妃甸区、开平区、迁安市)

常州市(溧阳市、金坛区、武进区、钟楼区、天宁区、新北区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

四平市(双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁西区、铁东区)

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南昌市(青山湖区、新建区、红谷滩区、安义县、东湖区、进贤县、西湖区、南昌县、青云谱区)

绥化市(兰西县、青冈县、安达市、明水县、北林区、望奎县、海伦市、绥棱县、肇东市、庆安县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、罗甸县、荔波县、长顺县、都匀市、福泉市、瓮安县、平塘县、三都水族自治县、贵定县、惠水县、龙里县)

亳州市(涡阳县、利辛县、蒙城县、谯城区)  贵港市(港南区、平南县、港北区、覃塘区、桂平市)

北海市(合浦县、海城区、银海区、铁山港区)

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曲靖市(麒麟区、马龙区、师宗县、罗平县、宣威市、会泽县、陆良县、沾益区、富源县)保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县、隆阳区)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)  恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、恩施市、宣恩县、鹤峰县、利川市、咸丰县、来凤县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

石河子市(双河市、可克达拉市、胡杨河市、新星市、昆玉市、阿拉尔市、铁门关市、白杨市、北屯市、五家渠市、图木舒克市)

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阿里地区(札达县、革吉县、措勤县、噶尔县、日土县、普兰县、改则县)

成都市(简阳市、蒲江县、青白江区、崇州市、龙泉驿区、都江堰市、双流区、郫都区、温江区、彭州市、大邑县、新津区、青羊区、武侯区、锦江区、金堂县、成华区、新都区、金牛区、邛崃市)

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深圳市(福田区、龙岗区、南山区、盐田区、罗湖区、坪山区、光明区、龙华区、宝安区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。