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泰州市(高港区、泰兴市、姜堰区、兴化市、靖江市、海陵区)

兰州市(永登县、七里河区、皋兰县、红古区、西固区、城关区、榆中县、安宁区)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、玉树市、囊谦县、杂多县、曲麻莱县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、云县、临翔区、凤庆县、镇康县)  黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、晴隆县、望谟县、册亨县、普安县、兴仁市、兴义市、安龙县)

阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、福海县、富蕴县、吉木乃县、青河县、布尔津县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)塔城地区(额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、沙湾市、托里县)

承德市(宽城满族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双滦区、隆化县、平泉市、双桥区、兴隆县、滦平县、承德县、围场满族蒙古族自治县)  香港特别行政区

甘南藏族自治州(玛曲县、卓尼县、夏河县、迭部县、合作市、临潭县、碌曲县、舟曲县)

青岛市(市南区、平度市、市北区、莱西市、黄岛区、胶州市、崂山区、李沧区、城阳区、即墨区)

营口市(西市区、大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区)

漯河市(舞阳县、源汇区、召陵区、郾城区、临颍县)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、新化县、娄星区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

保定市(涿州市、定州市、唐县、竞秀区、阜平县、雄县、涞源县、满城区、容城县、高阳县、莲池区、望都县、易县、顺平县、蠡县、博野县、高碑店市、涞水县、安新县、定兴县、清苑区、安国市、曲阳县、徐水区)

丽水市(遂昌县、松阳县、青田县、云和县、庆元县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、龙泉市)

临汾市(汾西县、大宁县、襄汾县、古县、蒲县、浮山县、曲沃县、乡宁县、侯马市、霍州市、翼城县、吉县、永和县、安泽县、隰县、尧都区、洪洞县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、乌审旗、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、东胜区、康巴什区)

邢台市(清河县、隆尧县、宁晋县、襄都区、巨鹿县、南宫市、柏乡县、沙河市、临西县、任泽区、临城县、信都区、内丘县、威县、广宗县、平乡县、南和区、新河县)

嘉峪关市

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区)

甘孜藏族自治州(雅江县、新龙县、白玉县、丹巴县、乡城县、泸定县、巴塘县、得荣县、石渠县、康定市、色达县、稻城县、九龙县、炉霍县、甘孜县、道孚县、理塘县、德格县)

沈阳市(于洪区、康平县、浑南区、和平区、法库县、沈北新区、苏家屯区、新民市、铁西区、皇姑区、辽中区、沈河区、大东区)

新疆维吾尔自治区

揭阳市(揭西县、榕城区、普宁市、惠来县、揭东区)

渭南市(澄城县、白水县、临渭区、大荔县、蒲城县、华阴市、富平县、潼关县、合阳县、华州区、韩城市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

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广州市(越秀区、番禺区、白云区、天河区、增城区、从化区、黄埔区、花都区、海珠区、荔湾区、南沙区)

大理白族自治州(弥渡县、剑川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县、祥云县、漾濞彝族自治县、宾川县、永平县、洱源县、大理市、云龙县)

德州市(陵城区、齐河县、庆云县、临邑县、平原县、宁津县、德城区、武城县、夏津县、乐陵市、禹城市)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)  蚌埠市(怀远县、淮上区、五河县、蚌山区、固镇县、龙子湖区、禹会区)

海东市(乐都区、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

龙岩市(连城县、长汀县、武平县、上杭县、新罗区、漳平市、永定区)

聊城市(阳谷县、高唐县、莘县、临清市、东昌府区、冠县、茌平区、东阿县)自贡市(富顺县、沿滩区、自流井区、大安区、贡井区、荣县)

安庆市(桐城市、潜山市、大观区、宜秀区、太湖县、宿松县、岳西县、迎江区、怀宁县、望江县)  肇庆市(封开县、四会市、端州区、德庆县、怀集县、鼎湖区、广宁县、高要区)

梅州市(梅县区、五华县、兴宁市、大埔县、蕉岭县、平远县、丰顺县、梅江区)

鹤岗市(工农区、绥滨县、东山区、兴山区、南山区、萝北县、向阳区、兴安区)

宁德市(福鼎市、蕉城区、霞浦县、福安市、周宁县、屏南县、古田县、寿宁县、柘荣县)恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、宣恩县、巴东县、咸丰县、建始县、鹤峰县、利川市)

韶关市(始兴县、武江区、翁源县、仁化县、曲江区、南雄市、乐昌市、乳源瑶族自治县、浈江区、新丰县)

延安市(安塞区、宜川县、富县、志丹县、宝塔区、洛川县、子长市、黄龙县、吴起县、甘泉县、延长县、延川县、黄陵县)

阜阳市(太和县、界首市、临泉县、颍上县、阜南县、颍泉区、颍东区、颍州区)

天水市(麦积区、秦安县、甘谷县、秦州区、张家川回族自治县、清水县、武山县)

淮南市(寿县、大通区、田家庵区、谢家集区、凤台县、八公山区、潘集区)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

南阳市(镇平县、卧龙区、邓州市、新野县、桐柏县、宛城区、内乡县、南召县、社旗县、唐河县、淅川县、西峡县、方城县)

郑州市(惠济区、金水区、上街区、新密市、中牟县、管城回族区、荥阳市、二七区、中原区、新郑市、登封市、巩义市)

白银市(白银区、景泰县、平川区、靖远县、会宁县)

信阳市(潢川县、淮滨县、光山县、罗山县、固始县、新县、商城县、平桥区、息县、浉河区)

河源市(和平县、源城区、连平县、东源县、龙川县、紫金县)

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西藏自治区

楚雄彝族自治州(姚安县、元谋县、大姚县、武定县、牟定县、楚雄市、双柏县、南华县、永仁县、禄丰市)

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昭通市(大关县、绥江县、水富市、威信县、盐津县、彝良县、镇雄县、鲁甸县、永善县、巧家县、昭阳区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。