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郑州市(荥阳市、管城回族区、惠济区、新郑市、中牟县、登封市、新密市、金水区、中原区、巩义市、上街区、二七区)

济源市

延安市(宜川县、甘泉县、宝塔区、黄龙县、延长县、吴起县、富县、子长市、志丹县、黄陵县、延川县、安塞区、洛川县)

泰安市(宁阳县、岱岳区、东平县、肥城市、新泰市、泰山区)  张家口市(崇礼区、尚义县、阳原县、桥东区、下花园区、赤城县、宣化区、万全区、桥西区、康保县、沽源县、涿鹿县、怀安县、蔚县、怀来县、张北县)

洛阳市(新安县、涧西区、伊川县、洛龙区、老城区、洛宁县、偃师区、栾川县、汝阳县、孟津区、瀍河回族区、西工区、宜阳县、嵩县)

许昌市(魏都区、鄢陵县、襄城县、建安区、禹州市、长葛市)

铁岭市(清河区、铁岭县、调兵山市、昌图县、西丰县、开原市、银州区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇滨区、浚县、淇县)  昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、阜康市、吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

焦作市(武陟县、中站区、沁阳市、博爱县、孟州市、温县、修武县、山阳区、解放区、马村区)

平凉市(庄浪县、静宁县、崆峒区、泾川县、崇信县、灵台县、华亭市)

内蒙古自治区

肇庆市(德庆县、封开县、广宁县、高要区、四会市、怀集县、端州区、鼎湖区)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、清河门区、彰武县、新邱区、太平区、海州区)

长沙市(开福区、岳麓区、望城区、芙蓉区、宁乡市、天心区、浏阳市、雨花区、长沙县)

甘孜藏族自治州(德格县、甘孜县、新龙县、得荣县、石渠县、炉霍县、道孚县、白玉县、色达县、泸定县、乡城县、康定市、丹巴县、理塘县、巴塘县、稻城县、九龙县、雅江县)

抚州市(广昌县、资溪县、乐安县、东乡区、金溪县、黎川县、崇仁县、南城县、临川区、南丰县、宜黄县)

常德市(临澧县、澧县、汉寿县、石门县、鼎城区、津市市、安乡县、武陵区、桃源县)

山南市(错那市、隆子县、乃东区、加查县、扎囊县、洛扎县、曲松县、措美县、琼结县、贡嘎县、桑日县、浪卡子县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、温泉县、精河县)

锦州市(凌河区、义县、北镇市、太和区、古塔区、黑山县、凌海市)

天津市(津南区、滨海新区、河西区、宝坻区、武清区、南开区、和平区、河东区、蓟州区、西青区、宁河区、东丽区、河北区、北辰区、红桥区、静海区)

朔州市(朔城区、平鲁区、应县、右玉县、怀仁市、山阴县)

伊春市(南岔县、伊美区、友好区、嘉荫县、汤旺县、金林区、大箐山县、铁力市、丰林县、乌翠区)

辽源市(龙山区、东辽县、东丰县、西安区)

黄山市(歙县、休宁县、徽州区、黟县、祁门县、屯溪区、黄山区)

太原市(清徐县、小店区、娄烦县、阳曲县、晋源区、尖草坪区、万柏林区、迎泽区、杏花岭区、古交市)

金华市(义乌市、兰溪市、武义县、浦江县、金东区、东阳市、永康市、婺城区、磐安县)

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玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、杂多县、称多县、曲麻莱县、玉树市)

荆门市(钟祥市、掇刀区、东宝区、沙洋县、京山市)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区、石拐区、东河区、固阳县、土默特右旗、九原区)

遂宁市(蓬溪县、大英县、船山区、安居区、射洪市)  上海市(松江区、金山区、静安区、虹口区、崇明区、徐汇区、奉贤区、宝山区、闵行区、普陀区、黄浦区、青浦区、嘉定区、长宁区、杨浦区、浦东新区)

信阳市(罗山县、光山县、淮滨县、浉河区、息县、潢川县、新县、商城县、固始县、平桥区)

楚雄彝族自治州(元谋县、南华县、大姚县、姚安县、牟定县、武定县、双柏县、禄丰市、楚雄市、永仁县)

齐齐哈尔市(泰来县、富裕县、讷河市、克山县、富拉尔基区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、克东县、龙沙区、依安县、建华区、拜泉县、甘南县、昂昂溪区、龙江县)酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县)

广安市(岳池县、前锋区、邻水县、武胜县、广安区、华蓥市)  三明市(永安市、三元区、大田县、明溪县、宁化县、清流县、尤溪县、建宁县、泰宁县、沙县区、将乐县)

白城市(大安市、洮北区、洮南市、镇赉县、通榆县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

拉萨市(当雄县、曲水县、林周县、城关区、尼木县、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区)张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

天水市(清水县、麦积区、秦州区、武山县、张家川回族自治县、秦安县、甘谷县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

南充市(嘉陵区、高坪区、顺庆区、阆中市、蓬安县、营山县、南部县、西充县、仪陇县)

宜宾市(兴文县、翠屏区、长宁县、高县、珙县、叙州区、筠连县、江安县、屏山县、南溪区)

嘉峪关市

蚌埠市(禹会区、怀远县、龙子湖区、蚌山区、五河县、固镇县、淮上区)

贺州市(钟山县、八步区、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

运城市(万荣县、闻喜县、临猗县、绛县、永济市、盐湖区、芮城县、夏县、垣曲县、平陆县、稷山县、新绛县、河津市)

临夏回族自治州(临夏县、永靖县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县、康乐县、临夏市)

合肥市(肥东县、肥西县、长丰县、瑶海区、庐江县、庐阳区、蜀山区、包河区、巢湖市)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、龙里县、独山县、福泉市、罗甸县、平塘县、长顺县、荔波县、瓮安县、都匀市、贵定县、惠水县)

贵港市(平南县、覃塘区、港南区、港北区、桂平市)

银川市(西夏区、贺兰县、金凤区、灵武市、兴庆区、永宁县)

廊坊市(三河市、大城县、安次区、香河县、大厂回族自治县、永清县、广阳区、文安县、固安县、霸州市)

绵阳市(江油市、北川羌族自治县、平武县、安州区、三台县、盐亭县、梓潼县、游仙区、涪城区)

沈阳市(康平县、浑南区、辽中区、大东区、铁西区、沈北新区、于洪区、新民市、法库县、苏家屯区、皇姑区、和平区、沈河区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）