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黄山市(休宁县、黟县、黄山区、祁门县、歙县、徽州区、屯溪区)

莆田市(秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区、仙游县)

河源市(龙川县、紫金县、东源县、和平县、源城区、连平县)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)  甘南藏族自治州(卓尼县、合作市、碌曲县、迭部县、舟曲县、夏河县、临潭县、玛曲县)

宁波市(镇海区、海曙区、奉化区、北仑区、鄞州区、江北区、象山县、余姚市、宁海县、慈溪市)

三沙市(西沙区、南沙区)

常州市(溧阳市、新北区、天宁区、武进区、钟楼区、金坛区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、弥勒市、河口瑶族自治县、蒙自市、泸西县、屏边苗族自治县、红河县、石屏县、开远市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、个旧市)  大连市(中山区、长海县、庄河市、西岗区、金州区、旅顺口区、沙河口区、甘井子区、瓦房店市、普兰店区)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、江源区、浑江区、临江市、抚松县)

铜仁市(石阡县、松桃苗族自治县、江口县、碧江区、思南县、德江县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县)

鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、淇滨区、山城区)

延安市(延长县、宜川县、洛川县、志丹县、黄陵县、富县、安塞区、子长市、甘泉县、延川县、黄龙县、吴起县、宝塔区)

合肥市(肥西县、蜀山区、长丰县、瑶海区、庐阳区、肥东县、庐江县、包河区、巢湖市)

吴忠市(盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县)

丽水市(松阳县、景宁畲族自治县、庆元县、青田县、莲都区、遂昌县、缙云县、云和县、龙泉市)

宜昌市(猇亭区、宜都市、伍家岗区、西陵区、当阳市、夷陵区、枝江市、秭归县、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、远安县、点军区、兴山县)

平顶山市(鲁山县、叶县、湛河区、舞钢市、新华区、卫东区、汝州市、石龙区、郏县、宝丰县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

林芝市(墨脱县、工布江达县、察隅县、巴宜区、波密县、米林市、朗县)

信阳市(商城县、平桥区、新县、潢川县、固始县、光山县、浉河区、息县、淮滨县、罗山县)

武威市(古浪县、民勤县、凉州区、天祝藏族自治县)

广元市(旺苍县、昭化区、利州区、苍溪县、剑阁县、朝天区、青川县)

新余市(渝水区、分宜县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)

齐齐哈尔市(建华区、克山县、克东县、富拉尔基区、碾子山区、龙江县、昂昂溪区、拜泉县、依安县、铁锋区、讷河市、富裕县、泰来县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、甘南县)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、玉树市)

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梅州市(梅县区、平远县、丰顺县、大埔县、梅江区、蕉岭县、五华县、兴宁市)

西藏自治区

盐城市(建湖县、亭湖区、盐都区、响水县、阜宁县、射阳县、滨海县、大丰区、东台市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)

玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、华宁县、江川区、通海县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)七台河市(新兴区、勃利县、茄子河区、桃山区)

湖州市(南浔区、吴兴区、安吉县、德清县、长兴县)  咸宁市(崇阳县、通城县、通山县、嘉鱼县、赤壁市、咸安区)

上海市(崇明区、宝山区、徐汇区、金山区、普陀区、松江区、虹口区、奉贤区、青浦区、长宁区、闵行区、静安区、黄浦区、杨浦区、浦东新区、嘉定区)

遂宁市(船山区、射洪市、安居区、蓬溪县、大英县)

萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、莲花县、芦溪县)日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)

泰安市(东平县、岱岳区、泰山区、宁阳县、新泰市、肥城市)

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塔城地区(沙湾市、托里县、塔城市、裕民县、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

汉中市(留坝县、西乡县、勉县、南郑区、略阳县、汉台区、镇巴县、佛坪县、宁强县、城固县、洋县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

唐山市(滦南县、滦州市、玉田县、丰润区、乐亭县、迁安市、路南区、丰南区、遵化市、路北区、曹妃甸区、迁西县、古冶区、开平区)

桂林市(平乐县、秀峰区、灵川县、灌阳县、龙胜各族自治县、临桂区、资源县、七星区、恭城瑶族自治县、全州县、兴安县、叠彩区、荔浦市、永福县、阳朔县、雁山区、象山区)

益阳市(桃江县、安化县、赫山区、资阳区、沅江市、南县)

滨州市(博兴县、邹平市、阳信县、滨城区、沾化区、无棣县、惠民县)

石河子市(五家渠市、可克达拉市、新星市、昆玉市、白杨市、阿拉尔市、胡杨河市、北屯市、图木舒克市、铁门关市、双河市)

吉林市(船营区、桦甸市、永吉县、丰满区、磐石市、蛟河市、舒兰市、昌邑区、龙潭区)

乐山市(井研县、市中区、峨边彝族自治县、金口河区、犍为县、峨眉山市、沐川县、马边彝族自治县、沙湾区、五通桥区、夹江县)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县、抚顺县、望花区、新抚区、东洲区)

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徐州市(贾汪区、铜山区、丰县、鼓楼区、泉山区、云龙区、新沂市、沛县、邳州市、睢宁县)

昌都市(察雅县、江达县、类乌齐县、左贡县、边坝县、芒康县、卡若区、贡觉县、洛隆县、丁青县、八宿县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）