寂寞江湖无归春_揭开隐藏在镜头背后的故事与魅力，让你欲罢不能
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- 科技公司和化石燃料公司齐聚俄克拉何马城，探讨美国如何满足人工智能不断增长的能源需求。
- 亚马逊和英伟达的高管表示，包括天然气在内的所有能源选项都在考虑范围内。
- 然而，使用煤炭的想法让科技公司的高管们感到不安。
本周，亚马逊和英伟达在一群石油和天然气行业高管面前表示，为人工智能供能的所有选项都在考虑范围内，其中包括天然气等化石燃料。
科技行业和能源行业齐聚俄克拉何马城的哈姆美国能源研究所，共同探讨美国如何满足人工智能数据中心日益增长的能源需求。
大型科技公司大多投资于可再生能源，以努力削减二氧化碳排放量，但它们如今正处于一个变化了的政治环境中。美国总统特朗普放弃了美国应对气候变化的承诺，因为他试图增加化石燃料的产量，尤其是天然气的产量。
如今，科技行业越来越公开地承认，至少在短期内，需要天然气来为人工智能提供能源。
亚马逊全球数据中心副总裁凯文・米勒在周四的一场小组讨论中表示：“为了获得电网所需的能源，在一段时间内需要采取‘全方位’的能源策略。我们并不惊讶于为了满足短期需求，我们需要增加一些热能发电。”
米勒称，亚马逊仍专注于削减碳排放。这位高管表示，亚马逊是全球最大的可再生能源企业买家，并且正在投资先进的核能和碳捕获技术，以降低其能源消耗对环境的影响。
但米勒表示，这些先进技术要到2030年代才能投入使用，而亚马逊现在就需要稳定且安全的电力供应。
米勒说：“我们非常明确，满足客户对算力的需求是我们的首要任务，所以获取电力是我们最关注的事情。我们的目标是到2040年让公司实现净零碳排放，并且我们非常专注于这一目标。”
芯片制造商英伟达公司负责企业可持续发展的高级总监乔希・帕克表示，英伟达也关注对环境的影响，但鉴于人工智能面临能源短缺问题，希望“所有选项都在考虑范围内”。
帕克在小组讨论中说：“归根结底，我们需要电力，就是需要电力。我们有些客户非常重视清洁能源，而有些客户则没那么在意。”
人工智能公司Anthropic的联合创始人杰克・克拉克呼吁数据中心开发者要对当前可用的能源来源持现实态度。Anthropic估计，到2027年需要新增50吉瓦的电力，这相当于约50座核反应堆的发电量。他说，从长远来看，人工智能的需求有助于推动开发“新的和新颖的能源”。
然而，使用煤炭的想法却让人感到不安。特朗普最近签署了一项旨在促进煤炭生产的行政命令，理由是人工智能带来的需求。在小组讨论中，当被问及是否认为煤炭在为人工智能供能方面能发挥作用时，亚马逊和英伟达的高管没有直接回答。
克拉克说：“除了煤炭，你们还有更广泛的选择。我们当然会考虑（煤炭），但我不认为我会说它是我们的首选。”
俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫26日在回答媒体提问时说，俄总统普京25日在与美国中东问题特使威特科夫会晤时确认，俄方准备在不设先决条件情况下与乌方谈判。
26日，美国总统特朗普和乌克兰总统泽连斯基在梵蒂冈进行了短暂会面后，双方也都释出了“积极”的信号。
俄乌冲突是否将迎来拐点？
普京：俄准备在无先决条件下与乌谈判
当地时间25日，俄罗斯总统普京在克里姆林宫就乌克兰问题与威特科夫举行会谈。
美国总统特别代表威特科夫到访克里姆林宫之际，远在华盛顿的特朗普再次表示乌克兰问题谈判进展顺利，接近达成协议。俄罗斯媒体播出了这位美国特使与普京会面的画面，双方会晤气氛融洽。
这是普京今年以来第四次与威特科夫举行会谈。据了解，当天的会谈持续了3个小时，讨论的议题包括俄乌恢复直接谈判的可能性等，俄总统助理乌沙科夫和俄直接投资基金总裁德米特里耶夫参与了会谈。
俄总统新闻秘书佩斯科夫26日表示，普京25日在与威特科夫会晤时确认，俄罗斯准备在没有任何先决条件的情况下与乌克兰进行谈判。佩斯科夫还强调，普京此前曾多次表明上述立场。
俄总统助理：双方讨论恢复俄乌直接谈判可能性
会谈后，乌沙科夫对媒体表示，普京与威特科夫的会谈富有建设性，此次会谈使俄美两国在包括乌克兰问题在内的更广泛议题上的立场更为接近。俄美将继续在各个层面开展富有成效的对话。
泽连斯基：乌克兰已准备好实现无条件停火
美国总统特朗普和乌克兰总统泽连斯基当地时间26日在梵蒂冈进行了面对面的短暂交流。这是今年2月特朗普和泽连斯基在白宫发生争吵后的首次面对面接触。
乌克兰总统发言人尼基福罗夫表示，会谈持续了约15分钟。泽连斯基通过社交媒体表示，会谈进行得“很好”，双方一对一地讨论了诸多事宜，希望此次会谈的内容都能取得好的结果。泽连斯基强调，实现全面、无条件停火以及建立可靠而持久的和平，防止战争再次爆发是他期望达成的目标。
据白宫方面表示，此次会谈“富有成效”，美方正寻求在俄乌之间斡旋促成和平协议。
泽连斯基：须在海陆空各领域实现无条件停火
泽连斯基26日在与英、法等领导人会面后，也通过社交媒体持续发声。他强调，必须在空中、海上和地面各个领域实现无条件停火，这是迈向在可靠安全保障基础上建立公正和平的首要步骤。他进一步指出，只有构建强有力的保障机制，才能确保实现持久和平并切实保护民众生命安全。
法国总统马克龙26日发文称，他在罗马与泽连斯基举行了会谈。马克龙透露，泽连斯基重申乌克兰已准备好实现无条件停火，并希望与美国及欧洲各国合作推动这一进程。
俄军称已收复库尔斯克州乌方否认
值得一提的是，最近俄乌双方在俄罗斯库尔斯克州的争夺备受关注，而俄乌双方对库尔斯克争夺各执一词。
俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫26日表示，俄已收复库尔斯克州。他表示，俄罗斯武装力量总参谋长格拉西莫夫向俄总统普京汇报了控制库尔斯克州的特别军事行动完成情况。格拉西莫夫向普京表示，库尔斯克地区全面控制行动已完成。他还表示，俄军目前正在乌克兰苏梅州开辟安全区。
而乌克兰武装部队总参谋部当天晚些时候则报告称，库尔斯克地区的战斗仍在持续。乌克兰军队坚守阵地，并运用各种武器对敌人实施了有效的火力打击，给俄军造成了损失。乌总参谋部强调，乌军部队并未受到包围，俄罗斯方面有关该地区敌对行动结束的声明“纯粹属于宣传性质”。乌克兰总参谋部还表示，乌军在别尔哥罗德州局部地区的战斗仍在持续。
制片人丨赵新宇
编辑丨陈澍张敏
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来源 华夏时报
公开资料显示，酒店投资市场近年颇为活跃。4月23日，仲量联行酒店及旅游地产事业部大中华区董事总经理周涛向《华夏时报》记者透露，2024年中国内地酒店成交额为187.9亿元（统计截止至3月中），预计2025年酒店投资交易额将与2024年持平，约为180亿元。
需要注意的是，尽管投资市场活跃度渐高，但流拍情况仍时有发生。记者根据阿里法拍平台公布的信息统计，今年截至4月24日，该平台已有18个超过1亿元的酒店资产流拍，其中一些为第二次上架，部分酒店再上架时则选择降价。
周涛认为，酒店资产兼具不动产属性与经营性资产特征，其估值逻辑需兼顾现金流收益、市场供需与重置成本等多重维度。
酒店投资交易额10年共约1685.4亿元
4月17日，同程旅行在港交所发布公告称，已与万达酒店发展就收购其全资子公司万达酒店管理（香港）有限公司100%股权事宜达成协议，交易对价约为24.97亿元人民币，这是酒旅行业近年来规模最大一笔收购案。
据悉，本次收购交易仅涉及酒店管理业务的转让，即万达酒管所经营的板块，现有万达自持的酒店物业资产则仍将由万达集团继续持有；收购完成后万达酒店品牌将保持独立发展。里昂发布研报称，同程可透过收购进一步扩展其现有酒店管理业务，并进军高端市场，涵盖酒店管理和核心线上旅游平台业务。
整体来看，今年酒店投资市场热度较高，已有多个五星级酒店成功交易。例如，4月11日，四川南充天来大酒店及相关资产的第十一次网络司法拍卖，以起拍价2.208亿元成交；3月，浙江温州首家由国际酒店管理的万和豪生大酒店二拍结束，以4535万元成交；2月底，成都首家希尔顿酒店被四川卓雅华庭拿下，价格为5.03亿元。
据仲量联行统计，2024年中国内地酒店成交额为187.9亿元，其中近七成酒店投资交易发生在一线和新一线城市；预计2025年酒店投资交易额将与2024年持平，约为180亿元。
“中国酒店投资市场近年来进入活跃期。”该行提供的白皮书显示，2015年至2024年，中国酒店投资交易额约1685.4亿元。其中，超过60%酒店交易发生在一线城市，其核心区位的土地稀缺性支撑酒店资产的长期增值潜力。同时，新一线城市营业正成为中国酒店投资市场的新蓝海，相较于2015—2019年，2020—2024年新一线城市酒店投资交易额占比增加6个百分点。
作为房地产细分领域的重要组成部分，酒店投资市场的活跃源于多个因素。例如，部分酒店资产持有者面临现金流压力，希望通过折价出售酒店资产以盘活流动资金。“这为持币观望的酒店投资人创造了前所未有的机遇，能够在资产价格回落的背景下，以更合理的投资回报水平进行长线投资。”仲量联行方面表示，同时，酒店资产也是满足高净值人群资产配置多样化和抵抗通货膨胀需求的优质投资项目等。
酒店投资交易应重视法律风控
在阿里资产平台，近期上架了多个酒店资产。例如，4月中旬，位于南通启东圆陀角的海上城堡酒店（恒大海上威尼斯1606号不动产）被摆上阿里资产平台，起拍价定为1.13亿余元。由于该酒店为网红酒店，上架短短几日已有数万人围观。此外还有湖南省长沙岳麓区某希尔顿酒店（起拍价6.04亿元）、三亚市吉阳区中亚大酒店主楼（起拍价3.87亿元）等。
值得注意的是，在酒店投资活跃度提高的同时，流拍情况也仍时有发生。记者根据阿里法拍平台公布的信息不完全统计，截至4月24日，该平台已有十余个起拍价超过1亿元的酒店资产流拍，其中部分为第二次上架。例如，4月10日，位于上海杨浦区五角场商圈的沪东金融大厦6-10层（带高端品牌连锁酒店）流拍，起拍价1.74亿元。4月28日，该资产包将再次上架，起始价降至1.58亿元。
“酒店资产兼具不动产属性与经营性资产特征，其估值逻辑需兼顾现金流收益、市场供需与重置成本等多重维度。”上述白皮书分析，为实现资产价值最大化，酒店资产持有者可通过产权优化（如调整用地性质、容积率）、硬件改造与翻新、品牌和产品重塑（更换管理模式或合作品牌）以及收益结构优化（如调整客源比例、创新餐饮服务、盘活闲置空间）等路径挖掘潜在价值。
同时，在酒店投资交易中，法律风险也不容忽视。据了解，常见法律风险点包括物业权属瑕疵（如土地性质争议、违法建筑）、共有设施权属划分、经营证照合规性以及酒店管理合同解除等问题。中伦律师事务所合伙人纪超向记者强调：“酒店投资交易的法律风控，不仅关乎合规底线，更是交易价值的关键变量。”
值得一提的是，在酒店资产领域，传统退出渠道主要为股权转让和资产出售。而随着市场政策环境持续优化，公募REITs成为潜在的创新性资产退出选择。仲量联行方面认为，目前酒店类资产尚未被纳入公募REITs的底层资产范畴，但未来政策开放后，将为酒店行业开辟证券化退出新路径，有效提升存量资产的流动性和价值。
仲量联行酒店及旅游地产事业部大中华区董事总经理周涛建议酒店投资市场参与者关注城市更新政策下的资产盘活机遇，以及通过搭建公募REITs退出路径，“助力酒店投资市场在存量时代挖掘新的增长点，推动‘投、融、建、管、退’酒店资产全生命周期管理的专业化与资本化升级”。
美国总统特朗普呼吁美国船只“免费”通过巴拿马和苏伊士运河，再次强调扩大美国对关键商业和海军航道的影响力。
周六在他的TruthSocial网络上发布的帖子，也将注意力转向了横穿埃及连接地中海和红海的苏伊士运河。
“如果没有美利坚合众国，这些运河就不会存在，”特朗普说。他补充说他已经要求国务卿卢比奥着手“立即处理”这一事宜。
出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月30日，国泰海通将要发布一季报。在此前公布的一季报业绩预告中，公司预计2025年第一季度实现归母净利润112.01亿元至124.45亿元，同比增加350%至400%。
值得注意的是，国泰海通Q1净利润激增三四倍主要是因为吸收合并海通证券形成的负商誉，除去负商誉等因素外，公司2025年Q1的扣非归母净利润同比增长45%至65%，与同行券商相比并无太大差异。因负商誉形成的80亿元-90亿元非经常性损益，只是会计数字“纸面富贵”，并没有业务和现金流的支撑，投资者须穿透财务迷雾，不少投资者以归母净利润判断国泰海通超越中信证券成为行业“一哥”，事实并非如此。
国泰海通巨额负商誉的形成，主要是原国泰君安吸收合并海通证券的成本小于海通证券可辨认净资产的公允价值，本质是国泰君安以相对“廉价”吸收合并海通证券。早在吸收合并之前，部分中小股东对吸收合并方案产生质疑，认为每1股A股海通证券股票换0.62股国泰君安股票，会降低原海通证券每股净资产，“少”分得新股票。
2024年，原国泰君安和海通证券以2023年度的投行表现，皆被中证协评为A类投行。2025年将以2024年度的投行表现评级，而海通证券在2024年度因投行业务收到的罚单比2023年多一倍，原投行负责人姜诚君因涉嫌职务犯罪外逃，这些问题将会影响国泰海通新一轮的投行评级结果。
负商誉会计处理带有迷惑性：约80亿元净利润属于“账面富贵”无业务及现金流支撑
国泰海通预计2025年第一季度实现归母净利润112.01亿元至124.45亿元，同比增加350%至400%；预计实现扣非归母净利润29.73亿元至33.83亿元，同比增加45%至65%。
从扣非归母净利润的金额分析，国泰海通与其他券商的表现没有太大差异。今年一季度，大部分券商的业绩同比大幅改善，主要系2024年一季度的业绩表现整体偏弱。
为何国泰海通2025年Q1的归母净利润暴增三到四倍？公司称，主要原因为吸收合并产生负商誉。
来源：公告事实上，会计准则并没有负商誉的概念。“负商誉”形成是因为企业合并或收购时，购买成本低于被购企业可辨认净资产公允价值的差额，本质是“廉价购买利得”。
根据《企业会计准则第20号---企业合并》的规定，“购买方对合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，应当按照下列规定处理：（1）对取得的被购买方各项可辨认资产、负债及或有负债的公允价值以及合并成本的计量进行复核：（2）经复核后合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的，其差额应当计入当期损益。”
因此，国泰海通吸收合并产生的“负商誉”本质是非经常性损益。根据国泰海通一季报归母净利润与扣非归母净利润之间的差额，公司因负商誉形成的非经常损益约80亿元——90亿元。
值得关注的是，这80亿元——90亿元因负商誉形成的非经常性损益，只是会计数字“纸面富贵”，没有业务及现金流的支撑，对公司发展没有实质性影响。
但这80——90亿元的负商誉十分带有迷惑性。比如，部分投资者认为国泰海通在完成吸收合并后，今年一季度超百亿元的净利润已经成为行业“一哥”，毕竟中信证券同期的归母净利润仅65亿元左右。
事实上，国泰海通今年一季度的扣非归母净利润仅29.73亿元至33.83亿元，较中信证券的65亿元还有一定的差距。即便考虑到2025年3月14日海通证券才纳入公司合并范围，国泰海通也很难将中信证券大幅甩在身后。
负商誉根源：吸收合并价格公允性值得反思
国泰海通巨额负商誉的形成，主要是原国泰君安吸收合并海通证券的成本小于海通证券可辨认净资产的公允价值，也就是国泰君安以相对“廉价”吸收合并海通证券。
吸收合并换股方案显示，根据原国泰君安、海通证券换股吸收合并的定价基准日前60个交易日的A股及H股股票交易均价，海通证券与国泰君安的换股比例为1：0.62，即每1股海通证券A股股票可以换得0.62股国泰君安A股股票、每1股海通证券H股股票可以换得0.62股国泰君安H股股票。并且，吸收合并方案还通过现金选择权提供溢价保护。
上述换股方案，不会让投资者所持股票的市值缩水，还有现金选择权兜底，因此大部分投资者并不会投出反对票，监管也不反对和禁止。
但也有部分投资者对上述换股方案发出质疑，因为吸收合并方案会降低原海通证券每股净资产，会少换得股票，对其权益是一种损害。
公开资料显示，截至2024年9月30日，原国泰君安每股净资产为17.02元/股，海通证券每股净资产为12.34元/股（两者比例1：0.73）。按照每1股海通证券A股股票可以换得0.62股国泰君安A股股票的方案，原海通证券股东每一股老股票将“少”换得0.1股新股票。换言之，国泰君安吸收合并海通证券的对价是低于后者的净资产价格，这也是负商誉形成的根源。
海通证券投行业务罚单数量翻倍2025年能否蝉联A类投行？
2024年，原国泰君安和海通证券以2023年度的投行表现，皆被中证协评为A类投行。而2025年的投行评级，将以券商2024年的投行表现进行评价。
公开资料显示，海通证券（不含保代）2023年因投行业务收到的罚单有2张，2024年有4张，并且涉及公司投行内控问题。此外，海通证券原投行负责人姜诚君因涉嫌职务犯罪外逃，加剧了外界对公司投行业务的担忧。
2023年6月，在科创板IPO保荐项目中，海通证券因3个项目（惠强新材、明峰医疗、治臻股份）在收到现场督导通知后均主动撤回，被质疑“一查就撤”，暴露投行质控、内核部门风险识别不足等问题，因此上交所对海通证券予以监管警示。
2023年11月，在沃得农机IPO保荐中，海通证券未及时报告沃得农机实控人股权冻结、关联方资金拆借披露不准确、会计基础薄弱等问题，被证监会出具警示函。
2024年1月，深交所对海通证券出具监管函，同样因为沃得农机违规事项。
2024年1月29日，上交所还对海通证券予以监管谈话，对时任保荐业务负责人姜诚君、时任内核负责人张卫东、时任质控负责人许灿予以监管警示。上交所经现场督导发现，海通证券存在首发保荐业务履职尽责明显不到位、投行质控内核部门未识别项目重大风险及对尽职调查把关不审慎等缺陷。
2024年4月，海通证券在格力地产（维权）债券违规案中存在未审慎分析核查等违规行为，被广东证监局采取责令改正的行政监管措施。
2024年5月，海通证券作为大连科利德半导体材料股份有限公司（科利德）申请科创板IPO项目的保荐人因保荐核查工作履职尽责不到位、保荐业务内部质量控制存在薄弱环节，被上交所通报批评（处分升级）。
值得一提的是，从2023年6月公司被指出投行内控存在问题，一直到科利德IPO终止的2024年2月，海通证券的投行内控问题一直被关注。
2024年7月，海通证券曾长期负责投行业务的姜诚君递交了辞呈。2024年8月，姜诚君因涉嫌职务犯罪被立案调查。在调查期间，其试图通过非法途径外逃出境，后被遣返回国。
作为海通证券投行业务的“灵魂人物”，姜诚君的出逃让公司投行业务问题浮出水面，包括多次被发现“带病闯关”、频收罚单、内控“三道防线”薄弱、已上市项目大比例业绩“变脸”、高定价高市盈率发行高募资高收费、超募资金越多的项目基本面越弱，被抽中现场检查后“一撤了之，详见《海通证券投行灵魂人物离职背后：保荐项目重承揽轻质控，募资额整体偏高但基本面偏弱》等文章。
国泰君安吸收合并海通证券后，新的国泰海通在投行业务方面与中信证券、中金公司等并驾齐驱。但海通证券投行业务存在的问题，在吸收合并前被外界广泛质疑，尤其是2024年投行业务罚单数量翻倍，新的国泰海通在2025年能否蝉联A类投行将要打上很大的问号。
界面新闻记者|邹文榕
国泰海通证券（601211.SH，02611.HK）横空出世后，旗下多家资管子公司如何“变阵”正在加速明牌。
4月26日，国泰君安资管发布高管变更公告，陶耿自4月25日起担任国泰君安资管董事长，谢乐斌因工作调整卸任董事长职务。
而在4月24日，海通资管曾先一步公告，陶耿于4月22日接棒路颖担任海通资管董事长。
此次调整后，陶耿将同时肩负起两家券商资管子公司的董事长职务。
公开资料显示，陶耿拥有丰富的金融监管经验。陶耿此前历任中国银行、中国人民银行科员，中国证监会上海监管局机构处主任科员、机构监管二处副处长、基金监管处处长、办公室主任，光大保德信基金管理有限公司总经理。于2022年加盟国泰君安资管，现任上海国泰君安证券资管党委书记、副董事长、总裁兼财务负责人。
值得一提的是，陶耿升任两家券商资管子公司董事长后，国泰君安资管原董事长谢乐斌、海通资管原董事长路颖均已有新的人事任命。
4月23日海富通基金公告，谢乐斌于4月21日正式接棒路颖担任公司董事长。
路颖则已重回卖方，现担任国泰海通证券研究所所长一职，中证协显示，路颖于本月6日在国泰海通证券登记。
至此，海通资管“一二把手”均已由国泰君安资管来接管，且海富通基金董事长也来自国君资管。
4月25日，海通资管任命叶明为副总经理（主持工作），叶明也来自国君资管。
叶明早在1995年7月入职原国泰证券，1999年7月加入原国泰君安证券，先后担任计划财务部副经理、资金清算总部总经理助理、营运中心副总经理。
2010年8月，叶明加入国泰君安资管，历任营运总监兼任营运部总经理、董事会秘书、代履职合规总监职责、合规总监、首席风险官、首席营运官（COO）、财务负责人，现任国泰君安资管副总裁、首席信息官（代为履职）、首席市场官。
叶明担任海通资管副总经理并主持工作的同时，海通资管公告还披露到，左秀海不再代行总经理职责。
2月27日，海通资管曾公告称，王岗因工作变动离任总经理职务，副总经理左秀海负责代任总经理工作。据彼时媒体报道，王岗下一站或去往某大型国资公司，分管金融板块。
海通资管是在原海通证券客户资产管理部基础上组建起来的、由原海通证券全额出资的子公司。公司于2012年7月开业，注册资本为22亿元人民币。
据海通资管年报披露，截至2024年末，公司总资产50.58亿元，净资产49.23亿元，净资本57.40亿元，全年共实现营业收入4.56亿元，同比降5.79%。
截至2024年末，公司的资产管理净值规模(AUM)1069.82亿元，较年初增长363.07亿元。其中，集合资产管理规模612.27亿元，单一资产管理规模186.24亿元，专项资产管理规模271.31亿元。
与之相对应，国泰君安资管2021年获批公募基金牌照，截至2024年末，国君资管客户资产规模达到5884亿元，其中主动管理规模5845亿元。截至2024年三季度，私募资产管理月均规模3945亿元，位居行业第二。
伴随股东层面国泰海君证券的合并完成，资管板块原国泰君安证券和海通证券旗下各类子公司如何存续成为业内关注焦点。
就子公司层面的整合，4月14日下午国泰海通证券在召开的2024年度业绩说明会上，时任国泰海通证券党委书记、董事长朱健表示，公司将按照中国证监会的批复，在1年内制定并上报子公司整合的具体整合方案、明确时间表。系统谋划、适时推动解决本次吸收合并导致的子公司同业竞争、一参一控等问题，稳妥有序完成整合工作。
具体的解决方案，也将根据监管要求适时披露；在方案实施之前，各子公司业务与服务都将会继续正常开展、不受影响。
来源：金融界
曾以“杨枝甘露”爆款产品与熊猫IP强势出圈的茶百道（02555.HK），在登陆港交所主板一周年之际交出了一份令人唏嘘的“成绩单”。2024年财报显示，公司全年营收49.18亿元，同比下滑13.8%；净利润4.72亿元，同比暴跌58.55%，毛利率从34.4%骤降至31.2%。这一数据与此前三年（2021-2023年）收入年复合增长率25.1%、净利润年复合增长率21.6%的“狂飙”态势形成鲜明对比，折射出新茶饮赛道从增量扩张转向存量博弈的残酷现实。
加盟商“大进大出”：扩张引擎熄火，单店盈利能力下滑
茶百道的商业模式高度依赖加盟体系——2023年其99%以上收入来自向加盟商销售货品与设备，这一“轻资产”模式曾助力其门店数量从2021年的5077家激增至2023年的7801家。然而，2024年这一引擎首次“失速”：尽管通过“0元加盟费”“物料返点”等政策吸引1348名新加盟商，但全年闭店数量高达890家，较2023年的220家暴增4倍，净增门店仅587家，同比增速从2023年的22%骤降至7.5%。
更严峻的是，单店盈利能力持续下滑。招股书数据显示，茶百道单店日均GMV从2021年的7414元降至2023年的6887元，降幅达7.11%，而2024年财报未披露的这一数据或进一步恶化。加盟商的“用脚投票”也直接反映在财务数据上：2024年，茶百道销售费用同比暴增201.6%，行政费用增长21.4%，而营收却首次出现负增长，形成“收入减少、支出增加”的致命剪刀差。
供应链“卡脖子”：水果品控失控，自有产能不足成硬伤
加盟模式的脆弱性在供应链端暴露无遗。尽管茶百道已建立24个仓配中心，实现97%以上门店每周两次配送，但实际运营中仍面临三大难题：
1.品控漏洞频发：由于超过28%的门店存在自主采购漏洞，食品安全问题频发。截至2025年4月22日，黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台累计收到3490条关于茶百道的投诉，其中“水果变质”“服务态度差”占比超六成。2024年8月，其成都某门店被曝使用腐烂芒果制作饮品，引发舆论哗然。
2.生鲜采购短板：水果等生鲜原料的品控依赖第三方供应商，导致产品稳定性不足。一位供应链人士透露：“茶百道的芒果、葡萄等时令水果采购依赖区域批发商，缺乏标准化分级，不同批次产品口感差异明显。”
3.自有产能滞后：与蜜雪冰城（五大生产基地）、古茗（97%门店统配率）相比，茶百道供应链建设严重滞后。截至2024年底，其仅有一个包材工厂（2012年投产）和一个原叶茶生产基地（2024年4月投产），核心原料如水果、奶制品仍依赖外采。计划2025年6月竣工的“杏林甄选”饮料生产基地，产能规模与行业龙头差距悬殊。
下沉市场“红海绞杀”：价格战围剿，茶百道腹背受敌
为应对一二线城市饱和竞争，茶百道将战略重心转向四线及以下城市，2024年新增门店中70%位于低线市场。然而，这一赛道早已成为“修罗场”：
-蜜雪冰城“低价围城”：以5-10元价格带横扫下沉市场，截至2024年底门店总数达46,479家，三线及以下城市占比57.2%，全年净利润44.5亿元，是茶百道的9.4倍。
-古茗“精细化渗透”：通过“地域加密”策略在浙江、福建等省份单省门店超500家，2024年净利润14.93亿元，同比增长36.2%，门店总数逼近万店。
-霸王茶姬“文化突围”：2025年4月登陆纳斯达克后，以“东方茶文化”为标签，通过“积分兑换买一送一券”“年度饮茶报告”等营销活动，2024年小程序用户日均活跃量达487万，月均复购率35.2%，营收124.1亿元，GMV同比增长173%。
茶百道主流产品价格在15-25元区间，在下沉市场面临“高不成低不就”的尴尬。财报显示，其四线及以下城市门店虽增至413家，但单店日均GMV较一二线城市低30%，盈利能力远低于预期。
从“价格血拼”到“价值重塑”
面对困局，茶百道正加速转型：
1.供应链“补课”：2025年计划在广西、云南建设两大水果直采基地，将水果统配率从71.7%提升至85%；与伊利、恒天然达成战略合作，锁定核心奶制品供应。
2.产品“降维打击”：推出“9.9元鲜果茶”系列，对标蜜雪冰城；在低线城市试点“茶饮+烘焙”复合店型，提升客单价。
3.品牌“年轻化”：与《原神》《崩坏：星穹铁道》等游戏IP联名，2025年一季度联名产品销量占比达18%，95后消费者占比提升至41%。
“2025年是茶百道的‘背水一战’。”公司CEO王霄锟在内部信中坦言，“必须从‘规模优先’转向‘效率优先’，在供应链深度、产品创新力、数字化能力上构建护城河。”
新茶饮进入“淘汰赛下半场”
中国连锁经营协会数据显示，2024年新茶饮行业闭店率达28%，较2023年上升12个百分点。中信证券研报指出，未来三年行业将呈现三大趋势：
1.供应链“军备竞赛”：头部品牌将投入超百亿元建设自有工厂，原料自产率将提升至50%以上。
2.出海“第二曲线”：2025年古茗、茶百道均计划在东南亚新增300家门店，蜜雪冰城海外门店将突破1万家。
3.AI“效率革命”：喜茶、奈雪的茶已试点AI门店管理系统，将出餐效率提升40%，人力成本降低25%。
在这场“生死时速”中，茶百道能否突围？答案或许藏在2025年下半年的一组数据里：供应链自有产能占比、低线城市单店利润率、会员复购率。这三个指标的走向，将决定其能否从“加盟制茶饮第一股”蜕变为“长跑型选手”。
来源：融中财经
导读
作者|王涛 编辑 | 吾人
近日，一则重磅公告在行业内引发了轩然大波。
数日前，洪九果品对外发布了一则公告。公告中提到，公司董事长邓洪九、董事彭何、江宗英、杨俊文、谭波以及监事会主席余利霞等相关人员或其家属接到通知，已被采取相应的刑事强制措施。这一举措与重庆市两江新区公安分局针对涉嫌骗取贷款以及/或虚开增值税专用发票相关事项所展开的立案侦查密切相关。
此外，洪九果品在公告中还披露了一个重要情况：自2025年1月6日起，公司位于重庆市渝北区东湖南路3号中铁峰汇B座22层的主要办公场所之一，被公安机关限制人员出入，导致公司无法正常开展办公活动。
高管被采取强制措施，办公场所陷入停滞，这家曾经市值高达600亿的“水果巨头”似乎瞬间陷入了困境。
回顾两年前，水果行业市场规模接近3万亿，当时行业内尚未出现寡头企业，甚至还没有一家上市公司。由此可见，水果市场的竞争之激烈，用“百家争鸣”来形容都显得有些不够贴切。
然而，在激烈的市场竞争中，行业逐渐形成了“南百果，北鲜丰，西洪九”三足鼎立的局面。洪九果品更是率先上市，被业界赋予了“水果第一股”的美誉。
但好景不长，仅仅维持了一年半的时间，洪九果品在2024年3月20日就因为2023年财报未能按时发布，被港交所实施停牌。
至今，洪九果品已经停牌整整一年。然而，祸不单行，如今公司核心管理层又接连被采取刑事强制措施，公司运营暂时陷入停摆状态。
这家曾经备受瞩目的“中国水果第一股”，在停牌一年多后，却以这样一条令人震惊的新闻重新回到公众视野。曾经以600亿市值风光上市的行业巨头，如今市值仅剩27.95亿港元，跌幅超过95%。
从“山城棒棒”到“水果大王”，邓洪九的逆袭故事如今却以崩塌收场，留给人们的只剩下满地的狼藉和无尽的感慨。
从山城棒棒逆袭成水果大王
1970年，邓洪九出生在重庆市长寿区天台村。
邓洪九的童年是在贫困与艰难中度过的，红薯几乎是家里唯一的主食，生活的艰辛如影随形。然而，这些困苦并没有消磨他对未来的憧憬，反而在他心中早早种下了一颗改变命运的种子。
1987年，在重庆朝天门码头，17岁的邓洪九肩扛扁担，穿梭在货船和人群之间。他离开家乡，来到这座“大城市”，加入了“棒棒军”的行列。
码头的工作极其繁重且艰苦，每一次的肩挑背扛都是对体力和意志的极限挑战。但邓洪九没有退缩，他在码头的喧嚣与忙碌中，敏锐地发现了一丝商机。
当时，朝天门地区售卖的红桔价格居高不下，而邓洪九深知，自己家乡的红桔价格要低得多。
于是，他果断决定，倾尽所有积蓄，从长寿采购了2吨多红桔。
这是一次充满风险的尝试，如果销售不顺利，他的所有积蓄都将付诸东流。然而，幸运之神眷顾了这位勇敢的年轻人。他以6角的价格售出进价3角的红桔，短短几天就赚取了上千元的利润。在当时，这无疑是一笔巨款，也是邓洪九商业旅程的第一桶金，点燃了他心中创业的火焰。
此后，邓洪九凭借在水果行业积累的经验，开启了商业模式的复制之路。
他的事业版图从重庆扩展到成都，生意逐渐壮大。然而，2001年8月，他遭遇了一次重大挫折。
为了抢占砂糖橘市场，邓洪九满怀期待地提前前往广东下订单，但由于他的个体户身份，被当地老板轻视，对方质疑他的资金实力，拒绝与他合作。
这次经历让邓洪九深刻意识到，单打独斗的时代已经过去，要想在激烈的市场竞争中立足，必须改变经营方式。
2002年，邓洪九与妻子江宗英共同创立了重庆洪九果品有限公司。
公司成立之初，邓洪九广纳贤才，聘请了多名经验丰富的合作伙伴，并大胆开辟了华北、新疆、西南和华南等六条水果业务新线路。他充分发挥员工的特长，给予丰厚的报酬，大家齐心协力，公司发展迅速。
一年后，邓洪九凭借对市场的精准洞察，抓住了无籽西瓜的商机，在不到半个月的时间内，就净赚了30万元，展现了他卓越的商业才能。
2005年，邓洪九再次展现出卓越的商业洞察力，将视野拓展到进口水果领域，榴莲、山竹等高端水果成为他新的业务焦点。
当时正值“中国台湾水果进入大陆实施零关税”政策的出台，邓洪九迅速抓住这一机遇，将这些水果引入重庆市场，成为重庆地区引入台湾水果的先行者。
这些新颖的水果一经进入重庆市场，便引发了巨大的关注，多家超市纷纷主动前来洽谈合作。次年，邓洪九的水果成功进入重庆、成都等地的众多超市，销售额急剧攀升至1.5亿元，公司发展迎来了新的里程碑。
然而，邓洪九并未止步于此，他的雄心壮志驱使他将目光投向了更广阔的国际市场——泰国。
洪九果品的成功离不开邓洪九的领导，而邓洪九的名声也因榴莲而大噪。
2012年，邓洪九做出了一项大胆的决策：他不惜抵押自己的房产，筹集了1亿元资金在泰国建厂，雇佣了上千名当地工人，并以期货形式签订了当地4万亩水果的长期收购合同，提前一年向果农支付现金。他还首创了“树上熟”榴莲空运模式（包机直运），即便终端价格翻倍，产品依然供不应求。
凭借这一大胆的押注，洪九果品成为中国最大的榴莲分销商。2022年，公司销售了2500万颗榴莲，甚至有“中国人每吃掉10个榴莲，就有1个来自洪九”的说法。
这一举措不仅重塑了泰国水果在重庆市场的格局，更为公司的长期发展奠定了坚实的基础。
随着业务的持续扩张，仅靠重庆市场已无法满足公司庞大的货量需求。邓洪九积极拓展合作渠道，与四川国际农产品交易中心副董事长吕明新达成协议，成功打入成都市场。
凭借其独特的“端到端”供应链模式，洪九果品实现了快速增长，一度成为解决水果零售行业高损耗、分销链条复杂、市场集中度低等问题的典范。得益于此，邓洪九的商业版图不断扩大。
巅峰600亿市值，阿里是第三大股东
洪九果品的崛起，堪称一个从底层奋斗到成功的创业传奇，同时也是资本助力下财富增长的典型范例。
凭借其在市场中的高占有率，洪九果品在2018年赢得了资本市场的高度关注，并连续完成了三轮融资。其中，年底的B轮融资尤为引人注目，吸引了深创投、招商局资本、阳光人寿、中国农垦等众多知名机构参与。仅仅一年后，洪九果品又顺利完成了由国内消费领域顶尖风投——CMC资本领投的C轮融资，融资金额高达5亿元人民币。
此后，洪九果品继续受到资本市场的青睐，陆续获得了阿里巴巴、中信国际资产、广发证券、南方基金等知名机构的大额投资。自2018年起，洪九果品共完成了7轮融资，累计融资金额超过十亿元人民币。
2022年9月，洪九果品在香港交易所成功上市，募集资金4.97亿港元，并被誉为“水果第一股”。上市当天，公司市值便高达186.8亿港元，最高时甚至突破了600亿港元。邓洪九的个人事业也达到了巅峰，其家族财富一度达到85亿元，位列胡润百富榜第743位。据企查查数据显示，阿里巴巴持有洪九果品7.67%的股份，是该公司的第三大股东。
然而，这场资本盛宴并没有持续太久。洪九果品上市第二年，股价便开始一路下跌。2024年3月，由于未能按时发布2023年财报，洪九果品被港交所强制停牌，市值缩水至不足20亿港元。当时，市场普遍认为这只是疫情后供应链混乱的余波。然而，直到审计机构毕马威发布辞任声明，资本游戏的真相才被揭开。
调查发现，洪九果品在2023年第四季度向数十家所谓的“影子供应商”支付了高达34.2亿元的预付款，占全年预付款总额的76%。这些供应商大多是空壳公司，注册资本不足百万，社保参保人数为零，甚至有些供应商的地址与洪九果品的办公地址重合，形成了资金在内部循环的黑洞。更严重的是，洪九果品的应收账款超过100亿元，而账上现金仅有7亿元，坏账风险令人触目惊心。
当毕马威要求查验会计凭证时，洪九果品却以“资料不全”为由推诿，最终导致审计机构愤然离场。
作为“端到端”供应链模式的倡导者，洪九果品的这种模式依赖高周转和高杠杆，通过预付款锁定上游货源，再利用应收账款质押融资来维持现金流。然而，这种模式虽然曾助力其成功逆袭，但也埋下了巨大的隐患。在行业景气时期，这种模式确实能够构建竞争壁垒，但一旦销售放缓，就会成为吞噬现金流的黑洞。
为了确保稳定的水果供应，洪九果品需要在果园的水果尚未成熟时，就提前支付款项下单。然而，在将水果销售给商超等客户后，往往需要等待数月甚至更久才能收回款项，这相当于把公司的资金主动权交给了客户。
这种模式导致洪九果品虽然表面上业务扩张迅猛，但实际上资金却越来越紧张，难以及时回收现金。要知道，在水果行业，营业额的数字往往只是账面上的繁荣，而现金流才是企业真正的生命线。
由于其“端对端”的商业模式，洪九果品的经营性现金流长期为负。在过去三年中，这一指标分别为-4.5亿元、-8.04亿元和-9.82亿元。即便是在公司上市的那一年，经营性现金流仍然持续净流出，高达-18.23亿元。
在最艰难的时期，为了维持公司运营，洪九果品不得不依靠举债度日，通过借新还旧来维持资金链。截至2023年6月30日，洪九果品的银行贷款总额高达27.76亿元，同比增长约49.22%。
2023年，洪九果品的净利润同比下降了6.5%，但预付款项却激增了34亿元，这一现象显然与常规商业逻辑不符。业内人士分析认为，虚增预付款可能是为了获取银行贷款，或者通过关联交易转移资金。
洪九果品的衰落，也反映出中国新消费赛道的一个典型困境：资本推动下的快速扩张速度远远超过了企业自身内功修炼的节奏。
为了迎合资本对增长故事的偏好，洪九果品进行了大规模的扩张：完成7轮融资，设立24家分公司，业务覆盖超过300个城市，营收在4年内增长了7倍。
然而，这种看似迅猛的增长是否真实可靠，却值得进一步审视。
水果的生意不好做
看他起高楼，看他宴宾客......
水果行业的“龙头”企业遭遇困境，也为整个水果零售行业敲响了警钟。从某种角度来看，洪九果品所面临的危机不仅反映了家族企业管理的混乱，更是资本推动快速扩张模式的一个缩影，凸显了行业“重资产、轻现金流”的弊端。
但事实上，水果的生意一向不好做。3月27日，百果园集团发布了2024年的年报，显示其营收为102.73亿元，同比下降了9.8%；毛利为7.6亿元，同比下降了41.9%；归母利润由盈转亏，亏损额达到3.86亿元。
年报还显示，百果园的零售门店数量从2023年的6093家减少了约15.9%，至2024年的5127家。百果园方面解释称，这是公司在持续优化全国零售门店布局，以提高门店运营效率，更加专注于租金收入比，聚焦更具可持续性的优势门店。
再看鲜丰水果，其IPO计划受阻后，陷入了现金流困境。据天眼查信息显示，截至2025年4月24日，鲜丰水果体系内多家公司的股权被法院冻结，冻结原因为“财产保全执行”，涉及金额超过3.1亿元，其中单笔最大冻结金额达到1.5亿元。这些股权冻结主要针对鲜丰水果股份有限公司、杭州群丰果品连锁有限公司以及鲜丰水果创始人、董事长韩树人。
对此，鲜丰水果方面曾回应称，此次股权冻结主要是由于公司在2014年至2018年期间引进了PE股权投资。目前，部分基金项目中的国资投资方基金已到期，需要进行基金清算和股权退出，因此部分投资方选择了冻结部分股权。鲜丰水果强调，公司目前经营状况稳健，资信状况良好。
2020年至2023年，鲜丰水果的销售规模分别为59.70亿元、67.86亿元、59.59亿元、59.85亿元，同比增长率依次为6.5%、13.7%、-12.19%、0.4%。自2022年以来，其营收增长几乎停滞。
不可否认，随着国民生活水平的提高和健康消费意识的增强，水果零售市场蕴含着巨大的潜力，连锁经营的前景广阔，这也是洪九果品、百果园等企业纷纷上市的逻辑所在。然而，要做好并持续做好这一生意，需要持之以恒的努力。
洪九果品的跌落，就像一面镜子，为行业的发展带来了诸多启示。首先，企业需要在模式创新和财务稳健之间找到平衡，建立动态的现金流管理机制。其次，企业需要突破“创始人陷阱”，引入更多的职业经理人，完善独立董事制度，实现从家族企业向现代化治理的转型。最后，监管机构需要加强监管力度，提高监管的穿透性。
总之，水果零售连锁行业的粗放式增长时代已经结束。当资本泡沫退去后，只有那些真正敬畏杠杆风险、完善治理结构、注重精细化运营，能够把握质价比、做好品质生意、夯实供应链基础的企业，才能在行业寒冬中脱颖而出。这场变革不仅是生存之战，更是行业从追求规模效益向追求质量效益转变的关键转折点。
新闻结尾 寂寞江湖无归春_揭开隐藏在镜头背后的故事与魅力，让你欲罢不能的相关文章下次还找我调琴......
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