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昭通市(威信县、大关县、彝良县、鲁甸县、镇雄县、水富市、绥江县、盐津县、巧家县、永善县、昭阳区)

牡丹江市(林口县、海林市、爱民区、绥芬河市、阳明区、东安区、宁安市、穆棱市、东宁市、西安区)

枣庄市(薛城区、滕州市、山亭区、台儿庄区、峄城区、市中区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、兴海县、共和县、贵德县)  孝感市(大悟县、安陆市、孝昌县、云梦县、应城市、孝南区、汉川市)

巴中市(南江县、平昌县、巴州区、通江县、恩阳区)

菏泽市(郓城县、鄄城县、曹县、东明县、巨野县、成武县、单县、牡丹区、定陶区)

十堰市(郧西县、张湾区、茅箭区、竹山县、郧阳区、丹江口市、竹溪县、房县)金华市(金东区、浦江县、武义县、婺城区、永康市、东阳市、义乌市、兰溪市、磐安县)

怀化市(麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、洪江市、中方县、溆浦县、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、鹤城区、沅陵县)  常德市(桃源县、汉寿县、武陵区、安乡县、临澧县、鼎城区、澧县、津市市、石门县)

沧州市(青县、孟村回族自治县、海兴县、新华区、献县、南皮县、河间市、黄骅市、东光县、任丘市、盐山县、吴桥县、肃宁县、运河区、沧县、泊头市)

安阳市(滑县、内黄县、文峰区、北关区、林州市、龙安区、殷都区、汤阴县、安阳县)

三沙市(西沙区、南沙区)

定西市(临洮县、通渭县、安定区、陇西县、岷县、渭源县、漳县)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)

塔城地区(额敏县、托里县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、塔城市)

儋州市

昌都市(贡觉县、左贡县、丁青县、芒康县、江达县、边坝县、类乌齐县、八宿县、察雅县、卡若区、洛隆县)

宣城市(宁国市、郎溪县、广德市、旌德县、宣州区、绩溪县、泾县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)

陇南市(成县、两当县、武都区、徽县、康县、文县、礼县、宕昌县、西和县)

鞍山市(立山区、千山区、铁东区、台安县、海城市、铁西区、岫岩满族自治县)

上海市(普陀区、青浦区、浦东新区、宝山区、静安区、松江区、崇明区、虹口区、金山区、黄浦区、杨浦区、嘉定区、长宁区、闵行区、奉贤区、徐汇区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

四平市(铁西区、铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县)

连云港市(连云区、东海县、灌南县、海州区、灌云县、赣榆区)

株洲市(石峰区、芦淞区、炎陵县、荷塘区、天元区、醴陵市、渌口区、攸县、茶陵县)

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遂宁市(射洪市、船山区、安居区、大英县、蓬溪县)

河池市(天峨县、都安瑶族自治县、南丹县、宜州区、大化瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县)

江门市(蓬江区、开平市、江海区、台山市、新会区、恩平市、鹤山市)

南京市(建邺区、栖霞区、秦淮区、江宁区、雨花台区、六合区、高淳区、浦口区、玄武区、鼓楼区、溧水区)  临夏回族自治州(康乐县、永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县、广河县、临夏县)

晋城市(阳城县、陵川县、泽州县、高平市、城区、沁水县)

茂名市(电白区、信宜市、高州市、化州市、茂南区)

秦皇岛市(卢龙县、海港区、抚宁区、昌黎县、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区)太原市(古交市、晋源区、阳曲县、杏花岭区、小店区、迎泽区、娄烦县、万柏林区、清徐县、尖草坪区)

保山市(昌宁县、隆阳区、施甸县、腾冲市、龙陵县)  大理白族自治州(云龙县、剑川县、大理市、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、永平县、宾川县、洱源县、祥云县、弥渡县、南涧彝族自治县、鹤庆县)

安康市(旬阳市、岚皋县、白河县、镇坪县、汉滨区、石泉县、紫阳县、平利县、汉阴县、宁陕县)

和田地区(于田县、民丰县、洛浦县、和田县、皮山县、墨玉县、和田市、策勒县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)忻州市(繁峙县、保德县、静乐县、偏关县、五台县、定襄县、神池县、五寨县、河曲县、代县、宁武县、原平市、岢岚县、忻府区)

青岛市(黄岛区、胶州市、市南区、市北区、即墨区、城阳区、平度市、莱西市、崂山区、李沧区)

扬州市(邗江区、江都区、广陵区、仪征市、高邮市、宝应县)

甘孜藏族自治州(甘孜县、丹巴县、九龙县、白玉县、康定市、新龙县、得荣县、道孚县、巴塘县、乡城县、泸定县、雅江县、德格县、理塘县、色达县、炉霍县、稻城县、石渠县)

兰州市(榆中县、永登县、西固区、安宁区、皋兰县、城关区、红古区、七里河区)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

漳州市(龙海区、南靖县、平和县、华安县、漳浦县、龙文区、诏安县、长泰区、芗城区、云霄县、东山县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

丽水市(景宁畲族自治县、缙云县、龙泉市、松阳县、青田县、庆元县、云和县、遂昌县、莲都区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、九寨沟县、马尔康市、阿坝县、理县、金川县、壤塘县、红原县、茂县、若尔盖县、黑水县、汶川县、松潘县)

银川市(贺兰县、金凤区、永宁县、兴庆区、灵武市、西夏区)

乐山市(峨眉山市、沙湾区、夹江县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、五通桥区、犍为县、市中区、井研县、金口河区、沐川县)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特前旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县、五原县)

阳泉市(盂县、城区、平定县、郊区、矿区)

大庆市(肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、林甸县、大同区、肇源县、红岗区、萨尔图区)

铜仁市(松桃苗族自治县、思南县、印江土家族苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、德江县、万山区、碧江区)

威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金