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吴忠市(红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区、盐池县)

抚州市(黎川县、金溪县、资溪县、南丰县、乐安县、广昌县、临川区、东乡区、南城县、崇仁县、宜黄县)

白山市(靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)  枣庄市(山亭区、峄城区、市中区、薛城区、滕州市、台儿庄区)

大理白族自治州(弥渡县、剑川县、祥云县、宾川县、大理市、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、云龙县、永平县)

鞍山市(铁东区、千山区、岫岩满族自治县、台安县、铁西区、立山区、海城市)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭西县、揭东区、普宁市)

忻州市(定襄县、宁武县、岢岚县、五寨县、河曲县、五台县、偏关县、静乐县、繁峙县、原平市、忻府区、神池县、代县、保德县)  漳州市(云霄县、长泰区、东山县、诏安县、芗城区、华安县、龙文区、漳浦县、龙海区、平和县、南靖县)

达州市(达川区、开江县、渠县、宣汉县、万源市、大竹县、通川区)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

山南市(乃东区、浪卡子县、隆子县、贡嘎县、曲松县、桑日县、琼结县、错那市、洛扎县、加查县、措美县、扎囊县)

儋州市

永州市(冷水滩区、东安县、零陵区、新田县、江永县、祁阳市、江华瑶族自治县、双牌县、蓝山县、宁远县、道县)

五指山市(琼海市、文昌市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、定安县、临高县、东方市、白沙黎族自治县)

玉林市(兴业县、容县、博白县、福绵区、玉州区、陆川县、北流市)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)

黑河市(嫩江市、逊克县、北安市、孙吴县、爱辉区、五大连池市)

泰州市(泰兴市、海陵区、高港区、靖江市、姜堰区、兴化市)

西安市(临潼区、雁塔区、周至县、阎良区、长安区、灞桥区、新城区、鄠邑区、未央区、蓝田县、莲湖区、碑林区、高陵区)

南平市(松溪县、武夷山市、顺昌县、浦城县、建瓯市、延平区、光泽县、建阳区、政和县、邵武市)

信阳市(光山县、商城县、平桥区、潢川县、浉河区、固始县、淮滨县、息县、新县、罗山县)

白银市(白银区、靖远县、平川区、景泰县、会宁县)

攀枝花市(盐边县、仁和区、西区、米易县、东区)

岳阳市(君山区、汨罗市、华容县、临湘市、岳阳县、湘阴县、平江县、云溪区、岳阳楼区)

开封市(顺河回族区、祥符区、尉氏县、兰考县、杞县、龙亭区、鼓楼区、禹王台区、通许县)

孝感市(孝昌县、大悟县、云梦县、汉川市、应城市、安陆市、孝南区)

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太原市(古交市、杏花岭区、阳曲县、清徐县、尖草坪区、娄烦县、万柏林区、迎泽区、晋源区、小店区)

昆明市(东川区、安宁市、嵩明县、呈贡区、五华区、晋宁区、盘龙区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、西山区)

阳泉市(城区、盂县、矿区、平定县、郊区)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、普安县、望谟县、晴隆县、贞丰县、兴义市、兴仁市)  焦作市(中站区、沁阳市、温县、解放区、山阳区、修武县、武陟县、孟州市、马村区、博爱县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

和田地区(洛浦县、皮山县、民丰县、和田市、策勒县、墨玉县、和田县、于田县)

芜湖市(繁昌区、镜湖区、鸠江区、无为市、南陵县、弋江区、湾沚区)菏泽市(定陶区、单县、鄄城县、曹县、成武县、牡丹区、巨野县、郓城县、东明县)

德州市(德城区、陵城区、平原县、庆云县、武城县、临邑县、宁津县、乐陵市、齐河县、夏津县、禹城市)  六安市(霍山县、舒城县、裕安区、叶集区、金安区、金寨县、霍邱县)

晋中市(榆次区、昔阳县、寿阳县、平遥县、和顺县、左权县、榆社县、太谷区、祁县、介休市、灵石县)

肇庆市(鼎湖区、高要区、德庆县、四会市、怀集县、端州区、广宁县、封开县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)潍坊市(昌邑市、诸城市、临朐县、高密市、青州市、寒亭区、奎文区、昌乐县、安丘市、寿光市、坊子区、潍城区)

宁波市(宁海县、象山县、慈溪市、江北区、余姚市、鄞州区、北仑区、海曙区、奉化区、镇海区)

新余市(渝水区、分宜县)

鹤壁市(淇县、鹤山区、淇滨区、浚县、山城区)

阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

漯河市(召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区、源汇区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县)

银川市(西夏区、永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区、灵武市)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振安区、凤城市、振兴区、东港市)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)

周口市(太康县、川汇区、商水县、沈丘县、项城市、西华县、鹿邑县、郸城县、淮阳区、扶沟县)

广西壮族自治区

衡水市(武强县、故城县、武邑县、景县、深州市、阜城县、枣强县、安平县、桃城区、饶阳县、冀州区)

呼和浩特市(托克托县、玉泉区、赛罕区、新城区、清水河县、和林格尔县、回民区、武川县、土默特左旗)

唐山市(丰润区、迁西县、乐亭县、古冶区、遵化市、玉田县、迁安市、滦州市、曹妃甸区、开平区、丰南区、滦南县、路北区、路南区)

金华市(浦江县、兰溪市、永康市、磐安县、金东区、婺城区、东阳市、义乌市、武义县)

乐山市(峨边彝族自治县、井研县、夹江县、峨眉山市、犍为县、沙湾区、金口河区、马边彝族自治县、沐川县、五通桥区、市中区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）