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嘉兴市(秀洲区、桐乡市、南湖区、平湖市、海宁市、嘉善县、海盐县)

甘孜藏族自治州(泸定县、道孚县、德格县、九龙县、得荣县、色达县、巴塘县、康定市、理塘县、新龙县、炉霍县、甘孜县、乡城县、丹巴县、石渠县、白玉县、稻城县、雅江县)

西安市(灞桥区、蓝田县、周至县、莲湖区、雁塔区、高陵区、新城区、临潼区、未央区、鄠邑区、碑林区、长安区、阎良区)

温州市(平阳县、永嘉县、苍南县、乐清市、文成县、鹿城区、瓯海区、龙港市、瑞安市、龙湾区、泰顺县、洞头区)  丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县)

晋中市(平遥县、祁县、介休市、太谷区、榆社县、昔阳县、灵石县、左权县、榆次区、寿阳县、和顺县)

阿里地区(札达县、改则县、噶尔县、日土县、革吉县、措勤县、普兰县)

昌都市(卡若区、察雅县、芒康县、左贡县、贡觉县、丁青县、八宿县、洛隆县、类乌齐县、江达县、边坝县)鞍山市(海城市、千山区、台安县、立山区、铁西区、铁东区、岫岩满族自治县)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)  韶关市(始兴县、武江区、乐昌市、仁化县、南雄市、曲江区、新丰县、翁源县、浈江区、乳源瑶族自治县)

通化市(二道江区、柳河县、集安市、通化县、东昌区、辉南县、梅河口市)

宜春市(铜鼓县、袁州区、丰城市、奉新县、靖安县、高安市、万载县、樟树市、宜丰县、上高县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、曲麻莱县、杂多县、称多县、囊谦县)

阳泉市(城区、平定县、矿区、郊区、盂县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、湘潭县、岳塘区、雨湖区)

长治市(壶关县、潞州区、长子县、沁源县、平顺县、武乡县、屯留区、襄垣县、黎城县、潞城区、沁县、上党区)

达州市(万源市、开江县、大竹县、通川区、宣汉县、达川区、渠县)

黄石市(黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区、阳新县、西塞山区)

丽水市(云和县、青田县、松阳县、缙云县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市、莲都区、遂昌县)

昌吉回族自治州(阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、北票市、龙城区、双塔区、朝阳县、建平县)

广安市(武胜县、华蓥市、岳池县、广安区、前锋区、邻水县)

淮南市(凤台县、谢家集区、潘集区、大通区、寿县、八公山区、田家庵区)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

廊坊市(香河县、大厂回族自治县、安次区、广阳区、大城县、文安县、固安县、永清县、三河市、霸州市)

蚌埠市(淮上区、五河县、固镇县、蚌山区、怀远县、禹会区、龙子湖区)

台州市(温岭市、临海市、椒江区、三门县、天台县、玉环市、黄岩区、路桥区、仙居县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)

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西宁市(湟源县、城中区、城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟中区、城北区)

朔州市(怀仁市、应县、平鲁区、山阴县、右玉县、朔城区)

株洲市(石峰区、茶陵县、渌口区、芦淞区、炎陵县、醴陵市、荷塘区、攸县、天元区)

四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、双辽市、铁东区)  玉林市(玉州区、容县、兴业县、北流市、陆川县、博白县、福绵区)

南昌市(红谷滩区、新建区、东湖区、青云谱区、西湖区、南昌县、青山湖区、安义县、进贤县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、同德县、兴海县、共和县)

南充市(高坪区、嘉陵区、阆中市、蓬安县、西充县、仪陇县、营山县、顺庆区、南部县)乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、商都县、凉城县、兴和县、化德县、丰镇市、集宁区、四子王旗、察哈尔右翼中旗、卓资县)

郑州市(新密市、上街区、二七区、荥阳市、中原区、管城回族区、金水区、登封市、惠济区、新郑市、巩义市、中牟县)  澳门特别行政区

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

平凉市(崆峒区、崇信县、灵台县、静宁县、华亭市、泾川县、庄浪县)

运城市(河津市、盐湖区、芮城县、绛县、垣曲县、稷山县、平陆县、永济市、万荣县、临猗县、新绛县、闻喜县、夏县)大理白族自治州(剑川县、南涧彝族自治县、大理市、鹤庆县、弥渡县、宾川县、永平县、洱源县、漾濞彝族自治县、云龙县、巍山彝族回族自治县、祥云县)

衡阳市(常宁市、石鼓区、雁峰区、蒸湘区、珠晖区、衡阳县、祁东县、衡山县、南岳区、耒阳市、衡东县、衡南县)

吉安市(泰和县、吉水县、万安县、峡江县、新干县、青原区、吉州区、井冈山市、永丰县、安福县、遂川县、永新县、吉安县)

张家口市(尚义县、康保县、桥西区、崇礼区、涿鹿县、怀安县、宣化区、阳原县、赤城县、下花园区、蔚县、张北县、桥东区、沽源县、怀来县、万全区)

宁夏回族自治区

辽阳市(文圣区、辽阳县、灯塔市、宏伟区、太子河区、白塔区、弓长岭区)

驻马店市(泌阳县、确山县、新蔡县、上蔡县、平舆县、遂平县、汝南县、正阳县、驿城区、西平县)

宝鸡市(眉县、太白县、岐山县、渭滨区、千阳县、凤县、金台区、麟游县、陇县、扶风县、凤翔区、陈仓区)

杭州市(拱墅区、滨江区、余杭区、临平区、富阳区、建德市、上城区、钱塘区、萧山区、临安区、淳安县、西湖区、桐庐县)

甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、舟曲县、卓尼县、玛曲县、临潭县、迭部县、合作市)

南平市(政和县、松溪县、建阳区、顺昌县、浦城县、建瓯市、邵武市、延平区、武夷山市、光泽县)

成都市(崇州市、青羊区、彭州市、青白江区、郫都区、成华区、龙泉驿区、双流区、武侯区、温江区、新津区、新都区、邛崃市、大邑县、都江堰市、金堂县、简阳市、蒲江县、锦江区、金牛区)

聊城市(茌平区、莘县、冠县、临清市、东昌府区、东阿县、高唐县、阳谷县)

乐山市(井研县、沐川县、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、夹江县、犍为县、沙湾区、峨眉山市、市中区、金口河区、五通桥区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

焦作市(孟州市、武陟县、博爱县、马村区、修武县、沁阳市、解放区、温县、山阳区、中站区)

桂林市(象山区、叠彩区、永福县、阳朔县、龙胜各族自治县、临桂区、荔浦市、恭城瑶族自治县、秀峰区、灵川县、兴安县、平乐县、雁山区、灌阳县、七星区、资源县、全州县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金