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中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)
衡水市(武邑县、故城县、阜城县、冀州区、桃城区、景县、饶阳县、武强县、枣强县、深州市、安平县)
荆门市(东宝区、沙洋县、掇刀区、京山市、钟祥市)
双鸭山市(岭东区、友谊县、四方台区、饶河县、宝山区、尖山区、集贤县、宝清县)
西宁市(湟中区、城北区、大通回族土族自治县、城中区、城西区、城东区、湟源县)
大连市(庄河市、旅顺口区、普兰店区、甘井子区、长海县、西岗区、瓦房店市、中山区、金州区、沙河口区)
南平市(建阳区、政和县、延平区、武夷山市、浦城县、光泽县、建瓯市、顺昌县、松溪县、邵武市)
和田地区(皮山县、和田市、于田县、和田县、民丰县、策勒县、墨玉县、洛浦县)
洛阳市(嵩县、汝阳县、洛宁县、孟津区、新安县、伊川县、偃师区、涧西区、老城区、洛龙区、瀍河回族区、西工区、宜阳县、栾川县)
丹东市(振兴区、元宝区、振安区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市)
贺州市(平桂区、八步区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)
萍乡市(安源区、湘东区、莲花县、芦溪县、上栗县)
七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)
赣州市(龙南市、于都县、信丰县、上犹县、全南县、宁都县、瑞金市、章贡区、兴国县、安远县、定南县、大余县、石城县、寻乌县、赣县区、崇义县、南康区、会昌县)
南通市(启东市、如皋市、如东县、通州区、海安市、崇川区、海门区)
龙岩市(上杭县、武平县、连城县、漳平市、长汀县、永定区、新罗区)
延安市(宜川县、子长市、黄陵县、洛川县、延长县、志丹县、宝塔区、延川县、富县、安塞区、甘泉县、吴起县、黄龙县)
五指山市(白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、东方市、临高县、文昌市、万宁市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、琼海市、乐东黎族自治县、澄迈县、定安县、保亭黎族苗族自治县)
银川市(兴庆区、西夏区、永宁县、金凤区、灵武市、贺兰县)
新乡市(原阳县、牧野区、新乡县、获嘉县、卫辉市、长垣市、红旗区、凤泉区、封丘县、卫滨区、辉县市、延津县)
临沧市(临翔区、永德县、镇康县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)
张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、民乐县)
百色市(那坡县、凌云县、靖西市、田阳区、右江区、平果市、乐业县、西林县、德保县、田东县、田林县、隆林各族自治县)
白城市(通榆县、洮南市、大安市、洮北区、镇赉县)
亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)
东莞市
南昌市(青山湖区、红谷滩区、西湖区、安义县、青云谱区、东湖区、进贤县、南昌县、新建区)
遂宁市(射洪市、大英县、船山区、蓬溪县、安居区)
黄冈市(团风县、黄州区、麻城市、黄梅县、红安县、罗田县、浠水县、蕲春县、英山县、武穴市)
大同市(天镇县、平城区、云州区、广灵县、新荣区、阳高县、灵丘县、浑源县、云冈区、左云县)
揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、普宁市、榕城区)
钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)
周口市(沈丘县、郸城县、扶沟县、鹿邑县、商水县、太康县、项城市、西华县、淮阳区、川汇区)
安阳市(北关区、殷都区、汤阴县、滑县、林州市、文峰区、安阳县、龙安区、内黄县)
泰州市(高港区、泰兴市、兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、安龙县、晴隆县、册亨县、普安县、贞丰县、兴义市)
哈尔滨市(阿城区、道里区、宾县、呼兰区、松北区、双城区、通河县、平房区、道外区、香坊区、五常市、延寿县、巴彦县、依兰县、南岗区、木兰县、尚志市、方正县)
临汾市(洪洞县、古县、尧都区、曲沃县、大宁县、侯马市、翼城县、永和县、汾西县、霍州市、浮山县、乡宁县、隰县、襄汾县、蒲县、安泽县、吉县)
上饶市(余干县、铅山县、德兴市、万年县、广丰区、信州区、弋阳县、鄱阳县、玉山县、横峰县、广信区、婺源县)
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长治市(武乡县、襄垣县、潞州区、平顺县、沁县、潞城区、屯留区、长子县、沁源县、上党区、黎城县、壶关县)
六安市(霍邱县、金寨县、霍山县、舒城县、叶集区、裕安区、金安区)
呼和浩特市(回民区、土默特左旗、清水河县、赛罕区、武川县、玉泉区、托克托县、新城区、和林格尔县)
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宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、萧县、灵璧县)
武汉市(洪山区、黄陂区、江岸区、汉南区、新洲区、武昌区、青山区、硚口区、汉阳区、东西湖区、江夏区、江汉区、蔡甸区)
定西市(临洮县、岷县、漳县、渭源县、安定区、陇西县、通渭县)
肇庆市(广宁县、德庆县、鼎湖区、怀集县、四会市、封开县、端州区、高要区)
柳州市(城中区、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳南区、鱼峰区、柳城县、柳北区、融安县)
兴安盟(阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)
淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)
嘉兴市(南湖区、秀洲区、平湖市、海宁市、嘉善县、桐乡市、海盐县)
牡丹江市(绥芬河市、东安区、西安区、林口县、宁安市、东宁市、海林市、穆棱市、阳明区、爱民区)
日照市(莒县、五莲县、岚山区、东港区)
甘孜藏族自治州(炉霍县、九龙县、得荣县、泸定县、理塘县、稻城县、道孚县、白玉县、巴塘县、雅江县、丹巴县、石渠县、德格县、乡城县、甘孜县、康定市、色达县、新龙县)
常德市(汉寿县、津市市、澧县、武陵区、桃源县、鼎城区、安乡县、临澧县、石门县)
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四月以来的美股，像极了一个不稳定的新兴市场。
这话的出处，并不是憋屈已久的A股股民终于恶语反制，而是来自美国前财政部长萨默斯4月9日晚上发的推特——“过去24小时的发展表明，我们可能正走向一场完全由美国政府关税政策引发的严重金融危机……我们正被全球金融市场当作一个有问题的新兴市场对待。”
从美东时间4月2日特朗普宣布向所有贸易伙伴征收“对等关税“，到七天之后的4月9日又宣布暂停大部分“对等关税”，再到豁免的语焉不详、谈判预期的摇摆反复，全球市场在贸易体系的不确定性里出现罕见波动。几个月前还在“美国例外论”里岁月静好的美国资产更是处在漩涡中心，股债汇全面震荡。
美国媒体把这场动荡称为“TariffCrash”，直译是关税熊，但很多简中标题则沿用了上一个任期的顺口溜：一顿分析猛如虎，涨跌还看特朗普。
尽管在4月9日之后，短期的硝烟似乎有所消散。在可能出现部分政策纠偏的预期下，一度警告大衰退的华尔街投行们也试图重新回到常规的分析框架内，对美国以及其他经济体的前景做出新的预测。
值得一提的是，在这场关税大震荡里迎来自己三十周年的世界贸易组织（WTO）却没有任何直接行动。在今年的2月5日，中国就曾正式向WTO提出争端解决请求，然而由于其争端解决系统瘫痪，以及美国在3月宣布无限期暂停对WTO的财务供款，都限制了其解决全球贸易争端的能力。
在这场每天都要看白宫表演“ArtofDeal”的关税风暴里，WTO所扮演的孱弱角色，在某种程度上也呼应了华尔街更严肃、更长久的担忧。
比起投行们不得不在总统如黑箱般的言行里左支右绌，随时面临修改报告结论的焦灼，三位相逢于2008、重逢于2020、再会于2025的投资大佬，则都在此时此刻对一场更大的崩溃充满忧虑。
问题不仅仅是关税
乐观的人把美国金融市场过去一周遭受的冲击当成是2020年3月份的重演，等待它只要花几个月的时间就能再创新高；悲观的人则认为是这远非一过性的打击，而是一场大萧条来临前的警报。
4月7日晚间，桥水基金创始人瑞·达里奥（RayDalio） 更新了一篇文章，提醒人们不要误以为当前正在发生的一切主要只是关税问题。
“我认为，更重要、也更需要我们时刻记住的是：我们正在见证的是全球主要的货币秩序、政治秩序和地缘政治秩序的典型崩溃。这类崩溃，我们一生中只会遇到一次，但在历史长河里，这类事情曾发生过很多次[4]。”
此后在接受CNBC的采访时，达里奥直言“我们正身处一个和20世纪30年代非常相似的时期。”
那么，20世纪30年代发生了什么？从股票市场表现上来看，1929年出现大崩盘之后，道琼斯工业平均指数从1929年10月的最高点381.17点跌至1932年7月的低点41.22点，跌幅约为89.2%。
实际上，就在达里奥公开发声的前后脚，专注于做黑天鹅策略的马克·斯皮兹纳格尔（MarkSpitznagel）也放出狠话，“当这一切结束时，我预计会有80%的崩盘。现在发生的一切并不是全部，只是一个陷阱[5]。”
对于不熟悉马克·斯皮兹纳格尔的读者来说，他有一个更被世人所熟悉的身份——《反脆弱》、《黑天鹅》作者塔勒布的大弟子。更戏剧的一点是，每次他的名字和达里奥一起出现在公众视野里的时候，都不是什么风平浪静的良夜。
2008年金融海啸来袭，标普500以37%的跌幅录得二战以来最惨一年，各类机构死伤无数，连如今持币上观的股神巴菲特在那一年都亏了9.6%，达里奥和斯皮兹纳格尔却同时一战成名，成为对冲基金界令人瞩目的存在。
桥水基金凭借9.4%的正收益，让“风险平价策略”开始风靡华尔街；而选择在2008年1月创办环球投资（UniversaInvestments）的斯皮兹纳格尔，则是直接录得翻倍的回报，秀了一把买入看跌期权，等待黑天鹅出现，收获“巨灾保险”的操作。翻译得赤裸一些，就是靠做空自己的国家而发了财。
赚钱姿势不同，两人日后的圈层也不同。
达里奥此后一路著书立说、传经布道，成为了各国高层政府官员的座上宾。而斯皮兹纳格尔虽然也被列入了华尔街“最成功的投资者之一”，但修饰他的同时还有另外一个形容词——“最臭名昭著的悲观者”。
不过，要论“对冲”危机，总是先天下之忧而忧的斯皮兹纳格尔则要更胜一筹。
2020年新冠疫情引发市场冲击，桥水在当年3月创下了历史上的最大亏损，一度满市场谣传这个全球最大的对冲基金遭遇爆仓。而斯皮兹纳格尔不仅毫发无伤，环球投资还以2020年一季度41倍的回报率震惊了华尔街。（详见：暴跌中的大赢家：塔勒布大弟子狂赚40倍的秘密）
汹涌而来的媒体里总有看热闹不嫌事大的记者，采访时问斯皮兹纳格尔对桥水的风险平价策略有何看法，他张口的时候还说自己无意冒犯，闭口的时候就说“我认为那种策略很幼稚”。
相比于地缘政治、全球秩序这样的宏大叙事，斯皮兹纳格尔也更喜欢就市场论市场，甚至不乏喊点位的行为。
作为华尔街上最爱警告崩盘的人之一，疫情带来联储大放水之后他就没怎么消停过。2023年1月，他开始担心滥发的货币会让美股成为金融史上最大的定时炸药桶。到2024年6月，美股市场一路屡创新高，他仍然头铁地预警——标普500指数或将首次突破6000点，但之后市场会遭遇自1929年大萧条以来最严重的崩盘[6]。
随后，标普500指数就从他做出预测时的5500点一路翻过6000点的山头，市场一边沉浸在“美国例外论”的狂热里，一边迎来了特朗普的第二个任期。
当黑天鹅最终以对等关税的模样飞进了全球贸易体系和金融市场时，斯皮茨纳格尔却在巨震之中重申：这还不是我一直预言的那种史诗级崩盘，只是通往它的前奏[5]。
相比关税政策的起伏，在他眼中，美国真正致命的问题是债务。过多的宽松货币导致资产和信贷泡沫膨胀，尤其是美国政府超过36万亿美元的债务规模，将使美联储难以及时扭转经济以避免衰退，最终将导致美国出现一场堪比1929年、下跌幅度达到80%的崩溃。
相较于斯皮茨纳格尔的言之凿凿，橡树资本创始人霍华德·马克斯则是在自己的投资备忘录上再度祭出了“无人知晓”这个经典标题。
无人知晓
橡树资本创始人霍华德·马克斯（HowardMarks）总共发布过三次以“无人知晓”（NobodyKnows）为标题的投资备忘录，每一次都精准地踩在了市场交易“大崩溃来临”的时点上。
前两次马克斯都选择假设“世界末日大多数时候不会发生，危机也终将结束”，但2025年的世界和他都已经变得和此前不太一样。
他第一次写下《无人知晓》是 2008年9月19日，彼时雷曼兄弟破产引发全球金融海啸，这个世界上最强大的金融体系如多米诺骨牌般倒下。马克斯在备忘录里写下：
“金融体系会崩溃，还是这仅仅是迄今为止我们见过的最大下行周期？我的答案很简单：我们别无选择，只能假设这不是终结，而只是一个可以利用的周期[1]。”
实际上，马克斯也确实动用了橡树资本旗下一个100亿美元的基金，从雷曼宣布破产的9月15日一直买到了2008年底，连续15个星期抄底他们眼中被低估的困境债务资产。
他后来写下《无人知晓II》是 2020年3月4日，新冠疫情以不可预测的态势蔓延，当不少人认为其将造成如西班牙大流感般的破坏，使得人类社会面目全非，因此抛售几乎所有资产时（包括黄金都在同步下跌），马克斯依然选择假设——“新冠不大可能从根本上永久性地改变我们所熟悉的生活，或摧毁企业使其无法估值[2] ”。
就像2008年的重演一样，他再度开始买入资产，同时也不是一口气全部买完：
“我认为可以买一点，因为现在比较便宜。但既然我们不知道未来会有多糟糕，也就没有合理的理由花掉所有可投资金。我会做的是决定市场触底时的投资总额，并且今天就投出其中一部分。未来可能会转而向上，您会庆幸已经做了一些投资。或者可能会继续下跌，您将有剩余的钱（希望您还有勇气）去继续抄底。”
而如今，面对关税政策引发世界贸易体系动荡，马克斯在2025年4月9日发表的《无人知晓（再续）》（注：点击标题可跳转阅读原文），却不再假设一切会回到我们所熟悉的生活里。
他在谈论所有的规则均被推翻的可能性；在谈论过去80年形成的世界贸易运作方式是否会被彻底改写；在谈论“我们有幸生活在人类历史上最美好的一段时期之中……我很享受在一个和平、繁荣和日益健康的世界中生活，我并不希望看到这种生活发生转变[3]”。
当他需要回答股市的表现，是反应准确、反应过度还是反应不足的时候，他也不再像过去那样明确地表示资产价格已经更便宜，所以值得逐步买入，而是呈现出一种诚实的犹疑：
“这个问题比以往更难回答，因为很难有信心相信未来的经济世界会一如我们过去生活的那样，甚至很有可能会变得更糟糕。除非冷静的决策（以及政治上和股市上强劲的拨乱反正）能够占据上风，使得关税水平回落，为自由贸易增益[3]。”
言下之意，每天会出现什么样的政策，会引起什么样的连锁反应，最终将美国乃至全球经济带入什么样的境地里，在此时此刻的这种时局下，的的确确已经无人知晓。
尾声
在这个全球经贸体系风雨飘摇的四月，金融市场的定价必然陷入混乱之中。
有很多极其悲观的声音在谈论1929梦魇再现，但问题在于，现存的投资人几乎都没有亲历过那个大衰退的年代。其实没有人能够确切地描摹出，如果最坏的情况发生，究竟会是一个怎样的世界。毕竟，即使是最年长、最成功的投资者巴菲特，在1930年代初也不过还是个蹒跚学步的孩子。
2024年，全年净卖出1340亿美元股票的伯克希尔·哈撒韦，如今手握超过3300亿美元的现金，现金储备占总资产的比例超过1998年（科网泡沫破裂前），录得史上最高值。然而，与2008年9月果断以50亿美元抄底高盛、2020年3月在美股熔断里越跌越买的出手不同，这一次并没有任何公开报道指向巴菲特正在重返美股火场。
他最新的公开操作仍然与日本有关。
在3月刚刚加仓完日本的五大商社之后，4月11日伯克希尔·哈撒韦宣布发行总额900亿日元的债券，虽然这是伯克希尔有史以来最小的日元债券发行规模，但此举依然被人们视为这位95岁老人所释放的重要信号。
马上就要在5月3日迎来自己第60届股东大会的巴菲特，曾在2月底的致股东信里致谢“山姆大叔”，因为他和芒格一直有一个共识就是，伯克希尔只能在美国取得今天的成就，而美国即使没有伯克希尔也会取得同样的成功。
在2024年一年就向美国国税局支付了总计268亿美元的款项，并且写下“伯克希尔的侄子侄女们希望向你支付比2024年更大的款项”之后，这位光荣的纳税人提出的唯一要求只是：
“明智地使用它。照顾那些没有任何过错却在生活中处于劣势的人。他们应得更好的。永远不要忘记，我们需要你维持稳定的货币，而这一结果需要你的智慧和警惕[7]。”
新闻结尾
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