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大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县、林甸县、大同区、肇州县、让胡路区、萨尔图区)

肇庆市(鼎湖区、端州区、德庆县、四会市、怀集县、广宁县、封开县、高要区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县)  吉林市(昌邑区、永吉县、丰满区、蛟河市、桦甸市、磐石市、船营区、舒兰市、龙潭区)

丽水市(龙泉市、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、遂昌县、庆元县、青田县、云和县、松阳县)

德阳市(广汉市、绵竹市、什邡市、中江县、旌阳区、罗江区)

深圳市(福田区、龙华区、罗湖区、盐田区、龙岗区、坪山区、光明区、南山区、宝安区)漳州市(龙海区、长泰区、南靖县、龙文区、云霄县、漳浦县、华安县、芗城区、平和县、诏安县、东山县)

杭州市(淳安县、滨江区、萧山区、上城区、临平区、钱塘区、余杭区、建德市、拱墅区、西湖区、桐庐县、富阳区、临安区)  黑河市(爱辉区、孙吴县、五大连池市、北安市、嫩江市、逊克县)

广州市(黄埔区、荔湾区、番禺区、增城区、白云区、南沙区、海珠区、越秀区、天河区、花都区、从化区)

固原市(隆德县、泾源县、彭阳县、原州区、西吉县)

南昌市(红谷滩区、青云谱区、新建区、南昌县、东湖区、进贤县、青山湖区、西湖区、安义县)

龙岩市(连城县、漳平市、长汀县、上杭县、永定区、新罗区、武平县)

黄冈市(蕲春县、黄梅县、英山县、浠水县、罗田县、黄州区、麻城市、红安县、武穴市、团风县)

大连市(普兰店区、旅顺口区、中山区、西岗区、瓦房店市、庄河市、沙河口区、长海县、甘井子区、金州区)

澳门特别行政区

云浮市(郁南县、云城区、罗定市、云安区、新兴县)

苏州市(虎丘区、吴中区、常熟市、吴江区、太仓市、姑苏区、张家港市、相城区、昆山市)

长沙市(浏阳市、开福区、宁乡市、芙蓉区、望城区、岳麓区、雨花区、天心区、长沙县)

滁州市(全椒县、凤阳县、定远县、天长市、南谯区、明光市、琅琊区、来安县)

营口市(鲅鱼圈区、站前区、西市区、大石桥市、盖州市、老边区)

焦作市(解放区、博爱县、孟州市、马村区、修武县、沁阳市、中站区、山阳区、武陟县、温县)

南通市(如皋市、海门区、启东市、如东县、海安市、崇川区、通州区)

石河子市(图木舒克市、阿拉尔市、可克达拉市、五家渠市、铁门关市、新星市、北屯市、昆玉市、双河市、胡杨河市、白杨市)

常州市(溧阳市、新北区、武进区、天宁区、钟楼区、金坛区)

甘孜藏族自治州(康定市、乡城县、稻城县、丹巴县、色达县、得荣县、甘孜县、德格县、理塘县、九龙县、新龙县、道孚县、泸定县、白玉县、巴塘县、炉霍县、石渠县、雅江县)

铁岭市(昌图县、铁岭县、西丰县、清河区、调兵山市、开原市、银州区)

四平市(双辽市、铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

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七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

宁德市(寿宁县、福安市、柘荣县、福鼎市、霞浦县、周宁县、古田县、屏南县、蕉城区)

大理白族自治州(大理市、宾川县、弥渡县、洱源县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、永平县)

郑州市(巩义市、荥阳市、新密市、上街区、惠济区、二七区、金水区、中原区、管城回族区、登封市、新郑市、中牟县)  仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

宝鸡市(扶风县、金台区、岐山县、麟游县、凤县、陈仓区、陇县、太白县、凤翔区、千阳县、眉县、渭滨区)

永州市(东安县、蓝山县、新田县、江华瑶族自治县、宁远县、冷水滩区、道县、江永县、双牌县、祁阳市、零陵区)

金华市(磐安县、东阳市、武义县、婺城区、金东区、浦江县、永康市、义乌市、兰溪市)赣州市(崇义县、章贡区、瑞金市、上犹县、大余县、信丰县、石城县、龙南市、赣县区、定南县、全南县、于都县、安远县、寻乌县、南康区、会昌县、兴国县、宁都县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)  宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

柳州市(柳北区、城中区、鹿寨县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区、柳城县、三江侗族自治县、柳南区、融安县)

广安市(邻水县、岳池县、广安区、华蓥市、前锋区、武胜县)马鞍山市(和县、花山区、当涂县、博望区、含山县、雨山区)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

吉安市(万安县、吉州区、新干县、井冈山市、青原区、永丰县、永新县、泰和县、吉安县、安福县、吉水县、峡江县、遂川县)

眉山市(洪雅县、仁寿县、丹棱县、东坡区、彭山区、青神县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、治多县、曲麻莱县、杂多县、称多县)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

石家庄市(鹿泉区、新华区、行唐县、元氏县、裕华区、长安区、桥西区、辛集市、正定县、新乐市、灵寿县、深泽县、井陉县、藁城区、栾城区、晋州市、赞皇县、平山县、无极县、赵县、高邑县、井陉矿区)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

宜昌市(夷陵区、五峰土家族自治县、猇亭区、秭归县、当阳市、兴山县、伍家岗区、长阳土家族自治县、远安县、西陵区、枝江市、点军区、宜都市)

榆林市(横山区、府谷县、子洲县、定边县、榆阳区、清涧县、吴堡县、米脂县、神木市、佳县、靖边县、绥德县)

吕梁市(岚县、文水县、兴县、交口县、汾阳市、交城县、石楼县、孝义市、方山县、临县、中阳县、离石区、柳林县)

盐城市(大丰区、亭湖区、东台市、射阳县、响水县、盐都区、建湖县、滨海县、阜宁县)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、顺德区、高明区)

五指山市(琼海市、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、临高县、白沙黎族自治县、文昌市、屯昌县、东方市、万宁市、昌江黎族自治县)

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、康乐县、东乡族自治县、临夏县、永靖县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、金川县、阿坝县、马尔康市、若尔盖县、红原县、小金县、汶川县、理县、壤塘县、茂县、黑水县、九寨沟县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。