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濮阳市(南乐县、濮阳县、台前县、清丰县、范县、华龙区)

朔州市(朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县、怀仁市、应县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、宣恩县、利川市、咸丰县、建始县、恩施市、来凤县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县、华坪县)  西安市(碑林区、新城区、高陵区、周至县、鄠邑区、临潼区、蓝田县、长安区、灞桥区、雁塔区、未央区、莲湖区、阎良区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、独山县、都匀市、惠水县、龙里县、福泉市、贵定县、瓮安县、平塘县、长顺县、荔波县、罗甸县)

和田地区(洛浦县、于田县、策勒县、和田市、民丰县、皮山县、墨玉县、和田县)

马鞍山市(博望区、当涂县、花山区、和县、雨山区、含山县)

衡水市(武邑县、武强县、阜城县、冀州区、枣强县、故城县、安平县、饶阳县、深州市、景县、桃城区)  天津市(南开区、西青区、宁河区、宝坻区、东丽区、滨海新区、河东区、和平区、津南区、静海区、红桥区、武清区、河北区、蓟州区、北辰区、河西区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、永顺县、吉首市、古丈县、泸溪县、龙山县、花垣县、凤凰县)

雅安市(宝兴县、石棉县、汉源县、名山区、天全县、雨城区、芦山县、荥经县)

宁德市(屏南县、蕉城区、周宁县、福安市、柘荣县、福鼎市、霞浦县、寿宁县、古田县)

枣庄市(市中区、滕州市、薛城区、峄城区、山亭区、台儿庄区)

呼伦贝尔市(根河市、满洲里市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、鄂伦春自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

绥化市(肇东市、海伦市、青冈县、明水县、望奎县、兰西县、安达市、庆安县、绥棱县、北林区)

广州市(天河区、白云区、海珠区、番禺区、越秀区、从化区、花都区、增城区、荔湾区、南沙区、黄埔区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、安吉县、南浔区)

上海市(长宁区、闵行区、杨浦区、松江区、普陀区、金山区、黄浦区、徐汇区、浦东新区、虹口区、奉贤区、崇明区、青浦区、宝山区、静安区、嘉定区)

新乡市(红旗区、牧野区、延津县、新乡县、卫辉市、封丘县、卫滨区、获嘉县、原阳县、凤泉区、长垣市、辉县市)

牡丹江市(东宁市、宁安市、海林市、爱民区、林口县、东安区、穆棱市、西安区、阳明区、绥芬河市)

安庆市(大观区、怀宁县、宜秀区、太湖县、宿松县、岳西县、迎江区、望江县、潜山市、桐城市)

晋中市(祁县、榆次区、平遥县、和顺县、太谷区、灵石县、榆社县、寿阳县、昔阳县、介休市、左权县)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、阜康市、木垒哈萨克自治县)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、宏伟区、太子河区、灯塔市、辽阳县、白塔区)

成都市(崇州市、龙泉驿区、成华区、新津区、彭州市、青白江区、都江堰市、武侯区、郫都区、邛崃市、简阳市、新都区、金堂县、温江区、青羊区、大邑县、双流区、锦江区、蒲江县、金牛区)

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桂林市(平乐县、龙胜各族自治县、灌阳县、临桂区、荔浦市、全州县、雁山区、叠彩区、七星区、资源县、灵川县、永福县、秀峰区、象山区、兴安县、阳朔县、恭城瑶族自治县)

南充市(顺庆区、嘉陵区、阆中市、营山县、高坪区、西充县、仪陇县、南部县、蓬安县)

三沙市(南沙区、西沙区)

南宁市(宾阳县、邕宁区、兴宁区、横州市、西乡塘区、上林县、马山县、青秀区、江南区、隆安县、良庆区、武鸣区)  鸡西市(麻山区、密山市、恒山区、滴道区、鸡冠区、鸡东县、梨树区、虎林市、城子河区)

普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县)

大同市(平城区、灵丘县、阳高县、左云县、新荣区、浑源县、云州区、云冈区、天镇县、广灵县)

儋州市巴音郭楞蒙古自治州(且末县、尉犁县、轮台县、若羌县、博湖县、库尔勒市、和硕县、和静县、焉耆回族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、建水县、泸西县、弥勒市、石屏县、开远市、绿春县、个旧市、元阳县)  贵港市(港北区、港南区、覃塘区、平南县、桂平市)

澳门特别行政区

白银市(会宁县、景泰县、白银区、靖远县、平川区)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)台州市(路桥区、温岭市、黄岩区、仙居县、天台县、临海市、椒江区、玉环市、三门县)

洛阳市(伊川县、老城区、洛宁县、孟津区、宜阳县、西工区、偃师区、嵩县、栾川县、汝阳县、瀍河回族区、新安县、洛龙区、涧西区)

福州市(福清市、鼓楼区、永泰县、罗源县、台江区、闽侯县、马尾区、闽清县、晋安区、连江县、长乐区、仓山区、平潭县)

湛江市(廉江市、雷州市、徐闻县、遂溪县、坡头区、麻章区、吴川市、赤坎区、霞山区)

通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗)

广西壮族自治区

东营市(广饶县、垦利区、利津县、河口区、东营区)

榆林市(定边县、榆阳区、绥德县、府谷县、靖边县、横山区、米脂县、吴堡县、神木市、清涧县、子洲县、佳县)

自贡市(沿滩区、自流井区、荣县、富顺县、贡井区、大安区)

凉山彝族自治州(宁南县、布拖县、冕宁县、会理市、盐源县、会东县、美姑县、普格县、甘洛县、木里藏族自治县、雷波县、德昌县、喜德县、金阳县、西昌市、越西县、昭觉县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

玉林市(容县、兴业县、博白县、北流市、福绵区、玉州区、陆川县)

黄山市(屯溪区、歙县、祁门县、黄山区、休宁县、黟县、徽州区)

肇庆市(四会市、端州区、高要区、鼎湖区、怀集县、广宁县、德庆县、封开县)

襄阳市(枣阳市、宜城市、老河口市、保康县、襄州区、谷城县、南漳县、襄城区、樊城区)

宜宾市(屏山县、筠连县、长宁县、南溪区、珙县、叙州区、高县、翠屏区、兴文县、江安县)

张掖市(甘州区、民乐县、临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、山丹县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”