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陇南市(两当县、宕昌县、成县、康县、礼县、武都区、徽县、西和县、文县)
南昌市(东湖区、新建区、青云谱区、西湖区、进贤县、南昌县、红谷滩区、青山湖区、安义县)
吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、同心县、利通区、盐池县)
娄底市(双峰县、娄星区、涟源市、冷水江市、新化县)
毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、织金县、黔西市、赫章县、大方县、纳雍县、七星关区、金沙县)
唐山市(丰南区、开平区、古冶区、滦州市、迁西县、路南区、玉田县、迁安市、滦南县、曹妃甸区、丰润区、遵化市、乐亭县、路北区)
乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、水磨沟区、沙依巴克区、天山区、新市区、达坂城区)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
呼和浩特市(回民区、玉泉区、土默特左旗、和林格尔县、新城区、清水河县、武川县、托克托县、赛罕区)
三门峡市(渑池县、灵宝市、义马市、陕州区、卢氏县、湖滨区)
黄山市(屯溪区、歙县、休宁县、徽州区、黄山区、黟县、祁门县)
眉山市(东坡区、仁寿县、洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县)
嘉兴市(嘉善县、南湖区、秀洲区、海宁市、平湖市、海盐县、桐乡市)
喀什地区(麦盖提县、岳普湖县、疏勒县、巴楚县、喀什市、叶城县、莎车县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、泽普县、疏附县)
咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、嘉鱼县、崇阳县、通山县)
广州市(白云区、南沙区、天河区、海珠区、从化区、荔湾区、黄埔区、番禺区、越秀区、增城区、花都区)
海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、茫崖市、天峻县、乌兰县、都兰县)
潍坊市(临朐县、坊子区、奎文区、寿光市、昌邑市、寒亭区、青州市、安丘市、潍城区、诸城市、高密市、昌乐县)
宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区)
荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区)
济宁市(梁山县、邹城市、嘉祥县、任城区、鱼台县、微山县、金乡县、曲阜市、汶上县、兖州区、泗水县)
保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区)
梅州市(大埔县、兴宁市、平远县、蕉岭县、梅县区、丰顺县、梅江区、五华县)
宣城市(广德市、郎溪县、宁国市、宣州区、绩溪县、泾县、旌德县)
宁德市(周宁县、蕉城区、屏南县、福鼎市、福安市、霞浦县、古田县、寿宁县、柘荣县)
蚌埠市(蚌山区、怀远县、固镇县、淮上区、龙子湖区、五河县、禹会区)
昭通市(盐津县、巧家县、彝良县、绥江县、鲁甸县、大关县、威信县、镇雄县、永善县、昭阳区、水富市)
合肥市(巢湖市、瑶海区、肥西县、包河区、庐阳区、长丰县、蜀山区、庐江县、肥东县)
凉山彝族自治州(金阳县、会理市、喜德县、布拖县、越西县、美姑县、盐源县、宁南县、甘洛县、雷波县、普格县、西昌市、木里藏族自治县、昭觉县、会东县、冕宁县、德昌县)
商洛市(镇安县、柞水县、商南县、商州区、山阳县、丹凤县、洛南县)
鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、达拉特旗、康巴什区、准格尔旗、鄂托克旗、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
石家庄市(正定县、深泽县、无极县、赞皇县、平山县、井陉县、栾城区、藁城区、桥西区、辛集市、井陉矿区、长安区、新华区、晋州市、裕华区、赵县、高邑县、新乐市、元氏县、灵寿县、行唐县、鹿泉区)
萍乡市(上栗县、莲花县、湘东区、安源区、芦溪县)
昌都市(卡若区、丁青县、左贡县、边坝县、洛隆县、贡觉县、江达县、察雅县、八宿县、芒康县、类乌齐县)
宜昌市(夷陵区、伍家岗区、长阳土家族自治县、西陵区、当阳市、猇亭区、点军区、远安县、五峰土家族自治县、宜都市、枝江市、兴山县、秭归县)
德阳市(旌阳区、广汉市、中江县、什邡市、罗江区、绵竹市)
乐山市(峨眉山市、夹江县、沐川县、犍为县、马边彝族自治县、市中区、峨边彝族自治县、沙湾区、金口河区、井研县、五通桥区)
齐齐哈尔市(碾子山区、克东县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、克山县、讷河市、铁锋区、昂昂溪区、泰来县、依安县、龙沙区、富拉尔基区、建华区、甘南县、拜泉县、富裕县)
黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、普安县、望谟县、兴义市、兴仁市、册亨县、贞丰县)
恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、宣恩县、利川市、鹤峰县、建始县、恩施市、咸丰县)
内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)
崇左市(江州区、天等县、宁明县、龙州县、扶绥县、大新县、凭祥市)
龙岩市(武平县、永定区、新罗区、上杭县、长汀县、漳平市、连城县)
洛阳市(嵩县、孟津区、瀍河回族区、洛龙区、洛宁县、老城区、偃师区、新安县、汝阳县、涧西区、栾川县、西工区、伊川县、宜阳县)
鞍山市(立山区、台安县、千山区、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区)
南通市(如东县、崇川区、如皋市、启东市、海门区、海安市、通州区)
贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、港北区、平南县)
大同市(云冈区、云州区、灵丘县、广灵县、阳高县、平城区、新荣区、天镇县、浑源县、左云县)
青岛市(莱西市、市南区、平度市、崂山区、黄岛区、市北区、李沧区、胶州市、即墨区、城阳区)
铜仁市(江口县、印江土家族苗族自治县、石阡县、德江县、思南县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、碧江区、万山区)
白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区、靖宇县)
黔南布依族苗族自治州(贵定县、长顺县、独山县、荔波县、龙里县、惠水县、平塘县、罗甸县、瓮安县、都匀市、三都水族自治县、福泉市)
泰州市(兴化市、泰兴市、靖江市、海陵区、高港区、姜堰区)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)
苏州市(昆山市、姑苏区、吴江区、相城区、虎丘区、张家港市、太仓市、常熟市、吴中区)
漳州市(诏安县、东山县、平和县、龙文区、华安县、云霄县、漳浦县、长泰区、龙海区、芗城区、南靖县)
大连市(西岗区、甘井子区、瓦房店市、庄河市、金州区、沙河口区、中山区、长海县、旅顺口区、普兰店区)
芜湖市(鸠江区、南陵县、弋江区、湾沚区、镜湖区、无为市、繁昌区)
大理白族自治州(鹤庆县、洱源县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县、云龙县、剑川县、弥渡县、大理市、宾川县、永平县)
来宾市(忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、合山市)
吉安市(万安县、永丰县、新干县、永新县、泰和县、吉州区、吉水县、安福县、井冈山市、吉安县、遂川县、峡江县、青原区)
电话：2025
长沙市(宁乡市、开福区、天心区、长沙县、望城区、芙蓉区、雨花区、浏阳市、岳麓区)
兰州市(城关区、西固区、皋兰县、永登县、榆中县、安宁区、红古区、七里河区)
阜新市(太平区、新邱区、清河门区、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县)
山南市(错那市、加查县、扎囊县、乃东区、曲松县、桑日县、琼结县、洛扎县、浪卡子县、贡嘎县、隆子县、措美县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)
长治市(壶关县、沁县、潞城区、潞州区、上党区、黎城县、武乡县、长子县、屯留区、沁源县、襄垣县、平顺县)
七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)
盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)
天津市(和平区、蓟州区、西青区、静海区、河西区、宝坻区、北辰区、东丽区、红桥区、滨海新区、河北区、宁河区、河东区、津南区、武清区、南开区)
克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)
安顺市(普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)
丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、凤城市、东港市、元宝区、振安区)
那曲市(双湖县、嘉黎县、班戈县、聂荣县、色尼区、尼玛县、申扎县、索县、比如县、巴青县、安多县)
渭南市(白水县、华州区、合阳县、潼关县、富平县、华阴市、澄城县、蒲城县、临渭区、大荔县、韩城市)
濮阳市(南乐县、台前县、范县、华龙区、濮阳县、清丰县)
广西壮族自治区
宜宾市(南溪区、筠连县、珙县、屏山县、长宁县、江安县、翠屏区、兴文县、高县、叙州区)
徐州市(云龙区、邳州市、丰县、新沂市、睢宁县、泉山区、鼓楼区、贾汪区、沛县、铜山区)
防城港市(东兴市、港口区、防城区、上思县)
六安市(金寨县、金安区、裕安区、叶集区、霍山县、霍邱县、舒城县)
宁波市(宁海县、余姚市、江北区、镇海区、鄞州区、奉化区、海曙区、象山县、北仑区、慈溪市)
菏泽市(牡丹区、曹县、鄄城县、单县、定陶区、成武县、郓城县、东明县、巨野县)
十堰市(郧西县、丹江口市、竹山县、竹溪县、茅箭区、张湾区、郧阳区、房县)
阿克苏地区(新和县、拜城县、阿克苏市、库车市、温宿县、沙雅县、阿瓦提县、柯坪县、乌什县)
佳木斯市(东风区、前进区、桦川县、郊区、抚远市、向阳区、汤原县、同江市、桦南县、富锦市)
深圳市(光明区、坪山区、盐田区、龙华区、福田区、南山区、罗湖区、宝安区、龙岗区)
遵义市(红花岗区、播州区、余庆县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市、汇川区、绥阳县、正安县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、习水县、仁怀市)
常德市(石门县、安乡县、澧县、津市市、桃源县、汉寿县、武陵区、临澧县、鼎城区)
海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)
衡阳市(耒阳市、珠晖区、蒸湘区、衡南县、祁东县、衡东县、衡山县、衡阳县、石鼓区、雁峰区、南岳区、常宁市)
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抚顺市(新抚区、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、东洲区)
新乡市(延津县、新乡县、原阳县、凤泉区、卫辉市、封丘县、卫滨区、辉县市、红旗区、长垣市、获嘉县、牧野区)
阿勒泰地区(哈巴河县、布尔津县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、吉木乃县、福海县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
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周口市(鹿邑县、项城市、郸城县、太康县、沈丘县、淮阳区、川汇区、商水县、扶沟县、西华县)
济南市(历下区、章丘区、市中区、槐荫区、长清区、平阴县、济阳区、钢城区、莱芜区、天桥区、历城区、商河县)
宁夏回族自治区
鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、山城区、淇县)
榆林市(定边县、榆阳区、米脂县、佳县、吴堡县、府谷县、靖边县、横山区、绥德县、清涧县、子洲县、神木市)
德宏傣族景颇族自治州(盈江县、芒市、陇川县、梁河县、瑞丽市)
淄博市(淄川区、周村区、桓台县、高青县、博山区、张店区、沂源县、临淄区)
无锡市(宜兴市、江阴市、滨湖区、新吴区、锡山区、梁溪区、惠山区)
威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)
林芝市(察隅县、朗县、米林市、工布江达县、波密县、墨脱县、巴宜区)
阿里地区(措勤县、札达县、改则县、噶尔县、革吉县、日土县、普兰县)
钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)
通化市(东昌区、集安市、梅河口市、辉南县、柳河县、二道江区、通化县)
湛江市(吴川市、雷州市、遂溪县、霞山区、徐闻县、麻章区、赤坎区、廉江市、坡头区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)
南阳市(邓州市、卧龙区、淅川县、方城县、内乡县、桐柏县、社旗县、宛城区、南召县、镇平县、新野县、西峡县、唐河县)
玉林市(玉州区、北流市、福绵区、陆川县、容县、兴业县、博白县)
武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)
贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区、钟山县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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