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南京市(秦淮区、建邺区、溧水区、鼓楼区、雨花台区、玄武区、栖霞区、江宁区、高淳区、浦口区、六合区)  雅安市(宝兴县、荥经县、雨城区、芦山县、天全县、汉源县、石棉县、名山区)

贵港市(桂平市、港北区、覃塘区、港南区、平南县)

太原市(晋源区、古交市、小店区、杏花岭区、清徐县、尖草坪区、迎泽区、娄烦县、万柏林区、阳曲县)

晋城市(陵川县、沁水县、高平市、城区、泽州县、阳城县)

娄底市(涟源市、新化县、冷水江市、双峰县、娄星区)  楚雄彝族自治州(大姚县、牟定县、武定县、元谋县、永仁县、楚雄市、姚安县、禄丰市、双柏县、南华县)

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黄石市(下陆区、黄石港区、大冶市、铁山区、西塞山区、阳新县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、怀集县、德庆县、端州区、四会市、高要区、封开县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

渭南市(华州区、华阴市、合阳县、澄城县、潼关县、韩城市、富平县、临渭区、大荔县、白水县、蒲城县)

曲靖市(罗平县、会泽县、麒麟区、宣威市、沾益区、陆良县、师宗县、马龙区、富源县)

贵阳市(修文县、清镇市、观山湖区、乌当区、息烽县、白云区、开阳县、南明区、花溪区、云岩区)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、荔波县、福泉市、都匀市、惠水县、龙里县、罗甸县、三都水族自治县、贵定县、瓮安县、独山县、长顺县)

绵阳市(安州区、梓潼县、涪城区、盐亭县、江油市、平武县、游仙区、北川羌族自治县、三台县)

酒泉市(肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

焦作市(沁阳市、解放区、中站区、山阳区、修武县、博爱县、武陟县、温县、孟州市、马村区)

宿州市(砀山县、泗县、萧县、埇桥区、灵璧县)

遂宁市(船山区、安居区、大英县、蓬溪县、射洪市)

保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、凯里市、三穗县、雷山县、天柱县、黄平县、黎平县、剑河县、丹寨县、从江县、榕江县、镇远县、岑巩县、施秉县、麻江县、台江县)

淄博市(桓台县、淄川区、张店区、沂源县、周村区、临淄区、高青县、博山区)

开封市(龙亭区、尉氏县、杞县、鼓楼区、通许县、顺河回族区、禹王台区、兰考县、祥符区)

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毕节市(纳雍县、黔西市、赫章县、金沙县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)

阿里地区(噶尔县、札达县、日土县、普兰县、措勤县、革吉县、改则县)

保定市(竞秀区、涞水县、唐县、涿州市、曲阳县、顺平县、莲池区、博野县、雄县、蠡县、易县、定州市、徐水区、满城区、安国市、高碑店市、清苑区、安新县、阜平县、容城县、望都县、涞源县、定兴县、高阳县)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)  来宾市(兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县、合山市)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

金华市(婺城区、武义县、浦江县、东阳市、兰溪市、磐安县、永康市、义乌市、金东区)

香港特别行政区梧州市(岑溪市、蒙山县、藤县、万秀区、苍梧县、长洲区、龙圩区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)  济南市(历下区、钢城区、章丘区、市中区、天桥区、历城区、莱芜区、长清区、济阳区、槐荫区、平阴县、商河县)

西藏自治区

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、华坪县、永胜县、古城区)张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、山丹县、民乐县)

南充市(蓬安县、嘉陵区、顺庆区、仪陇县、高坪区、南部县、阆中市、西充县、营山县)

忻州市(岢岚县、神池县、五台县、偏关县、保德县、五寨县、静乐县、宁武县、代县、定襄县、原平市、忻府区、河曲县、繁峙县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

铜川市(印台区、耀州区、王益区、宜君县)

临汾市(浮山县、翼城县、尧都区、吉县、洪洞县、永和县、乡宁县、曲沃县、隰县、大宁县、侯马市、汾西县、襄汾县、霍州市、蒲县、安泽县、古县)

重庆市(南川区、涪陵区、璧山区、江北区、巫山县、沙坪坝区、綦江区、万州区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、北碚区、梁平区、永川区、大足区、渝北区、城口县、渝中区、巫溪县、丰都县、垫江县、开州区、武隆区、铜梁区、巴南区、云阳县、合川区、奉节县、大渡口区、石柱土家族自治县、潼南区、长寿区、秀山土家族苗族自治县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、江津区、忠县、九龙坡区、黔江区)

儋州市

十堰市(郧西县、郧阳区、竹山县、茅箭区、竹溪县、房县、丹江口市、张湾区)

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昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县、昌吉市)

那曲市(尼玛县、索县、聂荣县、双湖县、嘉黎县、色尼区、比如县、申扎县、巴青县、班戈县、安多县)

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　　当前，全球化与逆全球化力量的博弈愈发复杂。美国总统特朗普单方面挑起关税战，对全球贸易秩序产生了重大冲击，导致全球贸易受到重创，全球资本市场也一度出现较大幅度的下跌。全球化实际上是美国在二战后一直主导的贸易秩序，通过全球化，不同国家能够发挥比较优势，充分释放更多经济活力，并参与全球产业链分工。然而，全球化如今正面临严峻挑战。特朗普借口美国在商品领域出现巨额商品贸易逆差，希望通过推动制造业回流美国而挑起关税战。这促使包括中国在内的新兴市场国家不得不加速去美化进程，同时加快本土供应链建设，即发展自主可控的产业。目前，全球经济秩序正在发生重构。

　　特朗普挑起关税战不得人心，属于倒行逆施的行为。美国许多有识之士对此提出尖锐批评。例如，“股神”巴菲特认为关税战就是一场战争，其对全球经济的冲击不可小觑。美国前财政部长耶伦表示，特朗普在美国经济运行正常的情况下挑起关税战，这将给美国带来灾难，可能导致美国经济加速陷入衰退。著名投资人达利欧甚至指出，这不仅仅是关税战，还可能引发全球经济秩序的崩溃。这些观点都表明，特朗普的一意孤行不仅不得人心，而且对美国自身也无益，是一项损人不利己的政策。

　　当前，全球贸易都受到特朗普关税战的影响。尽管迫于国内压力，特朗普不得不暂停对大多数国家加征关税90天，但这并未完全消除关税战对全球贸易的影响。我国政府坚持原则立场，坚决进行反制。与美国打贸易战并非目的，而是手段，最终目标是迫使特朗普主动走向谈判桌，解决关税争端，使中美贸易关系回归正常化，进而让全球经济回到正常发展轨道。当前全球贸易面临的挑战并非永久性的，后续仍有望通过谈判解决争端。因此，建议大家不要过于焦虑。面对外部冲击，我们要抓住机遇，一方面推动人民币国际化，与更多国家推动人民币结算系统。近期，我们与中东、东盟等地区签署人民币结算体系就是一个重大进步，未来可能会与更多国家在贸易中使用人民币结算，逐步去美元化，提升人民币的国际地位。另一方面，对美国谈判的大门依然敞开，等待特朗普主动前来谈判，我们可以提出合理诉求，通过谈判解决贸易争端，这是最佳解决方式。

　　特朗普只强调美国在货物贸易方面存在巨额逆差，却忽视了美国在资本项目下是巨额顺差的事实。这是美国二战后建立的布雷顿森林体系的结果。美元不仅是美国的主权货币，还承担了世界货币的功能。上世纪60年代，著名经济学家特里芬提出了特里芬难题，指出美国无法消除商品贸易逆差。因为美国需要通过与外国的贸易产生逆差，才能将美元投放到世界各地，而其他国家拿到美元后，再购买美国国债及股票等资产回流美国，从而形成循环。如今，特朗普无视布雷顿森林体系和特里芬难题，挑起关税战。这不仅无法减少美国的商品贸易逆差，反而会削弱美元作为世界货币的功能，动摇全球投资者对美元的信心。

　　另一方面，特朗普近乎气急败坏地向所有国家发起关税战，且加征关税比例很高，这也表明美国政府可能已接近特里芬难题的拐点。由于美国商品贸易逆差不断扩大，政府赤字率不断上升，美国政府负债已突破36万亿美元大关，而美国GDP为25万亿美元。美国政府负债累累，且每增加1万亿美元负债的时间越来越短，这可能是特朗普感受到的压力之一。

　　同时特朗普在国内正面临更大压力。一方面，广大居民因关税战导致美国超市物价大幅上涨，无法容忍物价继续上涨，对特朗普施加巨大压力。美国全美每天有上千场游行示威，逼迫特朗普放弃关税战，走向贸易正常化。另一方面，美股大跌也使华尔街给特朗普施加巨大压力。美国家庭资产50%以上配置在股票和基金上，包括401（K）养老金计划。因此，美股表现极大地影响到美国人的家庭财富，美股下跌对特朗普的压力也越来越大。这可能促使特朗普寻求与我国谈判来解决贸易争端，这也为我们带来了新的发展机遇。

　　当前，我们正处于百年未有之大变局，也是百年未有之大机遇。党中央立场坚定，措施果断，全国人民坚决支持党中央的决定。相信最终我们会取得关税战的胜利，保护出口企业的合法权益，保障全球经济秩序回归正常化。

　　上周一，受关税战影响，全球资本市场出现“黑色星期一”，A股和港股也出现大幅杀跌，许多投资者出现恐慌性抛售。当时我建议大家要冷静看待这次关税战。表面上看，特朗普占据主动，实际上他非常被动，几乎是一个人在对抗全世界。而我们有14亿人众志成城应对关税战。国家队果断入市，中国版平准基金——汇金公司大笔买入各类ETF。仅4月8日当天，各类ETF申购量就超过1100亿元，历史上仅有两次单日申购量超过1000亿元。上一次是在去年11月8日市场放量暴涨时，可见国家队入市稳定股市的决心非常坚决。社保基金、养老金、保险资金、公募基金等机构投资者也坚定入市增持权益资产，稳定了A股和港股。

　　在之后的几个交易日，A股和港股均出现恢复性上涨，许多被错杀的优质股票出现较大幅度回升，特别是科技龙头股反弹力度较大。A股以人形机器人为代表的科技板块继续领涨，港股则是以恒生科技指数为代表的科技互联网巨头大涨，一些低估值、高股息的红利板块也出现较好回升，A股和港股市场信心得到提升。

　　其实今年以来，美股科技股下跌，而A股和港股科技股走出牛市行情，这也验证了去年12月底我发布的2025年十大预言的判断。尽管关税战对今年A股和港股上涨节奏有一定短期影响，但不会改变大的趋势。全年来看，A股和港股仍将延续去年9月24日政策转向之后开启的牛市行情，呈现一波一波震荡上行的态势，结构性牛市趋势愈发明显。科技板块无疑是这轮行情的领头羊，一些具有品牌价值的消费品和高股息红利股票也出现较好回升。市场出现板块轮动，赚钱效应明显提升，可能会吸引更多居民储蓄向资本市场转移，也会吸引外资流入。港股则吸引了大量南下资金布局一些价格较低的优质股票。今年A股和港股的投资机会明显增多，赚钱效应显著提升，不会因关税战结束而停止，反而是一个新一轮行情正在酝酿的阶段。

　　近期，国际金价再创历史新高，突破3200美元每盎司整数关口，央行连续多月增持黄金，纽交所黄金期货持仓量创历史新高。但部分机构认为当前黄金多头尚未达到最拥挤水平，黄金长期上涨趋势不变。去年年底我发布的2025年十大预言就提到，由于国际局势动荡、美元超发，用美元标价的黄金价格将水涨船高，长期来看黄金向上趋势不变。2025年金价可能会有波动，但整体趋势向上。受到美联储后续降息预期提升、地缘政治冲突升级以及特朗普关税政策的影响，黄金价格进一步上涨。黄金已从避险资产演变为对抗滞胀的核心标的。因为特朗普单方面发起的关税战可能导致美国经济陷入衰退或滞胀状态，即一方面经济增长停滞，另一方面通货膨胀再起，这反过来也会迫使特朗普找台阶下，寻求对话。

　　今年黄金板块全年的走势仍然是向上的。这些年来我一直建议大家积极布局黄金资产，在投资组合中配置20%的黄金类资产，既能有效抓住黄金上涨机会，又能对冲组合风险，提高整个组合的夏普比率。当前，尽管黄金价格处于本轮上涨的历史高位，但长期上涨趋势依然没有改变。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）