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来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、象州县、合山市)
海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)
哈尔滨市(道里区、巴彦县、呼兰区、平房区、通河县、尚志市、香坊区、五常市、延寿县、南岗区、宾县、木兰县、依兰县、方正县、道外区、松北区、双城区、阿城区)
防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)
钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)
南充市(蓬安县、营山县、南部县、阆中市、仪陇县、嘉陵区、西充县、顺庆区、高坪区)
成都市(温江区、武侯区、新都区、锦江区、青羊区、都江堰市、金堂县、龙泉驿区、双流区、郫都区、崇州市、邛崃市、新津区、金牛区、彭州市、大邑县、成华区、简阳市、蒲江县、青白江区)
秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、山海关区、抚宁区、卢龙县)
阿勒泰地区(哈巴河县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县、青河县)
黄冈市(团风县、浠水县、武穴市、黄梅县、麻城市、红安县、黄州区、罗田县、蕲春县、英山县)
晋城市(泽州县、陵川县、阳城县、高平市、城区、沁水县)
泰安市(宁阳县、岱岳区、肥城市、东平县、新泰市、泰山区)
四平市(梨树县、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)
眉山市(丹棱县、青神县、洪雅县、仁寿县、彭山区、东坡区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)
福州市(福清市、闽清县、闽侯县、永泰县、平潭县、罗源县、台江区、马尾区、连江县、仓山区、鼓楼区、晋安区、长乐区)
天水市(武山县、秦安县、秦州区、清水县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县)
六安市(霍山县、裕安区、霍邱县、金寨县、舒城县、叶集区、金安区)
安康市(宁陕县、石泉县、汉滨区、旬阳市、镇坪县、汉阴县、白河县、平利县、紫阳县、岚皋县)
贵阳市(观山湖区、开阳县、南明区、云岩区、白云区、乌当区、修文县、花溪区、清镇市、息烽县)
许昌市(禹州市、鄢陵县、长葛市、襄城县、魏都区、建安区)
怀化市(洪江市、会同县、中方县、通道侗族自治县、沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、辰溪县)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、丘北县、广南县、西畴县、砚山县、马关县、富宁县)
本溪市(南芬区、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、明山区)
吉林市(丰满区、船营区、永吉县、龙潭区、桦甸市、磐石市、舒兰市、昌邑区、蛟河市)
呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、赛罕区、新城区、玉泉区、土默特左旗、武川县、回民区、清水河县)
邢台市(临西县、清河县、襄都区、南宫市、临城县、宁晋县、任泽区、威县、平乡县、巨鹿县、南和区、柏乡县、沙河市、新河县、信都区、隆尧县、内丘县、广宗县)
广元市(剑阁县、旺苍县、昭化区、利州区、朝天区、苍溪县、青川县)
南昌市(新建区、红谷滩区、青云谱区、东湖区、西湖区、进贤县、安义县、青山湖区、南昌县)
鸡西市(恒山区、梨树区、虎林市、城子河区、鸡东县、麻山区、滴道区、鸡冠区、密山市)
长治市(平顺县、壶关县、长子县、屯留区、襄垣县、潞州区、潞城区、武乡县、沁源县、黎城县、上党区、沁县)
运城市(绛县、平陆县、夏县、河津市、盐湖区、垣曲县、闻喜县、芮城县、新绛县、万荣县、稷山县、永济市、临猗县)
保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县)
河源市(紫金县、和平县、东源县、源城区、龙川县、连平县)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
兰州市(榆中县、西固区、城关区、永登县、红古区、安宁区、七里河区、皋兰县)
迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
吕梁市(兴县、柳林县、临县、离石区、文水县、汾阳市、岚县、交城县、中阳县、石楼县、交口县、孝义市、方山县)
漯河市(临颍县、舞阳县、源汇区、郾城区、召陵区)
咸阳市(三原县、长武县、淳化县、渭城区、旬邑县、泾阳县、永寿县、彬州市、武功县、礼泉县、杨陵区、秦都区、乾县、兴平市)
汕头市(龙湖区、南澳县、潮阳区、潮南区、金平区、濠江区、澄海区)
郑州市(荥阳市、中原区、登封市、新郑市、金水区、新密市、上街区、管城回族区、巩义市、惠济区、二七区、中牟县)
内江市(市中区、资中县、东兴区、威远县、隆昌市)
衢州市(常山县、龙游县、衢江区、柯城区、开化县、江山市)
吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)
重庆市(渝中区、巫山县、巴南区、九龙坡区、綦江区、巫溪县、江津区、长寿区、大渡口区、沙坪坝区、璧山区、合川区、渝北区、南川区、忠县、大足区、潼南区、梁平区、北碚区、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、铜梁区、石柱土家族自治县、城口县、万州区、江北区、奉节县、黔江区、南岸区、垫江县、开州区、云阳县、秀山土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、永川区、荣昌区、武隆区、丰都县)
滨州市(惠民县、邹平市、沾化区、博兴县、滨城区、阳信县、无棣县)
通化市(东昌区、通化县、柳河县、辉南县、梅河口市、集安市、二道江区)
临沂市(蒙阴县、罗庄区、兰山区、郯城县、兰陵县、莒南县、临沭县、费县、沂南县、河东区、沂水县、平邑县)
扬州市(高邮市、宝应县、邗江区、江都区、广陵区、仪征市)
巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、库尔勒市、若羌县、博湖县、焉耆回族自治县、和静县、和硕县、尉犁县、且末县)
镇江市(丹徒区、京口区、润州区、句容市、扬中市、丹阳市)
昌都市(察雅县、类乌齐县、洛隆县、卡若区、江达县、八宿县、边坝县、芒康县、丁青县、贡觉县、左贡县)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
柳州市(城中区、柳江区、三江侗族自治县、柳城县、鱼峰区、柳南区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳北区、融安县)
阿里地区(改则县、普兰县、革吉县、措勤县、噶尔县、札达县、日土县)
襄阳市(枣阳市、樊城区、保康县、谷城县、老河口市、南漳县、襄州区、襄城区、宜城市)
宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县)
河池市(东兰县、凤山县、南丹县、宜州区、天峨县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区)
通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、安龙县、册亨县、晴隆县、兴义市、贞丰县、普安县)
大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、大理市、弥渡县、云龙县、鹤庆县、永平县、漾濞彝族自治县、宾川县、南涧彝族自治县、祥云县、洱源县、剑川县)
克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)
赣州市(兴国县、会昌县、信丰县、龙南市、石城县、上犹县、于都县、寻乌县、瑞金市、崇义县、定南县、全南县、宁都县、赣县区、南康区、安远县、章贡区、大余县)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、澄江市、红塔区、通海县、江川区、华宁县)
黔东南苗族侗族自治州(榕江县、镇远县、锦屏县、施秉县、岑巩县、黎平县、台江县、从江县、黄平县、凯里市、丹寨县、剑河县、天柱县、麻江县、三穗县、雷山县)
安庆市(迎江区、怀宁县、岳西县、望江县、太湖县、潜山市、宜秀区、宿松县、大观区、桐城市)
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阿坝藏族羌族自治州(黑水县、金川县、小金县、茂县、理县、九寨沟县、阿坝县、松潘县、汶川县、若尔盖县、马尔康市、壤塘县、红原县)
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莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、秀屿区、荔城区)
揭阳市(揭西县、榕城区、惠来县、揭东区、普宁市)
临汾市(大宁县、尧都区、襄汾县、浮山县、曲沃县、侯马市、吉县、霍州市、翼城县、古县、永和县、乡宁县、隰县、蒲县、安泽县、洪洞县、汾西县)
衡水市(安平县、冀州区、景县、深州市、饶阳县、武邑县、武强县、故城县、桃城区、阜城县、枣强县)
石河子市(五家渠市、白杨市、北屯市、阿拉尔市、胡杨河市、双河市、昆玉市、可克达拉市、铁门关市、图木舒克市、新星市)
邯郸市(馆陶县、丛台区、曲周县、武安市、复兴区、永年区、邱县、磁县、临漳县、鸡泽县、魏县、邯山区、广平县、大名县、肥乡区、成安县、涉县、峰峰矿区)
宁波市(慈溪市、鄞州区、奉化区、海曙区、宁海县、江北区、镇海区、北仑区、象山县、余姚市)
泰州市(兴化市、泰兴市、海陵区、姜堰区、高港区、靖江市)
普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)
郴州市(安仁县、临武县、桂阳县、资兴市、汝城县、永兴县、苏仙区、桂东县、北湖区、宜章县、嘉禾县)
攀枝花市(盐边县、西区、米易县、仁和区、东区)
阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季,易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点,张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报,他在季报中明确表示,站在当前时点,市场对2025年的经济仍有较大分歧,他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为,地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声,一系列提振消费的政策也有托底作用,在这种情况下,投资者与其纠结于经济,不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示,截至2025年3月31日,或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准,张坤在管基金重新突破600亿元大关,达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看,其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例,具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列,仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言,真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股,其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中,张坤旗帜鲜明亮出观点:“投资者与其纠结于经济,不如把着眼点放在企业上。毕竟,股票的收益率是由企业的收益率决定的,拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象,我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看,其中两只为偏股混合型基金,另外的两只则为QDII基金。先看前者,张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合,最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看,在暂停大额申购的情况下,该基金的规模出现了小幅回撤,从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤,最新的股票仓位依然达到了94.14%,相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化,发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致,其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是,虽然前两大重仓未变,不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调:“本基金在四季度股票仓位基本稳定,并对结构进行了调整,调整了科技和周期等行业的结构。个股方面,我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1:易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源:Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合,该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下,基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%,这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股,仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看,该基金组合中最新的前五大重仓股,它们的占比都超过了9%,它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看,白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是,从任职回报这一指标来看,该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品,最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中,张坤特别强调,对于很多优质公司,目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中,投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓,市场先生不是指导投资者的,而是服务投资者的。我们认为,目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源:Wind)
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金,其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票,张坤在该基金管理时间超过了11年,在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看,在暂停大额申购的情况下,该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看,该基金在季末的仓位约为93.90%,同时从张坤投资的国家和地区来看,排在第一位的是中国香港的46.48%,排在第二位的是美国的34.07%,排在第三位的是韩国的12.43%,紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股,能够清晰地发现张坤的选择依然未变,比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电,只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看,除去对美国有所加仓外,他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中,张坤做出了明确表示:“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时,远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内,发现并持有少数这样的公司,来分享这些公司的经营收益。无论何时,我们持有的公司都在不断创造自由现金流,这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上,而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3:易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源:Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII,他管理该基金的时间已经超过了12年半,张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看,
在暂停大额申购的情况下,该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家(地区)证券市场的股票及存托凭证投资分布来看,其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%,其中在前者的配比约为48.95%,在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股,发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路,比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等,相对较有新意的是携程和顺丰,特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调:“如果自下而上观察,我们看到部分行业的竞争格局正在改善,企业家的预期也更加理性,企业的经营质量不断改善,利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好,部分企业家的资本配置能力也有所提升,能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣,回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源:Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景?
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中,但作为张坤投资的老面孔,海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示,4月19日,通过视频会议的形式,张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视,这也是继去年10月底后,张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源,2021年三季报时,易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视,而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看,该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史,易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中,此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中,却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看,张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中,公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示:“海康威视深耕安防市场,对于云的业务非常谨慎,ToC和对小微企的业务主要是萤石在做,萤石提供云服务,主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台,在萤石云上构建云眸PAAS平台,最初主要服务于大型连锁企业,帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展,客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进,云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求,还将拓展到更多领域,如设备设施的监测、管理及维护等。未来,公司将把云眸平台打造成一个生态系统,为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
(文中提及个股仅作举例分析,不作投资建议)
新闻结尾
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