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马鞍山市(含山县、博望区、和县、当涂县、花山区、雨山区)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

酒泉市(瓜州县、肃州区、金塔县、玉门市、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)  南宁市(青秀区、上林县、武鸣区、宾阳县、横州市、江南区、西乡塘区、兴宁区、隆安县、邕宁区、马山县、良庆区)

毕节市(赫章县、黔西市、织金县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、七星关区、金沙县)

达州市(渠县、达川区、开江县、通川区、万源市、宣汉县、大竹县)

三沙市(南沙区、西沙区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、景东彝族自治县)  孝感市(孝昌县、云梦县、孝南区、汉川市、大悟县、应城市、安陆市)

商丘市(柘城县、宁陵县、民权县、梁园区、永城市、虞城县、睢县、睢阳区、夏邑县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

邵阳市(新邵县、邵阳县、洞口县、北塔区、大祥区、邵东市、新宁县、武冈市、城步苗族自治县、隆回县、绥宁县、双清区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

龙岩市(永定区、武平县、长汀县、新罗区、连城县、上杭县、漳平市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿图什市、阿合奇县、乌恰县)

乌兰察布市(商都县、集宁区、察哈尔右翼前旗、四子王旗、卓资县、凉城县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、化德县)

天水市(甘谷县、武山县、秦安县、秦州区、张家川回族自治县、麦积区、清水县)

莆田市(荔城区、仙游县、涵江区、秀屿区、城厢区)

长治市(平顺县、长子县、黎城县、沁源县、武乡县、上党区、潞城区、屯留区、襄垣县、壶关县、沁县、潞州区)

兰州市(皋兰县、安宁区、永登县、城关区、红古区、西固区、榆中县、七里河区)

忻州市(偏关县、原平市、五台县、静乐县、五寨县、宁武县、神池县、岢岚县、保德县、河曲县、代县、繁峙县、忻府区、定襄县)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

永州市(道县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、东安县、祁阳市、江永县、双牌县、零陵区、新田县、蓝山县)

衢州市(龙游县、常山县、江山市、衢江区、柯城区、开化县)

延边朝鲜族自治州(敦化市、汪清县、安图县、延吉市、珲春市、图们市、龙井市、和龙市)

赣州市(瑞金市、定南县、会昌县、龙南市、上犹县、章贡区、寻乌县、石城县、信丰县、赣县区、崇义县、大余县、全南县、宁都县、安远县、兴国县、南康区、于都县)

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黑河市(逊克县、爱辉区、嫩江市、五大连池市、北安市、孙吴县)

桂林市(兴安县、恭城瑶族自治县、临桂区、灵川县、秀峰区、灌阳县、龙胜各族自治县、阳朔县、叠彩区、七星区、象山区、平乐县、永福县、资源县、雁山区、全州县、荔浦市)

焦作市(博爱县、解放区、山阳区、修武县、马村区、孟州市、沁阳市、武陟县、中站区、温县)

廊坊市(文安县、霸州市、香河县、大厂回族自治县、永清县、三河市、固安县、安次区、大城县、广阳区)  苏州市(虎丘区、姑苏区、相城区、张家港市、太仓市、吴江区、常熟市、吴中区、昆山市)

嘉兴市(海盐县、南湖区、平湖市、嘉善县、桐乡市、海宁市、秀洲区)

信阳市(罗山县、新县、浉河区、光山县、固始县、潢川县、平桥区、息县、商城县、淮滨县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)雅安市(雨城区、汉源县、芦山县、天全县、宝兴县、荥经县、石棉县、名山区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、萨尔图区、大同区、林甸县、龙凤区、红岗区、让胡路区、肇州县)  鸡西市(麻山区、城子河区、鸡东县、恒山区、密山市、鸡冠区、滴道区、梨树区、虎林市)

银川市(西夏区、贺兰县、永宁县、金凤区、兴庆区、灵武市)

葫芦岛市(绥中县、建昌县、连山区、兴城市、龙港区、南票区)

滁州市(天长市、凤阳县、定远县、来安县、琅琊区、南谯区、全椒县、明光市)黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

株洲市(石峰区、醴陵市、天元区、渌口区、芦淞区、炎陵县、攸县、茶陵县、荷塘区)

烟台市(龙口市、栖霞市、牟平区、海阳市、莱阳市、莱州市、蓬莱区、招远市、芝罘区、莱山区、福山区)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

丽水市(庆元县、遂昌县、龙泉市、缙云县、松阳县、云和县、青田县、景宁畲族自治县、莲都区)

梧州市(蒙山县、岑溪市、万秀区、长洲区、龙圩区、藤县、苍梧县)

武威市(凉州区、民勤县、天祝藏族自治县、古浪县)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、奉节县、秀山土家族苗族自治县、璧山区、长寿区、石柱土家族自治县、北碚区、荣昌区、綦江区、丰都县、渝北区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、万州区、巫溪县、潼南区、云阳县、垫江县、江北区、江津区、沙坪坝区、大足区、南川区、武隆区、黔江区、城口县、忠县、巴南区、梁平区、涪陵区、开州区、永川区、大渡口区、南岸区、九龙坡区、铜梁区、合川区、渝中区)

连云港市(灌云县、东海县、海州区、赣榆区、连云区、灌南县)

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保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁西区、铁东区)

晋城市(阳城县、泽州县、沁水县、城区、高平市、陵川县)

伊春市(南岔县、乌翠区、嘉荫县、铁力市、金林区、大箐山县、友好区、丰林县、汤旺县、伊美区)

绍兴市(嵊州市、上虞区、诸暨市、越城区、新昌县、柯桥区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

随州市(曾都区、广水市、随县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎