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陇南市(武都区、两当县、成县、徽县、礼县、文县、康县、西和县、宕昌县)

嘉峪关市

湖州市(长兴县、安吉县、南浔区、德清县、吴兴区)  博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

菏泽市(定陶区、曹县、郓城县、成武县、鄄城县、单县、东明县、巨野县、牡丹区)

阜阳市(阜南县、颍泉区、颍州区、临泉县、颍东区、界首市、太和县、颍上县)

淄博市(桓台县、淄川区、周村区、博山区、高青县、张店区、沂源县、临淄区)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)  衡水市(安平县、枣强县、武邑县、桃城区、冀州区、故城县、深州市、饶阳县、阜城县、景县、武强县)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、盂县、城区)

武汉市(汉阳区、武昌区、东西湖区、洪山区、黄陂区、硚口区、汉南区、蔡甸区、江夏区、江汉区、江岸区、新洲区、青山区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

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武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

黔南布依族苗族自治州(平塘县、独山县、长顺县、龙里县、罗甸县、福泉市、瓮安县、贵定县、都匀市、三都水族自治县、惠水县、荔波县)

荆州市(江陵县、沙市区、石首市、监利市、公安县、荆州区、松滋市、洪湖市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

玉林市(陆川县、北流市、容县、福绵区、博白县、玉州区、兴业县)

白城市(洮北区、洮南市、大安市、通榆县、镇赉县)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

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辽阳市(宏伟区、弓长岭区、白塔区、太子河区、辽阳县、灯塔市、文圣区)

汉中市(佛坪县、西乡县、略阳县、留坝县、南郑区、宁强县、镇巴县、勉县、洋县、城固县、汉台区)

九江市(修水县、瑞昌市、彭泽县、共青城市、浔阳区、都昌县、德安县、柴桑区、濂溪区、庐山市、武宁县、永修县、湖口县)

永州市(东安县、冷水滩区、祁阳市、宁远县、江永县、双牌县、蓝山县、零陵区、江华瑶族自治县、新田县、道县)

广元市(旺苍县、昭化区、苍溪县、朝天区、青川县、剑阁县、利州区)

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沧州市(青县、泊头市、黄骅市、肃宁县、盐山县、献县、任丘市、南皮县、东光县、沧县、新华区、海兴县、孟村回族自治县、运河区、吴桥县、河间市)

石河子市(白杨市、胡杨河市、阿拉尔市、双河市、昆玉市、图木舒克市、可克达拉市、北屯市、五家渠市、新星市、铁门关市)

大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、红岗区、林甸县、大同区、肇州县、肇源县)

郴州市(桂东县、资兴市、桂阳县、北湖区、临武县、安仁县、永兴县、汝城县、嘉禾县、宜章县、苏仙区)  周口市(川汇区、沈丘县、商水县、西华县、郸城县、扶沟县、淮阳区、项城市、鹿邑县、太康县)

衢州市(开化县、衢江区、常山县、龙游县、柯城区、江山市)

铜川市(耀州区、印台区、宜君县、王益区)

清远市(清新区、连南瑶族自治县、阳山县、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、佛冈县、连州市)河池市(凤山县、巴马瑶族自治县、金城江区、南丹县、天峨县、宜州区、罗城仫佬族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县)

咸宁市(通山县、咸安区、赤壁市、通城县、崇阳县、嘉鱼县)  青岛市(崂山区、平度市、市南区、城阳区、莱西市、黄岛区、胶州市、即墨区、市北区、李沧区)

商洛市(山阳县、丹凤县、商南县、镇安县、洛南县、商州区、柞水县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

邢台市(任泽区、信都区、宁晋县、巨鹿县、沙河市、新河县、广宗县、柏乡县、南和区、临城县、威县、清河县、隆尧县、南宫市、临西县、内丘县、襄都区、平乡县)吉林市(龙潭区、丰满区、昌邑区、永吉县、桦甸市、舒兰市、磐石市、船营区、蛟河市)

桂林市(永福县、龙胜各族自治县、平乐县、恭城瑶族自治县、临桂区、兴安县、秀峰区、全州县、七星区、雁山区、灌阳县、灵川县、叠彩区、象山区、荔浦市、资源县、阳朔县)

延安市(富县、延长县、吴起县、子长市、洛川县、延川县、黄陵县、宜川县、甘泉县、黄龙县、宝塔区、志丹县、安塞区)

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吕梁市(离石区、方山县、岚县、汾阳市、石楼县、文水县、孝义市、交城县、交口县、临县、中阳县、柳林县、兴县)

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阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

聊城市(莘县、高唐县、东阿县、阳谷县、临清市、冠县、茌平区、东昌府区)

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长沙市(天心区、望城区、雨花区、宁乡市、开福区、芙蓉区、长沙县、岳麓区、浏阳市)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、昭苏县、霍城县、霍尔果斯市、新源县、尼勒克县、伊宁县、奎屯市、伊宁市、特克斯县、巩留县)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、松潘县、黑水县、阿坝县、金川县、红原县、九寨沟县、理县、若尔盖县、马尔康市、小金县、壤塘县、茂县)

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泰安市(泰山区、岱岳区、肥城市、新泰市、东平县、宁阳县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。