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聊城市(临清市、冠县、茌平区、东昌府区、东阿县、高唐县、莘县、阳谷县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、奇台县、阜康市、吉木萨尔县)

重庆市(涪陵区、城口县、秀山土家族苗族自治县、渝中区、巫山县、綦江区、长寿区、大足区、南川区、万州区、江津区、武隆区、彭水苗族土家族自治县、开州区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、梁平区、铜梁区、永川区、九龙坡区、云阳县、巴南区、黔江区、北碚区、南岸区、忠县、巫溪县、璧山区、大渡口区、石柱土家族自治县、沙坪坝区、奉节县、荣昌区、垫江县、潼南区、合川区、丰都县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)  舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)

通化市(东昌区、柳河县、集安市、二道江区、通化县、梅河口市、辉南县)

泰安市(东平县、肥城市、泰山区、新泰市、岱岳区、宁阳县)

崇左市(天等县、江州区、扶绥县、宁明县、凭祥市、龙州县、大新县)

廊坊市(固安县、霸州市、三河市、永清县、文安县、大城县、香河县、安次区、大厂回族自治县、广阳区)  贵阳市(息烽县、观山湖区、开阳县、白云区、清镇市、修文县、花溪区、乌当区、云岩区、南明区)

漳州市(诏安县、华安县、龙文区、云霄县、东山县、平和县、漳浦县、南靖县、龙海区、长泰区、芗城区)

河池市(金城江区、东兰县、天峨县、宜州区、罗城仫佬族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县)

赤峰市(红山区、喀喇沁旗、巴林右旗、巴林左旗、元宝山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、林西县、松山区、宁城县、翁牛特旗)

汉中市(城固县、南郑区、略阳县、洋县、留坝县、镇巴县、勉县、佛坪县、宁强县、汉台区、西乡县)

滁州市(琅琊区、定远县、南谯区、来安县、天长市、凤阳县、全椒县、明光市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

雅安市(雨城区、宝兴县、石棉县、天全县、名山区、芦山县、汉源县、荥经县)

扬州市(仪征市、宝应县、广陵区、江都区、高邮市、邗江区)

辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

广安市(邻水县、广安区、岳池县、前锋区、华蓥市、武胜县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、永顺县、吉首市、古丈县、花垣县、保靖县、龙山县)

南充市(营山县、阆中市、西充县、南部县、嘉陵区、顺庆区、高坪区、蓬安县、仪陇县)

丽水市(莲都区、庆元县、云和县、松阳县、缙云县、龙泉市、青田县、遂昌县、景宁畲族自治县)

龙岩市(长汀县、漳平市、永定区、上杭县、新罗区、连城县、武平县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)

北京市(朝阳区、西城区、延庆区、石景山区、丰台区、海淀区、通州区、平谷区、顺义区、东城区、怀柔区、门头沟区、房山区、昌平区、大兴区、密云区)

西安市(灞桥区、莲湖区、阎良区、蓝田县、周至县、未央区、长安区、高陵区、鄠邑区、雁塔区、新城区、临潼区、碑林区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

银川市(西夏区、灵武市、永宁县、金凤区、贺兰县、兴庆区)

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镇江市(丹徒区、京口区、润州区、丹阳市、扬中市、句容市)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特前旗、五原县、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)  武汉市(东西湖区、洪山区、江汉区、蔡甸区、青山区、江岸区、新洲区、江夏区、黄陂区、武昌区、汉南区、汉阳区、硚口区)

上饶市(铅山县、玉山县、广信区、余干县、鄱阳县、横峰县、万年县、信州区、婺源县、德兴市、广丰区、弋阳县)

黄石市(黄石港区、下陆区、铁山区、阳新县、西塞山区、大冶市)

衡阳市(耒阳市、石鼓区、衡阳县、衡南县、祁东县、衡东县、衡山县、常宁市、珠晖区、蒸湘区、南岳区、雁峰区)潍坊市(潍城区、昌邑市、青州市、寒亭区、临朐县、坊子区、昌乐县、安丘市、奎文区、寿光市、高密市、诸城市)

临汾市(古县、霍州市、隰县、永和县、蒲县、乡宁县、汾西县、翼城县、吉县、曲沃县、安泽县、浮山县、洪洞县、襄汾县、大宁县、尧都区、侯马市)  金华市(兰溪市、东阳市、武义县、义乌市、磐安县、金东区、浦江县、永康市、婺城区)

娄底市(涟源市、新化县、娄星区、双峰县、冷水江市)

包头市(九原区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、东河区、昆都仑区、石拐区、青山区、白云鄂博矿区、土默特右旗)

淮南市(大通区、寿县、谢家集区、凤台县、田家庵区、潘集区、八公山区)铁岭市(西丰县、调兵山市、铁岭县、银州区、昌图县、清河区、开原市)

九江市(湖口县、庐山市、永修县、彭泽县、都昌县、武宁县、修水县、浔阳区、瑞昌市、共青城市、柴桑区、德安县、濂溪区)

宜宾市(屏山县、高县、珙县、长宁县、叙州区、筠连县、兴文县、江安县、南溪区、翠屏区)

鸡西市(虎林市、鸡东县、城子河区、恒山区、梨树区、鸡冠区、密山市、麻山区、滴道区)

无锡市(锡山区、江阴市、惠山区、滨湖区、梁溪区、宜兴市、新吴区)

双鸭山市(尖山区、岭东区、宝山区、饶河县、友谊县、四方台区、集贤县、宝清县)

苏州市(虎丘区、昆山市、吴江区、吴中区、相城区、常熟市、张家港市、姑苏区、太仓市)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、沙依巴克区、新市区、水磨沟区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

香港特别行政区

新疆维吾尔自治区

南阳市(桐柏县、淅川县、卧龙区、内乡县、西峡县、唐河县、南召县、方城县、邓州市、社旗县、宛城区、新野县、镇平县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

泉州市(安溪县、永春县、晋江市、石狮市、丰泽区、南安市、洛江区、鲤城区、金门县、泉港区、德化县、惠安县)

济宁市(嘉祥县、任城区、泗水县、鱼台县、汶上县、金乡县、兖州区、曲阜市、梁山县、邹城市、微山县)

威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市、清城区、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、清新区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）