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宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

韶关市(仁化县、始兴县、乐昌市、南雄市、浈江区、翁源县、曲江区、新丰县、乳源瑶族自治县、武江区)

茂名市(电白区、信宜市、高州市、茂南区、化州市)

周口市(太康县、淮阳区、商水县、川汇区、鹿邑县、扶沟县、沈丘县、西华县、郸城县、项城市)  本溪市(明山区、本溪满族自治县、平山区、南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县)

五指山市(定安县、屯昌县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、万宁市、临高县、澄迈县、东方市、昌江黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县)

昭通市(绥江县、昭阳区、鲁甸县、镇雄县、巧家县、水富市、盐津县、威信县、大关县、永善县、彝良县)

台州市(仙居县、椒江区、天台县、临海市、温岭市、路桥区、三门县、玉环市、黄岩区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、蒙自市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、石屏县、建水县、红河县、绿春县、个旧市、弥勒市、开远市、泸西县)  淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

张家口市(尚义县、沽源县、崇礼区、怀安县、阳原县、赤城县、康保县、怀来县、宣化区、下花园区、蔚县、张北县、桥东区、涿鹿县、万全区、桥西区)

衡水市(深州市、景县、阜城县、武邑县、饶阳县、冀州区、枣强县、桃城区、武强县、安平县、故城县)

宜昌市(猇亭区、兴山县、宜都市、五峰土家族自治县、点军区、夷陵区、伍家岗区、枝江市、秭归县、西陵区、长阳土家族自治县、远安县、当阳市)

酒泉市(肃州区、瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

沈阳市(辽中区、康平县、和平区、法库县、于洪区、浑南区、铁西区、皇姑区、苏家屯区、大东区、新民市、沈北新区、沈河区)

怀化市(新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、溆浦县、沅陵县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、洪江市、中方县、辰溪县、通道侗族自治县)

澳门特别行政区

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、共和县、同德县、兴海县)

昌都市(左贡县、类乌齐县、贡觉县、卡若区、八宿县、芒康县、边坝县、察雅县、洛隆县、丁青县、江达县)

咸宁市(赤壁市、通城县、通山县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区)

衡阳市(衡东县、衡山县、常宁市、衡阳县、南岳区、珠晖区、石鼓区、雁峰区、祁东县、衡南县、耒阳市、蒸湘区)

南宁市(上林县、宾阳县、良庆区、江南区、隆安县、兴宁区、马山县、邕宁区、武鸣区、西乡塘区、横州市、青秀区)

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、临夏县、永靖县、东乡族自治县、广河县)

汉中市(汉台区、南郑区、佛坪县、略阳县、洋县、镇巴县、宁强县、城固县、勉县、西乡县、留坝县)

果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、久治县、达日县、玛沁县、玛多县)

来宾市(象州县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市)

黑河市(嫩江市、北安市、孙吴县、逊克县、五大连池市、爱辉区)

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沧州市(青县、黄骅市、孟村回族自治县、泊头市、沧县、海兴县、南皮县、吴桥县、河间市、新华区、盐山县、献县、运河区、任丘市、东光县、肃宁县)

廊坊市(安次区、大厂回族自治县、霸州市、固安县、香河县、文安县、大城县、永清县、广阳区、三河市)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、扎兰屯市、海拉尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、满洲里市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

南阳市(社旗县、桐柏县、唐河县、镇平县、宛城区、方城县、新野县、南召县、内乡县、卧龙区、淅川县、西峡县、邓州市)  抚州市(东乡区、宜黄县、临川区、金溪县、广昌县、黎川县、资溪县、南丰县、崇仁县、南城县、乐安县)

延安市(甘泉县、延川县、延长县、宝塔区、黄陵县、宜川县、富县、志丹县、洛川县、子长市、吴起县、安塞区、黄龙县)

长春市(九台区、绿园区、二道区、南关区、农安县、宽城区、公主岭市、德惠市、榆树市、朝阳区、双阳区)

鸡西市(恒山区、滴道区、城子河区、麻山区、虎林市、密山市、鸡东县、鸡冠区、梨树区)梧州市(蒙山县、藤县、苍梧县、岑溪市、长洲区、龙圩区、万秀区)

佛山市(三水区、顺德区、禅城区、南海区、高明区)  绵阳市(平武县、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、涪城区、安州区、游仙区、三台县、江油市)

伊春市(友好区、丰林县、铁力市、汤旺县、金林区、伊美区、大箐山县、乌翠区、南岔县、嘉荫县)

常德市(临澧县、汉寿县、桃源县、武陵区、安乡县、澧县、石门县、鼎城区、津市市)

大庆市(红岗区、龙凤区、肇源县、肇州县、林甸县、大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区)白银市(景泰县、会宁县、白银区、平川区、靖远县)

滁州市(天长市、明光市、琅琊区、定远县、南谯区、凤阳县、来安县、全椒县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县)

眉山市(彭山区、丹棱县、东坡区、青神县、洪雅县、仁寿县)

十堰市(张湾区、房县、郧西县、丹江口市、茅箭区、竹山县、竹溪县、郧阳区)

绥化市(青冈县、肇东市、北林区、明水县、庆安县、安达市、望奎县、兰西县、绥棱县、海伦市)

包头市(青山区、九原区、昆都仑区、固阳县、土默特右旗、白云鄂博矿区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)

南昌市(西湖区、进贤县、东湖区、新建区、红谷滩区、青山湖区、南昌县、安义县、青云谱区)

驻马店市(驿城区、西平县、遂平县、汝南县、平舆县、泌阳县、上蔡县、新蔡县、确山县、正阳县)

绍兴市(新昌县、柯桥区、诸暨市、嵊州市、越城区、上虞区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

攀枝花市(仁和区、东区、西区、盐边县、米易县)

文山壮族苗族自治州(砚山县、马关县、文山市、麻栗坡县、丘北县、西畴县、富宁县、广南县)

楚雄彝族自治州(姚安县、南华县、双柏县、楚雄市、武定县、牟定县、元谋县、大姚县、永仁县、禄丰市)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、七星关区、纳雍县、金沙县、赫章县、大方县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎