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宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

贵阳市(修文县、乌当区、云岩区、息烽县、清镇市、观山湖区、白云区、花溪区、南明区、开阳县)

黄冈市(武穴市、红安县、蕲春县、团风县、罗田县、英山县、浠水县、黄州区、麻城市、黄梅县)  葫芦岛市(南票区、兴城市、建昌县、连山区、绥中县、龙港区)

汉中市(汉台区、洋县、留坝县、勉县、宁强县、城固县、镇巴县、南郑区、略阳县、佛坪县、西乡县)

赣州市(寻乌县、赣县区、南康区、上犹县、会昌县、大余县、崇义县、宁都县、石城县、龙南市、于都县、章贡区、兴国县、安远县、瑞金市、信丰县、全南县、定南县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

泰州市(泰兴市、靖江市、高港区、姜堰区、兴化市、海陵区)  深圳市(宝安区、光明区、罗湖区、南山区、盐田区、龙华区、龙岗区、福田区、坪山区)

伊春市(大箐山县、南岔县、友好区、铁力市、伊美区、丰林县、金林区、嘉荫县、汤旺县、乌翠区)

长春市(公主岭市、农安县、绿园区、德惠市、宽城区、朝阳区、双阳区、二道区、榆树市、九台区、南关区)

甘孜藏族自治州(理塘县、得荣县、炉霍县、康定市、雅江县、色达县、巴塘县、乡城县、泸定县、道孚县、甘孜县、新龙县、九龙县、德格县、丹巴县、石渠县、稻城县、白玉县)

绵阳市(盐亭县、安州区、游仙区、涪城区、梓潼县、平武县、三台县、北川羌族自治县、江油市)

荆门市(掇刀区、沙洋县、京山市、钟祥市、东宝区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

丹东市(凤城市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区)

淮南市(凤台县、潘集区、田家庵区、谢家集区、大通区、八公山区、寿县)

永州市(祁阳市、冷水滩区、新田县、蓝山县、江华瑶族自治县、双牌县、宁远县、零陵区、东安县、道县、江永县)

承德市(滦平县、双滦区、宽城满族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、隆化县、兴隆县、承德县、平泉市、围场满族蒙古族自治县)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

绍兴市(越城区、柯桥区、诸暨市、上虞区、新昌县、嵊州市)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、轮台县、且末县、尉犁县、博湖县、和静县、若羌县)

洛阳市(伊川县、洛宁县、西工区、老城区、宜阳县、洛龙区、汝阳县、涧西区、嵩县、新安县、孟津区、栾川县、瀍河回族区、偃师区)

黄石市(黄石港区、大冶市、铁山区、阳新县、下陆区、西塞山区)

清远市(佛冈县、阳山县、英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市、连南瑶族自治县、清新区)

上海市(金山区、青浦区、嘉定区、静安区、松江区、崇明区、宝山区、长宁区、闵行区、虹口区、普陀区、杨浦区、浦东新区、奉贤区、黄浦区、徐汇区)

德州市(庆云县、武城县、禹城市、齐河县、宁津县、德城区、陵城区、夏津县、临邑县、平原县、乐陵市)

开封市(鼓楼区、尉氏县、祥符区、禹王台区、通许县、兰考县、杞县、龙亭区、顺河回族区)

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广西壮族自治区

新疆维吾尔自治区

拉萨市(当雄县、林周县、城关区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、达孜区)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)  南京市(建邺区、浦口区、玄武区、六合区、江宁区、秦淮区、溧水区、高淳区、雨花台区、鼓楼区、栖霞区)

枣庄市(薛城区、台儿庄区、市中区、滕州市、峄城区、山亭区)

大同市(平城区、浑源县、左云县、云州区、新荣区、灵丘县、云冈区、阳高县、天镇县、广灵县)

长沙市(开福区、芙蓉区、长沙县、天心区、宁乡市、雨花区、望城区、岳麓区、浏阳市)湘西土家族苗族自治州(保靖县、泸溪县、吉首市、永顺县、龙山县、花垣县、凤凰县、古丈县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)  成都市(新都区、金牛区、锦江区、青羊区、温江区、都江堰市、蒲江县、双流区、郫都区、武侯区、简阳市、彭州市、成华区、崇州市、青白江区、邛崃市、大邑县、龙泉驿区、金堂县、新津区)

日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

阿克苏地区(阿瓦提县、温宿县、沙雅县、库车市、新和县、乌什县、阿克苏市、柯坪县、拜城县)

海东市(乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

商洛市(商州区、山阳县、柞水县、镇安县、商南县、洛南县、丹凤县)

南通市(如东县、启东市、通州区、崇川区、如皋市、海安市、海门区)

五指山市(屯昌县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、琼海市、东方市、临高县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、定安县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、澄迈县)

晋中市(介休市、寿阳县、祁县、昔阳县、左权县、太谷区、榆次区、榆社县、和顺县、灵石县、平遥县)

济宁市(泗水县、汶上县、任城区、兖州区、梁山县、邹城市、嘉祥县、鱼台县、微山县、曲阜市、金乡县)

庆阳市(华池县、西峰区、镇原县、合水县、环县、庆城县、正宁县、宁县)

抚顺市(抚顺县、清原满族自治县、望花区、顺城区、东洲区、新抚区、新宾满族自治县)

信阳市(平桥区、淮滨县、光山县、固始县、浉河区、罗山县、新县、息县、潢川县、商城县)

内蒙古自治区

张家口市(桥东区、万全区、崇礼区、怀安县、蔚县、张北县、桥西区、赤城县、下花园区、宣化区、怀来县、尚义县、沽源县、阳原县、康保县、涿鹿县)

塔城地区(托里县、沙湾市、塔城市、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县)

西安市(碑林区、周至县、未央区、新城区、雁塔区、蓝田县、高陵区、鄠邑区、莲湖区、临潼区、灞桥区、长安区、阎良区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县)

昆明市(五华区、宜良县、官渡区、嵩明县、晋宁区、富民县、西山区、盘龙区、安宁市、石林彝族自治县、东川区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县)

曲靖市(麒麟区、师宗县、富源县、陆良县、沾益区、会泽县、马龙区、宣威市、罗平县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。