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龙岩市(长汀县、连城县、永定区、漳平市、上杭县、新罗区、武平县)

菏泽市(成武县、定陶区、曹县、单县、鄄城县、巨野县、东明县、郓城县、牡丹区)

长春市(九台区、宽城区、榆树市、双阳区、公主岭市、朝阳区、二道区、绿园区、德惠市、农安县、南关区)

咸宁市(通城县、通山县、嘉鱼县、赤壁市、崇阳县、咸安区)  桂林市(兴安县、全州县、灵川县、灌阳县、叠彩区、恭城瑶族自治县、象山区、资源县、平乐县、临桂区、荔浦市、阳朔县、永福县、雁山区、秀峰区、龙胜各族自治县、七星区)

南昌市(红谷滩区、青云谱区、进贤县、东湖区、安义县、南昌县、西湖区、青山湖区、新建区)

阿勒泰地区(福海县、青河县、阿勒泰市、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、布尔津县)

泸州市(合江县、江阳区、纳溪区、古蔺县、泸县、叙永县、龙马潭区)商洛市(柞水县、商南县、丹凤县、洛南县、镇安县、商州区、山阳县)

林芝市(察隅县、波密县、巴宜区、工布江达县、米林市、墨脱县、朗县)  西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

内蒙古自治区

濮阳市(台前县、范县、濮阳县、华龙区、南乐县、清丰县)

汕头市(潮阳区、澄海区、金平区、龙湖区、南澳县、潮南区、濠江区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、宣恩县、利川市、鹤峰县、咸丰县、巴东县、来凤县)

鸡西市(鸡东县、麻山区、滴道区、梨树区、鸡冠区、恒山区、密山市、城子河区、虎林市)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

张家口市(崇礼区、沽源县、下花园区、尚义县、康保县、怀来县、怀安县、宣化区、阳原县、赤城县、涿鹿县、万全区、蔚县、桥东区、张北县、桥西区)

曲靖市(陆良县、富源县、沾益区、宣威市、会泽县、师宗县、麒麟区、马龙区、罗平县)

保定市(定兴县、曲阳县、蠡县、满城区、容城县、莲池区、雄县、竞秀区、徐水区、望都县、高阳县、安新县、涿州市、易县、博野县、顺平县、定州市、唐县、高碑店市、安国市、涞水县、涞源县、清苑区、阜平县)

陇南市(西和县、文县、两当县、宕昌县、徽县、武都区、康县、成县、礼县)

太原市(万柏林区、阳曲县、迎泽区、杏花岭区、清徐县、晋源区、尖草坪区、娄烦县、小店区、古交市)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、福泉市、平塘县、独山县、贵定县、三都水族自治县、荔波县、长顺县、龙里县、罗甸县、惠水县)

拉萨市(当雄县、林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、城关区、尼木县、曲水县)

阿里地区(革吉县、措勤县、普兰县、札达县、改则县、噶尔县、日土县)

宜昌市(猇亭区、夷陵区、宜都市、当阳市、点军区、长阳土家族自治县、秭归县、远安县、西陵区、枝江市、伍家岗区、兴山县、五峰土家族自治县)

塔城地区(塔城市、额敏县、托里县、沙湾市、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

周口市(淮阳区、项城市、扶沟县、太康县、商水县、川汇区、鹿邑县、西华县、沈丘县、郸城县)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、治多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市)

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淮南市(田家庵区、凤台县、寿县、大通区、谢家集区、潘集区、八公山区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、叶城县、疏勒县、泽普县、巴楚县、喀什市、英吉沙县、莎车县、伽师县、疏附县、麦盖提县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、五原县)

衢州市(常山县、龙游县、江山市、衢江区、柯城区、开化县)  盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

绥化市(安达市、绥棱县、兰西县、明水县、青冈县、海伦市、望奎县、肇东市、北林区、庆安县)

赤峰市(松山区、红山区、翁牛特旗、巴林左旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、林西县、巴林右旗、宁城县)

马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、博望区、和县、当涂县)中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

吕梁市(交城县、汾阳市、方山县、岚县、柳林县、孝义市、离石区、交口县、兴县、文水县、石楼县、临县、中阳县)  贵阳市(花溪区、南明区、白云区、修文县、观山湖区、云岩区、开阳县、乌当区、清镇市、息烽县)

焦作市(沁阳市、孟州市、解放区、修武县、武陟县、山阳区、马村区、温县、博爱县、中站区)

阜阳市(颍泉区、太和县、颍上县、阜南县、界首市、临泉县、颍东区、颍州区)

聊城市(冠县、临清市、茌平区、阳谷县、东阿县、莘县、高唐县、东昌府区)新余市(渝水区、分宜县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、船山区、射洪市)

连云港市(连云区、海州区、灌南县、东海县、灌云县、赣榆区)

内江市(威远县、东兴区、市中区、资中县、隆昌市)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

邢台市(平乡县、临城县、任泽区、内丘县、南宫市、广宗县、隆尧县、襄都区、南和区、清河县、宁晋县、柏乡县、沙河市、信都区、临西县、新河县、威县、巨鹿县)

云浮市(郁南县、新兴县、云城区、罗定市、云安区)

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金昌市(永昌县、金川区)

兰州市(永登县、榆中县、安宁区、红古区、七里河区、皋兰县、西固区、城关区)

乌兰察布市(化德县、凉城县、察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼前旗、集宁区、卓资县、兴和县、四子王旗)

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儋州市

佳木斯市(抚远市、郊区、桦川县、前进区、汤原县、东风区、向阳区、同江市、桦南县、富锦市)

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眉山市(彭山区、青神县、丹棱县、仁寿县、洪雅县、东坡区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。