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黄山市(屯溪区、祁门县、黟县、徽州区、黄山区、休宁县、歙县)

泸州市(泸县、龙马潭区、合江县、江阳区、叙永县、纳溪区、古蔺县)

新疆维吾尔自治区

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)  大连市(普兰店区、中山区、长海县、庄河市、西岗区、金州区、沙河口区、瓦房店市、甘井子区、旅顺口区)

咸阳市(乾县、渭城区、彬州市、淳化县、武功县、兴平市、旬邑县、泾阳县、永寿县、杨陵区、三原县、礼泉县、长武县、秦都区)

广安市(岳池县、华蓥市、前锋区、广安区、邻水县、武胜县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、晴隆县、安龙县、兴义市、贞丰县、普安县、兴仁市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)  台州市(仙居县、路桥区、玉环市、临海市、温岭市、天台县、黄岩区、椒江区、三门县)

遂宁市(船山区、安居区、蓬溪县、射洪市、大英县)

青岛市(黄岛区、莱西市、李沧区、胶州市、即墨区、崂山区、城阳区、市北区、市南区、平度市)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、同德县、兴海县)

香港特别行政区

驻马店市(西平县、确山县、正阳县、遂平县、新蔡县、驿城区、汝南县、平舆县、泌阳县、上蔡县)

衢州市(柯城区、江山市、开化县、龙游县、常山县、衢江区)

日喀则市(聂拉木县、萨嘎县、拉孜县、康马县、昂仁县、南木林县、桑珠孜区、江孜县、萨迦县、吉隆县、定日县、定结县、仁布县、谢通门县、亚东县、仲巴县、岗巴县、白朗县)

抚顺市(抚顺县、望花区、清原满族自治县、新抚区、顺城区、新宾满族自治县、东洲区)

通化市(辉南县、集安市、二道江区、东昌区、柳河县、梅河口市、通化县)

柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳江区、鹿寨县、融安县、柳南区、鱼峰区、城中区、柳北区、柳城县)

济南市(天桥区、商河县、历城区、槐荫区、市中区、章丘区、济阳区、历下区、平阴县、长清区、莱芜区、钢城区)

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、迭部县、临潭县、舟曲县、夏河县、合作市、碌曲县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

儋州市

梧州市(岑溪市、藤县、苍梧县、长洲区、龙圩区、蒙山县、万秀区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、浚县、淇县、淇滨区)

吴忠市(利通区、同心县、红寺堡区、盐池县、青铜峡市)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

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十堰市(竹溪县、郧西县、竹山县、丹江口市、郧阳区、房县、张湾区、茅箭区)

渭南市(韩城市、华阴市、合阳县、华州区、富平县、澄城县、大荔县、白水县、临渭区、潼关县、蒲城县)

鸡西市(恒山区、麻山区、鸡冠区、梨树区、鸡东县、滴道区、虎林市、城子河区、密山市)

赤峰市(巴林右旗、巴林左旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、宁城县、红山区、元宝山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、敖汉旗、林西县)  四平市(伊通满族自治县、铁西区、双辽市、铁东区、梨树县)

双鸭山市(友谊县、尖山区、饶河县、集贤县、宝清县、岭东区、四方台区、宝山区)

常德市(石门县、桃源县、汉寿县、津市市、武陵区、澧县、安乡县、临澧县、鼎城区)

贵港市(覃塘区、桂平市、港南区、平南县、港北区)林芝市(波密县、工布江达县、察隅县、朗县、米林市、墨脱县、巴宜区)

楚雄彝族自治州(禄丰市、永仁县、武定县、南华县、元谋县、牟定县、大姚县、姚安县、楚雄市、双柏县)  扬州市(高邮市、宝应县、仪征市、邗江区、江都区、广陵区)

营口市(盖州市、大石桥市、西市区、老边区、站前区、鲅鱼圈区)

锦州市(义县、黑山县、凌河区、太和区、古塔区、北镇市、凌海市)

南京市(鼓楼区、玄武区、浦口区、雨花台区、秦淮区、建邺区、溧水区、栖霞区、江宁区、六合区、高淳区)新乡市(封丘县、获嘉县、卫滨区、卫辉市、辉县市、红旗区、牧野区、原阳县、凤泉区、长垣市、新乡县、延津县)

信阳市(固始县、光山县、潢川县、息县、新县、淮滨县、罗山县、商城县、浉河区、平桥区)

晋城市(泽州县、高平市、阳城县、陵川县、城区、沁水县)

黑河市(五大连池市、嫩江市、逊克县、爱辉区、孙吴县、北安市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、陇川县、芒市、梁河县)

聊城市(冠县、东阿县、莘县、茌平区、高唐县、阳谷县、临清市、东昌府区)

眉山市(东坡区、洪雅县、彭山区、青神县、仁寿县、丹棱县)

金华市(婺城区、金东区、东阳市、浦江县、义乌市、兰溪市、磐安县、永康市、武义县)

吉安市(安福县、吉安县、遂川县、永丰县、井冈山市、峡江县、永新县、青原区、泰和县、吉水县、新干县、万安县、吉州区)

清远市(英德市、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、连州市、清城区、佛冈县、阳山县、清新区)

荆门市(沙洋县、东宝区、钟祥市、京山市、掇刀区)

宁夏回族自治区

张家界市(桑植县、永定区、武陵源区、慈利县)

龙岩市(新罗区、武平县、漳平市、长汀县、上杭县、永定区、连城县)

济宁市(任城区、曲阜市、微山县、梁山县、鱼台县、汶上县、邹城市、金乡县、嘉祥县、兖州区、泗水县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县)

湛江市(吴川市、坡头区、雷州市、麻章区、遂溪县、赤坎区、霞山区、徐闻县、廉江市)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金