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邢台市(广宗县、柏乡县、新河县、任泽区、南宫市、沙河市、隆尧县、清河县、临城县、宁晋县、信都区、襄都区、内丘县、威县、巨鹿县、临西县、平乡县、南和区)

呼和浩特市(清水河县、回民区、赛罕区、和林格尔县、土默特左旗、武川县、新城区、托克托县、玉泉区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

赤峰市(林西县、元宝山区、翁牛特旗、巴林左旗、松山区、喀喇沁旗、宁城县、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、红山区、巴林右旗)  葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、南票区、兴城市、龙港区)

东营市(东营区、广饶县、河口区、垦利区、利津县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

温州市(瓯海区、永嘉县、鹿城区、苍南县、泰顺县、瑞安市、文成县、洞头区、平阳县、龙湾区、乐清市、龙港市)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、江阳区、叙永县、纳溪区、泸县、合江县)  克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、乌尔禾区、克拉玛依区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、克东县、富拉尔基区、碾子山区、龙沙区、昂昂溪区、龙江县、建华区、讷河市、拜泉县、甘南县、依安县、泰来县、富裕县、克山县、铁锋区)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

大理白族自治州(洱源县、南涧彝族自治县、云龙县、剑川县、弥渡县、宾川县、大理市、鹤庆县、永平县、漾濞彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县)

晋城市(陵川县、城区、阳城县、高平市、沁水县、泽州县)

玉林市(博白县、北流市、陆川县、福绵区、兴业县、玉州区、容县)

镇江市(京口区、丹徒区、丹阳市、润州区、扬中市、句容市)

濮阳市(清丰县、华龙区、范县、濮阳县、台前县、南乐县)

许昌市(鄢陵县、长葛市、建安区、魏都区、襄城县、禹州市)

安康市(宁陕县、旬阳市、岚皋县、平利县、白河县、紫阳县、汉滨区、汉阴县、石泉县、镇坪县)

银川市(兴庆区、灵武市、金凤区、西夏区、贺兰县、永宁县)

泰安市(肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区、东平县、泰山区)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

忻州市(偏关县、五寨县、定襄县、静乐县、神池县、繁峙县、原平市、岢岚县、宁武县、代县、五台县、忻府区、保德县、河曲县)

宜昌市(长阳土家族自治县、夷陵区、宜都市、兴山县、枝江市、远安县、伍家岗区、西陵区、当阳市、秭归县、点军区、五峰土家族自治县、猇亭区)

广州市(海珠区、越秀区、番禺区、白云区、花都区、天河区、从化区、黄埔区、南沙区、荔湾区、增城区)

上海市(长宁区、宝山区、杨浦区、黄浦区、奉贤区、静安区、金山区、松江区、崇明区、普陀区、虹口区、徐汇区、青浦区、嘉定区、浦东新区、闵行区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、甘德县、玛多县、玛沁县、达日县)

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洛阳市(伊川县、西工区、洛龙区、涧西区、新安县、孟津区、偃师区、洛宁县、汝阳县、栾川县、宜阳县、老城区、瀍河回族区、嵩县)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、梁河县、芒市、陇川县、瑞丽市)

郴州市(桂阳县、嘉禾县、桂东县、苏仙区、临武县、资兴市、永兴县、北湖区、汝城县、安仁县、宜章县)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

宜春市(万载县、袁州区、靖安县、上高县、奉新县、铜鼓县、高安市、樟树市、丰城市、宜丰县)

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、安吉县、南浔区)

宝鸡市(陇县、凤县、麟游县、金台区、凤翔区、眉县、岐山县、太白县、扶风县、千阳县、陈仓区、渭滨区)贵阳市(息烽县、观山湖区、清镇市、花溪区、修文县、开阳县、乌当区、云岩区、南明区、白云区)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)  恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、建始县、巴东县、利川市、来凤县、鹤峰县、咸丰县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

乌兰察布市(凉城县、丰镇市、兴和县、集宁区、察哈尔右翼中旗、卓资县、商都县、化德县、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗)

韶关市(浈江区、仁化县、曲江区、新丰县、翁源县、始兴县、南雄市、乐昌市、武江区、乳源瑶族自治县)石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

连云港市(灌南县、灌云县、海州区、赣榆区、连云区、东海县)

丹东市(振兴区、元宝区、凤城市、振安区、宽甸满族自治县、东港市)

威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)

嘉峪关市

北京市(密云区、丰台区、大兴区、海淀区、石景山区、房山区、西城区、朝阳区、东城区、平谷区、门头沟区、顺义区、通州区、昌平区、延庆区、怀柔区)

沧州市(泊头市、新华区、运河区、沧县、青县、孟村回族自治县、南皮县、任丘市、吴桥县、献县、河间市、盐山县、黄骅市、海兴县、肃宁县、东光县)

贵港市(平南县、桂平市、覃塘区、港南区、港北区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

新疆维吾尔自治区

肇庆市(广宁县、德庆县、封开县、怀集县、端州区、四会市、高要区、鼎湖区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、汶川县、壤塘县、红原县、金川县、黑水县、马尔康市、若尔盖县、小金县、茂县、松潘县、阿坝县、理县)

朔州市(平鲁区、山阴县、朔城区、怀仁市、应县、右玉县)

商丘市(民权县、虞城县、柘城县、梁园区、睢县、睢阳区、夏邑县、永城市、宁陵县)

张家口市(沽源县、涿鹿县、怀来县、桥西区、张北县、万全区、蔚县、宣化区、阳原县、下花园区、赤城县、怀安县、尚义县、桥东区、康保县、崇礼区)

信阳市(淮滨县、息县、罗山县、平桥区、浉河区、新县、光山县、潢川县、商城县、固始县)

德州市(陵城区、乐陵市、庆云县、齐河县、武城县、临邑县、德城区、禹城市、宁津县、平原县、夏津县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。