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营口市(西市区、鲅鱼圈区、老边区、大石桥市、站前区、盖州市)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

包头市(固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、东河区、土默特右旗、青山区)

广元市(朝天区、旺苍县、苍溪县、青川县、利州区、昭化区、剑阁县)  南充市(嘉陵区、西充县、顺庆区、高坪区、阆中市、蓬安县、南部县、仪陇县、营山县)

贵港市(平南县、港北区、桂平市、港南区、覃塘区)

肇庆市(四会市、德庆县、广宁县、怀集县、高要区、端州区、封开县、鼎湖区)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

咸宁市(通城县、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通山县、赤壁市)  遵义市(务川仡佬族苗族自治县、汇川区、习水县、仁怀市、余庆县、正安县、凤冈县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、湄潭县、播州区、桐梓县、绥阳县)

鄂尔多斯市(乌审旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、东胜区、杭锦旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、准格尔旗、康巴什区)

南通市(如东县、通州区、崇川区、海门区、海安市、如皋市、启东市)

贵阳市(开阳县、花溪区、修文县、乌当区、息烽县、南明区、白云区、清镇市、云岩区、观山湖区)

衡水市(深州市、阜城县、武强县、武邑县、冀州区、饶阳县、景县、故城县、安平县、枣强县、桃城区)

湖州市(安吉县、长兴县、德清县、南浔区、吴兴区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市、玛纳斯县、昌吉市、吉木萨尔县)

临沂市(沂南县、费县、兰陵县、临沭县、莒南县、兰山区、平邑县、河东区、郯城县、蒙阴县、罗庄区、沂水县)

青岛市(平度市、莱西市、胶州市、即墨区、市南区、城阳区、黄岛区、崂山区、李沧区、市北区)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、库车市、乌什县、柯坪县、新和县、阿克苏市、沙雅县、温宿县)

孝感市(安陆市、云梦县、应城市、孝南区、大悟县、汉川市、孝昌县)

茂名市(电白区、信宜市、茂南区、化州市、高州市)

东营市(东营区、垦利区、利津县、河口区、广饶县)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、市中区、东兴区)

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、久治县、达日县、班玛县、玛多县)

长春市(榆树市、宽城区、绿园区、南关区、农安县、双阳区、九台区、朝阳区、公主岭市、德惠市、二道区)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

承德市(双桥区、双滦区、隆化县、承德县、丰宁满族自治县、平泉市、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、兴隆县)

朔州市(朔城区、应县、右玉县、怀仁市、山阴县、平鲁区)

邯郸市(涉县、复兴区、成安县、曲周县、肥乡区、武安市、永年区、馆陶县、邯山区、磁县、临漳县、邱县、大名县、峰峰矿区、丛台区、鸡泽县、魏县、广平县)

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宜昌市(秭归县、西陵区、夷陵区、点军区、宜都市、猇亭区、长阳土家族自治县、远安县、枝江市、当阳市、兴山县、伍家岗区、五峰土家族自治县)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、象州县、武宣县)

安庆市(宜秀区、迎江区、怀宁县、太湖县、望江县、潜山市、宿松县、岳西县、桐城市、大观区)

海南藏族自治州(共和县、同德县、贵南县、贵德县、兴海县)  扬州市(高邮市、宝应县、江都区、仪征市、广陵区、邗江区)

昌都市(贡觉县、丁青县、类乌齐县、洛隆县、芒康县、八宿县、卡若区、江达县、边坝县、察雅县、左贡县)

襄阳市(南漳县、樊城区、襄州区、谷城县、襄城区、保康县、老河口市、枣阳市、宜城市)

丽水市(龙泉市、松阳县、青田县、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、云和县、遂昌县、庆元县)汕头市(龙湖区、金平区、濠江区、潮南区、潮阳区、澄海区、南澳县)

崇左市(宁明县、大新县、扶绥县、龙州县、江州区、天等县、凭祥市)  阿里地区(措勤县、噶尔县、普兰县、札达县、改则县、革吉县、日土县)

潍坊市(昌乐县、潍城区、青州市、诸城市、安丘市、寿光市、高密市、寒亭区、坊子区、奎文区、临朐县、昌邑市)

滨州市(滨城区、邹平市、惠民县、无棣县、博兴县、阳信县、沾化区)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、贞丰县、兴仁市、望谟县、安龙县、册亨县、兴义市、普安县)衢州市(常山县、柯城区、龙游县、江山市、衢江区、开化县)

阜新市(细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、清河门区、彰武县)

邢台市(内丘县、新河县、襄都区、南和区、宁晋县、威县、广宗县、巨鹿县、南宫市、沙河市、信都区、隆尧县、临西县、平乡县、任泽区、临城县、清河县、柏乡县)

平凉市(崆峒区、庄浪县、灵台县、崇信县、华亭市、静宁县、泾川县)

雅安市(宝兴县、荥经县、石棉县、雨城区、芦山县、汉源县、天全县、名山区)

广安市(岳池县、武胜县、华蓥市、前锋区、广安区、邻水县)

临沧市(云县、沧源佤族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、凤庆县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

儋州市

抚顺市(望花区、新抚区、顺城区、清原满族自治县、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、保靖县、花垣县、龙山县、永顺县、凤凰县、吉首市、泸溪县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

福州市(鼓楼区、仓山区、台江区、长乐区、罗源县、连江县、晋安区、马尾区、闽清县、永泰县、平潭县、福清市、闽侯县)

马鞍山市(当涂县、含山县、雨山区、花山区、博望区、和县)

白城市(通榆县、洮北区、镇赉县、洮南市、大安市)

泰安市(东平县、肥城市、宁阳县、岱岳区、泰山区、新泰市)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、扎赉特旗)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。