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黄冈市(黄梅县、英山县、麻城市、红安县、武穴市、罗田县、团风县、蕲春县、浠水县、黄州区)

沈阳市(辽中区、浑南区、康平县、法库县、和平区、沈北新区、皇姑区、沈河区、大东区、铁西区、苏家屯区、于洪区、新民市)

开封市(祥符区、鼓楼区、尉氏县、兰考县、龙亭区、禹王台区、通许县、顺河回族区、杞县)

兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗)  平顶山市(郏县、湛河区、舞钢市、汝州市、新华区、石龙区、卫东区、鲁山县、宝丰县、叶县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、泸西县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、元阳县、绿春县、建水县、屏边苗族自治县、石屏县、红河县、开远市、河口瑶族自治县)

上海市(徐汇区、宝山区、青浦区、金山区、静安区、虹口区、黄浦区、浦东新区、长宁区、闵行区、崇明区、杨浦区、松江区、奉贤区、嘉定区、普陀区)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、秀洲区、海盐县、桐乡市、海宁市、平湖市)淮南市(潘集区、凤台县、田家庵区、大通区、寿县、八公山区、谢家集区)

雅安市(荥经县、石棉县、雨城区、天全县、宝兴县、名山区、汉源县、芦山县)  渭南市(澄城县、潼关县、蒲城县、华州区、富平县、合阳县、临渭区、韩城市、白水县、华阴市、大荔县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、古城区、永胜县)

鸡西市(虎林市、密山市、鸡冠区、梨树区、麻山区、城子河区、恒山区、鸡东县、滴道区)

清远市(阳山县、清城区、佛冈县、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、连州市)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿豫区、宿城区)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、久治县、玛多县、甘德县、班玛县)

丹东市(凤城市、东港市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区)

西安市(长安区、碑林区、未央区、灞桥区、新城区、雁塔区、阎良区、高陵区、周至县、蓝田县、临潼区、莲湖区、鄠邑区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、理县、若尔盖县、汶川县、茂县、阿坝县、九寨沟县、壤塘县、松潘县、小金县、金川县、红原县、黑水县)

南平市(松溪县、延平区、邵武市、建阳区、建瓯市、武夷山市、光泽县、顺昌县、浦城县、政和县)

太原市(阳曲县、尖草坪区、娄烦县、晋源区、清徐县、万柏林区、小店区、迎泽区、杏花岭区、古交市)

滁州市(南谯区、来安县、凤阳县、明光市、琅琊区、定远县、天长市、全椒县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

伊春市(铁力市、乌翠区、南岔县、伊美区、嘉荫县、汤旺县、丰林县、友好区、金林区、大箐山县)

驻马店市(遂平县、确山县、上蔡县、西平县、平舆县、泌阳县、新蔡县、汝南县、驿城区、正阳县)

赤峰市(翁牛特旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、巴林左旗、敖汉旗、克什克腾旗、松山区、元宝山区、巴林右旗、宁城县、喀喇沁旗)

怀化市(麻阳苗族自治县、辰溪县、沅陵县、中方县、新晃侗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、洪江市、溆浦县、会同县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、同德县、贵德县、兴海县)

松原市(长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、乾安县)

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大理白族自治州(祥云县、南涧彝族自治县、大理市、弥渡县、永平县、鹤庆县、剑川县、漾濞彝族自治县、宾川县、洱源县、云龙县、巍山彝族回族自治县)

新余市(渝水区、分宜县)

嘉峪关市

唐山市(乐亭县、迁安市、开平区、古冶区、丰润区、路北区、丰南区、滦南县、路南区、迁西县、玉田县、遵化市、滦州市、曹妃甸区)  三门峡市(灵宝市、渑池县、卢氏县、湖滨区、陕州区、义马市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

内江市(市中区、东兴区、资中县、隆昌市、威远县)

咸宁市(赤壁市、通山县、通城县、崇阳县、嘉鱼县、咸安区)抚州市(东乡区、崇仁县、黎川县、金溪县、广昌县、南城县、宜黄县、乐安县、临川区、资溪县、南丰县)

阳泉市(郊区、盂县、城区、平定县、矿区)  巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特中旗、磴口县、临河区)

香港特别行政区

白银市(平川区、靖远县、白银区、会宁县、景泰县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)南昌市(新建区、进贤县、西湖区、青云谱区、东湖区、南昌县、安义县、青山湖区、红谷滩区)

柳州市(城中区、三江侗族自治县、融安县、柳南区、鹿寨县、鱼峰区、柳城县、柳北区、融水苗族自治县、柳江区)

韶关市(浈江区、翁源县、仁化县、曲江区、始兴县、乐昌市、南雄市、乳源瑶族自治县、武江区、新丰县)

云浮市(云安区、云城区、新兴县、罗定市、郁南县)

白山市(靖宇县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区)

遂宁市(大英县、射洪市、安居区、蓬溪县、船山区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、富蕴县、布尔津县、青河县、福海县、吉木乃县)

林芝市(巴宜区、墨脱县、工布江达县、察隅县、米林市、波密县、朗县)

龙岩市(永定区、长汀县、武平县、漳平市、上杭县、连城县、新罗区)

泸州市(江阳区、泸县、叙永县、龙马潭区、纳溪区、合江县、古蔺县)

昆明市(呈贡区、晋宁区、安宁市、宜良县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、官渡区、盘龙区、东川区、石林彝族自治县、富民县、西山区、寻甸回族彝族自治县)

晋城市(泽州县、沁水县、陵川县、阳城县、城区、高平市)

吉林市(龙潭区、船营区、磐石市、桦甸市、舒兰市、永吉县、丰满区、昌邑区、蛟河市)

台州市(临海市、温岭市、椒江区、黄岩区、三门县、玉环市、路桥区、仙居县、天台县)

张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)

西宁市(城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、湟源县、城中区、城东区)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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