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拉萨市(林周县、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县、当雄县、城关区、达孜区)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

孝感市(汉川市、大悟县、云梦县、孝南区、安陆市、应城市、孝昌县)

哈尔滨市(五常市、方正县、香坊区、双城区、延寿县、巴彦县、宾县、尚志市、呼兰区、南岗区、阿城区、通河县、道里区、道外区、平房区、松北区、依兰县、木兰县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

漳州市(平和县、芗城区、龙文区、南靖县、长泰区、云霄县、龙海区、漳浦县、东山县、华安县、诏安县)

娄底市(娄星区、双峰县、冷水江市、新化县、涟源市)

济源市

呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、回民区、清水河县、赛罕区、新城区、武川县、玉泉区、托克托县)  芜湖市(无为市、弋江区、鸠江区、南陵县、湾沚区、繁昌区、镜湖区)

滁州市(南谯区、明光市、凤阳县、全椒县、来安县、天长市、琅琊区、定远县)

甘南藏族自治州(卓尼县、迭部县、合作市、夏河县、碌曲县、临潭县、舟曲县、玛曲县)

宿州市(灵璧县、埇桥区、萧县、砀山县、泗县)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、郁南县、云城区)

桂林市(叠彩区、平乐县、七星区、秀峰区、临桂区、恭城瑶族自治县、灌阳县、资源县、全州县、兴安县、荔浦市、雁山区、象山区、龙胜各族自治县、灵川县、阳朔县、永福县)

阳江市(阳西县、江城区、阳春市、阳东区)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、滕州市、市中区、山亭区、峄城区)

合肥市(肥西县、瑶海区、肥东县、蜀山区、庐阳区、长丰县、庐江县、巢湖市、包河区)

苏州市(吴中区、常熟市、昆山市、姑苏区、相城区、太仓市、虎丘区、吴江区、张家港市)

贵港市(桂平市、覃塘区、港南区、港北区、平南县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、安源区、莲花县)

鸡西市(鸡东县、密山市、城子河区、梨树区、滴道区、恒山区、鸡冠区、虎林市、麻山区)

张家口市(下花园区、赤城县、怀安县、桥东区、阳原县、涿鹿县、康保县、宣化区、蔚县、桥西区、张北县、沽源县、怀来县、崇礼区、尚义县、万全区)

许昌市(襄城县、鄢陵县、魏都区、建安区、禹州市、长葛市)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

湛江市(麻章区、遂溪县、吴川市、雷州市、坡头区、徐闻县、霞山区、赤坎区、廉江市)

儋州市

德阳市(绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区、广汉市、什邡市)

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南阳市(淅川县、镇平县、宛城区、桐柏县、唐河县、社旗县、邓州市、南召县、西峡县、内乡县、卧龙区、方城县、新野县)

衡水市(深州市、桃城区、景县、武强县、枣强县、故城县、饶阳县、冀州区、安平县、武邑县、阜城县)

邢台市(内丘县、临城县、襄都区、南宫市、隆尧县、沙河市、临西县、任泽区、信都区、威县、新河县、宁晋县、广宗县、清河县、南和区、平乡县、柏乡县、巨鹿县)

成都市(都江堰市、锦江区、彭州市、青羊区、简阳市、温江区、崇州市、金牛区、成华区、郫都区、邛崃市、龙泉驿区、蒲江县、武侯区、金堂县、新津区、新都区、青白江区、双流区、大邑县)  聊城市(茌平区、临清市、冠县、阳谷县、高唐县、东阿县、东昌府区、莘县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

泉州市(丰泽区、德化县、晋江市、鲤城区、石狮市、永春县、泉港区、洛江区、南安市、金门县、惠安县、安溪县)仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

扬州市(邗江区、广陵区、宝应县、仪征市、高邮市、江都区)  上海市(青浦区、长宁区、静安区、金山区、虹口区、宝山区、浦东新区、普陀区、崇明区、松江区、杨浦区、黄浦区、奉贤区、闵行区、徐汇区、嘉定区)

崇左市(天等县、龙州县、扶绥县、江州区、凭祥市、大新县、宁明县)

安康市(旬阳市、镇坪县、平利县、宁陕县、白河县、汉滨区、紫阳县、岚皋县、石泉县、汉阴县)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、南芬区)安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

商洛市(洛南县、山阳县、镇安县、柞水县、丹凤县、商州区、商南县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

内蒙古自治区

通化市(东昌区、集安市、梅河口市、二道江区、柳河县、辉南县、通化县)

嘉兴市(南湖区、平湖市、海宁市、海盐县、桐乡市、嘉善县、秀洲区)

塔城地区(额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、乌苏市、裕民县)

茂名市(化州市、电白区、茂南区、信宜市、高州市)

临沂市(费县、郯城县、兰山区、蒙阴县、沂南县、临沭县、罗庄区、河东区、沂水县、兰陵县、莒南县、平邑县)

怀化市(芷江侗族自治县、鹤城区、溆浦县、新晃侗族自治县、中方县、会同县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、洪江市、沅陵县、通道侗族自治县)

沈阳市(法库县、康平县、沈北新区、铁西区、皇姑区、于洪区、大东区、苏家屯区、浑南区、新民市、辽中区、和平区、沈河区)

广元市(苍溪县、青川县、剑阁县、利州区、朝天区、旺苍县、昭化区)

西安市(雁塔区、莲湖区、周至县、高陵区、蓝田县、未央区、鄠邑区、新城区、碑林区、灞桥区、长安区、临潼区、阎良区)

西藏自治区

定西市(渭源县、陇西县、漳县、安定区、岷县、临洮县、通渭县)

益阳市(资阳区、安化县、沅江市、南县、桃江县、赫山区)

临汾市(尧都区、浮山县、永和县、曲沃县、大宁县、安泽县、霍州市、古县、洪洞县、侯马市、汾西县、吉县、翼城县、襄汾县、蒲县、乡宁县、隰县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。