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澳门特别行政区

济源市

台州市(椒江区、三门县、临海市、玉环市、路桥区、仙居县、黄岩区、天台县、温岭市)

晋中市(左权县、寿阳县、昔阳县、平遥县、灵石县、祁县、和顺县、榆社县、榆次区、介休市、太谷区)  伊春市(铁力市、南岔县、友好区、嘉荫县、丰林县、大箐山县、伊美区、金林区、乌翠区、汤旺县)

白城市(镇赉县、大安市、洮南市、通榆县、洮北区)

衢州市(柯城区、常山县、开化县、衢江区、江山市、龙游县)

巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗)贺州市(钟山县、昭平县、富川瑶族自治县、八步区、平桂区)

陇南市(文县、康县、成县、两当县、武都区、西和县、徽县、礼县、宕昌县)  锦州市(义县、凌河区、古塔区、黑山县、北镇市、太和区、凌海市)

日喀则市(定结县、岗巴县、萨嘎县、桑珠孜区、拉孜县、萨迦县、白朗县、康马县、谢通门县、仲巴县、聂拉木县、江孜县、仁布县、定日县、昂仁县、南木林县、吉隆县、亚东县)

来宾市(忻城县、象州县、兴宾区、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县)

运城市(新绛县、河津市、闻喜县、垣曲县、临猗县、夏县、盐湖区、平陆县、芮城县、绛县、稷山县、永济市、万荣县)

咸宁市(赤壁市、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通城县、通山县)

南充市(西充县、阆中市、仪陇县、顺庆区、南部县、嘉陵区、高坪区、蓬安县、营山县)

海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)

黄石市(阳新县、黄石港区、西塞山区、铁山区、大冶市、下陆区)

吉安市(永丰县、新干县、吉安县、永新县、青原区、万安县、泰和县、遂川县、峡江县、吉州区、安福县、吉水县、井冈山市)

汕头市(潮南区、濠江区、金平区、南澳县、澄海区、龙湖区、潮阳区)

承德市(承德县、双桥区、平泉市、宽城满族自治县、兴隆县、隆化县、双滦区、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、滦平县)

哈尔滨市(宾县、南岗区、通河县、道外区、松北区、尚志市、阿城区、双城区、巴彦县、木兰县、道里区、五常市、平房区、香坊区、延寿县、依兰县、方正县、呼兰区)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗)

大同市(左云县、广灵县、阳高县、浑源县、云州区、新荣区、云冈区、天镇县、平城区、灵丘县)

包头市(东河区、青山区、白云鄂博矿区、石拐区、昆都仑区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、九原区)

保定市(蠡县、安新县、定兴县、涞源县、博野县、顺平县、涿州市、易县、曲阳县、雄县、安国市、容城县、高碑店市、清苑区、涞水县、阜平县、定州市、满城区、竞秀区、莲池区、高阳县、唐县、望都县、徐水区)

沧州市(黄骅市、运河区、吴桥县、青县、南皮县、海兴县、献县、孟村回族自治县、沧县、任丘市、新华区、肃宁县、河间市、盐山县、泊头市、东光县)

宜昌市(点军区、秭归县、西陵区、远安县、长阳土家族自治县、兴山县、宜都市、当阳市、五峰土家族自治县、夷陵区、枝江市、伍家岗区、猇亭区)

九江市(柴桑区、都昌县、瑞昌市、永修县、濂溪区、彭泽县、浔阳区、共青城市、庐山市、德安县、武宁县、湖口县、修水县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、玛多县、班玛县、达日县、玛沁县)

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文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、西畴县、砚山县、马关县、广南县、文山市、麻栗坡县)

吴忠市(青铜峡市、同心县、红寺堡区、盐池县、利通区)

德州市(德城区、武城县、禹城市、齐河县、陵城区、乐陵市、夏津县、平原县、庆云县、临邑县、宁津县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)  洛阳市(洛宁县、洛龙区、新安县、偃师区、宜阳县、孟津区、老城区、伊川县、嵩县、栾川县、涧西区、瀍河回族区、汝阳县、西工区)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

阜阳市(界首市、阜南县、太和县、颍州区、颍泉区、颍东区、临泉县、颍上县)

三沙市(西沙区、南沙区)荆州市(监利市、荆州区、沙市区、洪湖市、松滋市、江陵县、石首市、公安县)

扬州市(广陵区、仪征市、江都区、高邮市、邗江区、宝应县)  四平市(铁东区、双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)

本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区、平山区)

龙岩市(漳平市、新罗区、长汀县、上杭县、连城县、武平县、永定区)

广元市(旺苍县、青川县、朝天区、剑阁县、利州区、苍溪县、昭化区)巴中市(南江县、通江县、恩阳区、平昌县、巴州区)

温州市(文成县、瓯海区、乐清市、龙湾区、洞头区、龙港市、瑞安市、泰顺县、鹿城区、苍南县、平阳县、永嘉县)

渭南市(蒲城县、潼关县、合阳县、澄城县、临渭区、华州区、白水县、大荔县、华阴市、富平县、韩城市)

河池市(南丹县、金城江区、环江毛南族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县)

秦皇岛市(抚宁区、昌黎县、海港区、北戴河区、山海关区、卢龙县、青龙满族自治县)

桂林市(七星区、恭城瑶族自治县、阳朔县、资源县、平乐县、雁山区、象山区、全州县、兴安县、荔浦市、龙胜各族自治县、临桂区、永福县、秀峰区、叠彩区、灵川县、灌阳县)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县、德清县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

白银市(会宁县、平川区、靖远县、景泰县、白银区)

嘉峪关市

赤峰市(红山区、敖汉旗、宁城县、巴林左旗、克什克腾旗、林西县、巴林右旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、松山区)

廊坊市(永清县、广阳区、大厂回族自治县、安次区、香河县、文安县、大城县、霸州市、三河市、固安县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

泸州市(龙马潭区、纳溪区、合江县、泸县、叙永县、古蔺县、江阳区)

阿里地区(措勤县、改则县、普兰县、噶尔县、日土县、革吉县、札达县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

凉山彝族自治州(布拖县、越西县、雷波县、甘洛县、美姑县、普格县、昭觉县、木里藏族自治县、盐源县、喜德县、会理市、会东县、西昌市、冕宁县、德昌县、宁南县、金阳县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）