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台州市(椒江区、玉环市、三门县、路桥区、临海市、黄岩区、天台县、温岭市、仙居县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

佛山市(高明区、南海区、三水区、顺德区、禅城区)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、同德县、贵南县)  儋州市

舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)

西宁市(湟中区、城中区、大通回族土族自治县、城西区、城东区、湟源县、城北区)

喀什地区(泽普县、莎车县、伽师县、英吉沙县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、疏勒县、麦盖提县、叶城县、疏附县、岳普湖县)自贡市(富顺县、沿滩区、自流井区、大安区、贡井区、荣县)

江门市(新会区、蓬江区、江海区、开平市、台山市、鹤山市、恩平市)  铜陵市(枞阳县、郊区、义安区、铜官区)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、仙游县、涵江区)

阿克苏地区(阿克苏市、库车市、拜城县、温宿县、阿瓦提县、沙雅县、柯坪县、乌什县、新和县)

肇庆市(高要区、鼎湖区、封开县、德庆县、怀集县、四会市、广宁县、端州区)

阳江市(阳春市、阳西县、江城区、阳东区)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

临汾市(侯马市、浮山县、尧都区、永和县、汾西县、蒲县、大宁县、乡宁县、隰县、吉县、古县、襄汾县、洪洞县、安泽县、霍州市、翼城县、曲沃县)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

玉林市(福绵区、玉州区、兴业县、陆川县、博白县、容县、北流市)

马鞍山市(和县、含山县、博望区、花山区、当涂县、雨山区)

包头市(石拐区、昆都仑区、东河区、固阳县、白云鄂博矿区、九原区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)

漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

重庆市(璧山区、丰都县、江北区、巫山县、长寿区、涪陵区、江津区、城口县、梁平区、北碚区、巴南区、铜梁区、九龙坡区、忠县、合川区、大渡口区、南川区、奉节县、綦江区、万州区、南岸区、巫溪县、沙坪坝区、武隆区、荣昌区、秀山土家族苗族自治县、开州区、大足区、彭水苗族土家族自治县、永川区、垫江县、潼南区、渝中区、石柱土家族自治县、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、黔江区)

萍乡市(安源区、上栗县、湘东区、莲花县、芦溪县)

周口市(商水县、西华县、鹿邑县、项城市、扶沟县、沈丘县、郸城县、淮阳区、川汇区、太康县)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

昌都市(芒康县、贡觉县、卡若区、八宿县、左贡县、边坝县、江达县、察雅县、洛隆县、类乌齐县、丁青县)

达州市(万源市、渠县、达川区、通川区、开江县、宣汉县、大竹县)

石家庄市(高邑县、桥西区、井陉矿区、晋州市、深泽县、正定县、赵县、长安区、裕华区、栾城区、平山县、行唐县、无极县、灵寿县、新华区、赞皇县、辛集市、藁城区、新乐市、井陉县、鹿泉区、元氏县)

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营口市(老边区、盖州市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市)

赤峰市(林西县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、宁城县、翁牛特旗、巴林左旗、松山区、巴林右旗、元宝山区、红山区、喀喇沁旗)

大连市(西岗区、普兰店区、中山区、沙河口区、金州区、庄河市、长海县、旅顺口区、甘井子区、瓦房店市)

景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)  宁波市(慈溪市、象山县、北仑区、江北区、海曙区、镇海区、鄞州区、宁海县、奉化区、余姚市)

泸州市(叙永县、纳溪区、古蔺县、江阳区、合江县、龙马潭区、泸县)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)福州市(连江县、永泰县、马尾区、闽侯县、长乐区、台江区、闽清县、罗源县、福清市、平潭县、仓山区、鼓楼区、晋安区)

安康市(石泉县、岚皋县、汉阴县、宁陕县、平利县、汉滨区、紫阳县、白河县、镇坪县、旬阳市)  延边朝鲜族自治州(敦化市、和龙市、图们市、汪清县、龙井市、延吉市、安图县、珲春市)

天津市(西青区、宁河区、津南区、东丽区、静海区、河北区、武清区、北辰区、滨海新区、和平区、南开区、宝坻区、河东区、红桥区、蓟州区、河西区)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县、腾冲市)

鞍山市(台安县、千山区、铁东区、海城市、立山区、铁西区、岫岩满族自治县)吉林市(舒兰市、船营区、桦甸市、蛟河市、昌邑区、龙潭区、丰满区、永吉县、磐石市)

济宁市(兖州区、金乡县、梁山县、邹城市、微山县、汶上县、嘉祥县、任城区、鱼台县、曲阜市、泗水县)

永州市(祁阳市、零陵区、蓝山县、东安县、江华瑶族自治县、冷水滩区、双牌县、宁远县、道县、江永县、新田县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

牡丹江市(宁安市、林口县、西安区、海林市、绥芬河市、东宁市、阳明区、穆棱市、爱民区、东安区)

忻州市(代县、繁峙县、五台县、静乐县、原平市、忻府区、宁武县、神池县、五寨县、偏关县、岢岚县、河曲县、定襄县、保德县)

邵阳市(新宁县、邵阳县、洞口县、城步苗族自治县、邵东市、双清区、隆回县、大祥区、绥宁县、新邵县、武冈市、北塔区)

呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、赛罕区、玉泉区、回民区、新城区、清水河县、托克托县、武川县)

保定市(涞水县、蠡县、满城区、容城县、唐县、定州市、安国市、顺平县、清苑区、徐水区、雄县、望都县、易县、定兴县、莲池区、竞秀区、曲阳县、博野县、涞源县、安新县、高碑店市、涿州市、阜平县、高阳县)

巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、通江县、平昌县)

宣城市(旌德县、广德市、宣州区、郎溪县、泾县、宁国市、绩溪县)

三沙市(南沙区、西沙区)

盐城市(阜宁县、射阳县、亭湖区、滨海县、大丰区、建湖县、响水县、盐都区、东台市)

鹤岗市(南山区、萝北县、向阳区、兴安区、工农区、东山区、绥滨县、兴山区)

淮安市(涟水县、清江浦区、淮阴区、淮安区、金湖县、洪泽区、盱眙县)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

阳泉市(平定县、盂县、郊区、城区、矿区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。