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肇庆市(高要区、封开县、广宁县、德庆县、端州区、鼎湖区、怀集县、四会市)








杭州市(桐庐县、西湖区、淳安县、拱墅区、临安区、临平区、萧山区、钱塘区、上城区、滨江区、富阳区、余杭区、建德市)








香港特别行政区








芜湖市(弋江区、镜湖区、无为市、繁昌区、南陵县、鸠江区、湾沚区)  鄂尔多斯市(杭锦旗、伊金霍洛旗、东胜区、鄂托克前旗、准格尔旗、鄂托克旗、康巴什区、乌审旗、达拉特旗)








六安市(裕安区、金寨县、霍山县、金安区、霍邱县、叶集区、舒城县)








北京市(大兴区、昌平区、顺义区、怀柔区、朝阳区、平谷区、东城区、延庆区、西城区、密云区、房山区、丰台区、通州区、石景山区、门头沟区、海淀区)








珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)








天津市(津南区、静海区、蓟州区、河西区、武清区、和平区、河北区、宝坻区、南开区、宁河区、北辰区、河东区、东丽区、滨海新区、西青区、红桥区)  昆明市(晋宁区、官渡区、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、富民县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、石林彝族自治县、五华区、宜良县、东川区、嵩明县、西山区)








大同市(新荣区、平城区、天镇县、左云县、浑源县、阳高县、灵丘县、云州区、广灵县、云冈区)








喀什地区(英吉沙县、巴楚县、莎车县、喀什市、疏勒县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、麦盖提县、疏附县、伽师县、岳普湖县)








西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)








咸宁市(通城县、崇阳县、嘉鱼县、通山县、赤壁市、咸安区)








遂宁市(射洪市、船山区、大英县、蓬溪县、安居区)








泸州市(江阳区、泸县、叙永县、龙马潭区、合江县、古蔺县、纳溪区)








广州市(荔湾区、花都区、白云区、天河区、越秀区、南沙区、增城区、番禺区、海珠区、从化区、黄埔区)








许昌市(建安区、禹州市、鄢陵县、魏都区、襄城县、长葛市)








东莞市








衡阳市(衡阳县、衡山县、珠晖区、祁东县、石鼓区、耒阳市、常宁市、衡东县、蒸湘区、南岳区、衡南县、雁峰区)








北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)








邵阳市(洞口县、绥宁县、隆回县、邵东市、双清区、邵阳县、新邵县、城步苗族自治县、新宁县、大祥区、武冈市、北塔区)








湘潭市(岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市、湘潭县)








温州市(鹿城区、永嘉县、龙港市、平阳县、洞头区、乐清市、苍南县、瓯海区、龙湾区、文成县、泰顺县、瑞安市)








兴安盟(突泉县、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市)








揭阳市(榕城区、揭东区、揭西县、惠来县、普宁市)








长春市(德惠市、九台区、农安县、二道区、绿园区、朝阳区、南关区、双阳区、榆树市、公主岭市、宽城区)








抚州市(金溪县、广昌县、宜黄县、东乡区、黎川县、南城县、南丰县、临川区、崇仁县、资溪县、乐安县)








德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市)
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滁州市(来安县、凤阳县、定远县、全椒县、明光市、琅琊区、天长市、南谯区)








商丘市(睢阳区、睢县、民权县、夏邑县、宁陵县、永城市、柘城县、梁园区、虞城县)








兰州市(七里河区、安宁区、永登县、城关区、榆中县、皋兰县、红古区、西固区)








安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县)  金昌市(金川区、永昌县)








马鞍山市(花山区、雨山区、当涂县、和县、含山县、博望区)








嘉峪关市








信阳市(罗山县、平桥区、光山县、淮滨县、固始县、新县、息县、潢川县、浉河区、商城县)黔西南布依族苗族自治州(望谟县、晴隆县、普安县、兴义市、兴仁市、册亨县、贞丰县、安龙县)








贺州市(钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区)  榆林市(吴堡县、米脂县、清涧县、绥德县、府谷县、横山区、子洲县、神木市、定边县、靖边县、榆阳区、佳县)








抚顺市(清原满族自治县、新抚区、抚顺县、顺城区、东洲区、望花区、新宾满族自治县)








萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县、安源区)








驻马店市(平舆县、泌阳县、新蔡县、上蔡县、遂平县、西平县、汝南县、确山县、驿城区、正阳县)哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)








克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)








郴州市(宜章县、桂东县、嘉禾县、苏仙区、北湖区、永兴县、资兴市、桂阳县、汝城县、安仁县、临武县)








晋中市(榆次区、平遥县、介休市、祁县、灵石县、和顺县、左权县、寿阳县、昔阳县、太谷区、榆社县)








崇左市(龙州县、江州区、大新县、宁明县、天等县、凭祥市、扶绥县)








乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、四子王旗、丰镇市、集宁区、兴和县、商都县、察哈尔右翼中旗、化德县、凉城县、察哈尔右翼后旗、卓资县)








枣庄市(峄城区、薛城区、市中区、台儿庄区、滕州市、山亭区)








吴忠市(同心县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、盐池县)








焦作市(解放区、沁阳市、孟州市、温县、修武县、博爱县、武陟县、山阳区、中站区、马村区)








金华市(义乌市、东阳市、金东区、磐安县、兰溪市、婺城区、武义县、浦江县、永康市)








湛江市(吴川市、坡头区、霞山区、徐闻县、赤坎区、雷州市、廉江市、麻章区、遂溪县)








包头市(昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、固阳县)








安康市(旬阳市、石泉县、汉阴县、宁陕县、汉滨区、岚皋县、平利县、紫阳县、镇坪县、白河县)








宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县)








汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)








咸阳市(三原县、淳化县、武功县、兴平市、永寿县、泾阳县、礼泉县、旬邑县、渭城区、彬州市、长武县、秦都区、杨陵区、乾县)








平顶山市(汝州市、卫东区、石龙区、舞钢市、湛河区、新华区、郏县、宝丰县、鲁山县、叶县)
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  瑞银发布研报称,预测万洲国际(00288)今年首季盈利将实现可观增长,经营溢利预期同比增长近20%至6亿美元,期内美国业务强劲,欧洲业务稳定,而中国业务较弱,当中包装肉类销售疲软将拖累中国市场利润表现。瑞银重申对万洲的“买入”评级,目标价从7.4港元上调至7.6港元,轻微上调今明两年每股盈利预测。

  中金发布研报称,今年以来,在AI浪潮激励下,国内互联网公司估值较2024年悲观模式有所修复,而叠加近期外部关税变化加剧,导致估值又有所回调。整体来看,该行认为国内互联网板块目前仍处于合理偏低区间,安全边际仍在。而面对外部不确定性,过去几年以基本面为锚或仍是确定性较高的投资方式。

  对于AI,国内互联网公司存量基本面和估值相对匹配背景下,AI潜力更像是一种期权价值。若后续AI应用展现出较大市场潜力,或能够显著提升相关互联网公司成长空间。而对于AI投入,国内互联网公司投资力度相对美国相关科技龙头相对理性,整体对于利润影响相对可控。

  去年第四季国内互联网行业整体业绩稳健,收入端基本符合预期,利润端多数超预期;腾讯控股(00700)等公司披露了大规模资本开支计划,云业务收入因AI算力需求增加而出现上调。但对于后续的展望,各公司整体保持审慎乐观态度,一方面当前宏观外部不确定性仍然存在;另一方面,AI所带来的资本开支长期看存在折旧,该行认为或将不同程度地影响当期利润。

  分行业回顾:(1)广告行业:去年第四季整体线上广告大盘同比增长14%,电商大促活动亦有推动,AI技术在广告素材生成和投放效率优化中逐步落地。(2)游戏行业:去年第四季中国游戏市场规模同比增长16%,按季因季节性因素回落5%,春节期间腾讯老游戏表现较优。(3)在线招聘行业:BOSS直聘-W(02076)去年第四季收入同比增长15%,2025年春节后招聘市场需求回暖,日活跃用户达历史新高,AI技术在招聘领域开始提升匹配效率和审核效能。

  AI对互联网行业的影响逐步显现,主要体现在以下五个方面:(1)模型层:国内互联网公司在模型层能力已接近国际先进水平,自研与开源结合优化迭代策略。(2)ToC(面向消费者)应用层:AIAgent成为未来发展的重要方向,字节跳动、腾讯等公司已初步构建智能体生态,对话机器人用户规模快速增长。(3)ToB(面向企业)服务:AI赋能生产力工具和云计算服务,美图设计室、快手-W(01024)可灵AI等产品实现商业化突破,云计算与AI深度融合推动收入增长。(4)AI赋能现有业务:广告、游戏等领域成为AI赋能的重点方向,腾讯、快手、百度集团-SW(09888)等广告系统引入AI提升投放精准度,AI在游戏中的应用显著提升开发效率和用户体验。(5)资本开支投入:国内互联网公司进入AI投入周期,资本开支规模显著提升,重点布局推理端算力,推动AI技术从训练向推理转化,长期看该行认为AI有望成为互联网公司未来商业化增长的关键驱动力。

  展望2025年,中金综合考虑估值和基本面确定性,以及AI布局潜力。核心推荐腾讯,其游戏业务状态良好,广告业务凭借视频号持续有机增长,支付业务10月回正,后续关注宏观影响以及阿里巴巴-W(09988)等合作带来增量,估值处于偏低位置,股东回报意愿和能力仍然强劲。对于AI,该行认为微信生态优势仍然是腾讯布局AI应用核心竞争优势,有望在AI搜索,Agent等方向积极布局。建议关注快手,其2025年利润增长确定性仍高,海外扭亏为盈,国内业务增长,叠加利润率提升,估值处于低位,电商大盘企稳,外循环短剧等有望于2025年贡献利润增量。对于AI,可灵目前是全球领先的视频生成模型之一,且拥有成熟应用场景和商业化模型,有望展现出强劲增长势能。长期建议关注网易-S(09999),目前网易处于历史估值偏低区间,中金认为网易在游戏领域具备长期内容创新能力,后续可进一步关注其表现。

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