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娄底市(冷水江市、娄星区、双峰县、新化县、涟源市)

五指山市(临高县、文昌市、屯昌县、东方市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、澄迈县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、定安县)

自贡市(自流井区、贡井区、荣县、大安区、沿滩区、富顺县)  芜湖市(繁昌区、鸠江区、弋江区、镜湖区、湾沚区、无为市、南陵县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、禄丰市、永仁县、牟定县、大姚县、双柏县、武定县、南华县、姚安县、元谋县)

滨州市(邹平市、沾化区、滨城区、博兴县、阳信县、无棣县、惠民县)

吉林市(丰满区、永吉县、龙潭区、昌邑区、船营区、蛟河市、舒兰市、磐石市、桦甸市)

南昌市(西湖区、东湖区、进贤县、南昌县、青山湖区、青云谱区、新建区、红谷滩区、安义县)  吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

梅州市(平远县、五华县、蕉岭县、兴宁市、梅县区、丰顺县、大埔县、梅江区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

郴州市(安仁县、桂东县、永兴县、汝城县、嘉禾县、北湖区、宜章县、苏仙区、桂阳县、资兴市、临武县)

朔州市(怀仁市、平鲁区、山阴县、应县、右玉县、朔城区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

贵港市(桂平市、覃塘区、港北区、平南县、港南区)

平凉市(庄浪县、崇信县、静宁县、灵台县、泾川县、华亭市、崆峒区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

攀枝花市(西区、东区、米易县、盐边县、仁和区)

徐州市(铜山区、云龙区、沛县、邳州市、鼓楼区、贾汪区、泉山区、睢宁县、丰县、新沂市)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、治多县、玉树市、称多县、杂多县)

四平市(铁东区、梨树县、铁西区、伊通满族自治县、双辽市)

广西壮族自治区

通化市(二道江区、集安市、梅河口市、东昌区、辉南县、通化县、柳河县)

济源市

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

绵阳市(平武县、盐亭县、游仙区、北川羌族自治县、安州区、三台县、江油市、涪城区、梓潼县)

荆州市(洪湖市、江陵县、石首市、松滋市、荆州区、沙市区、公安县、监利市)

哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)

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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

常州市(武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区)

衡水市(故城县、安平县、冀州区、枣强县、阜城县、桃城区、饶阳县、景县、深州市、武强县、武邑县)

安阳市(滑县、龙安区、汤阴县、文峰区、内黄县、林州市、北关区、安阳县、殷都区)  黑河市(嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县、爱辉区、北安市)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

吕梁市(兴县、交城县、中阳县、离石区、交口县、柳林县、石楼县、汾阳市、孝义市、方山县、临县、文水县、岚县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)韶关市(乐昌市、曲江区、乳源瑶族自治县、始兴县、浈江区、武江区、新丰县、南雄市、翁源县、仁化县)

福州市(马尾区、晋安区、仓山区、永泰县、闽侯县、长乐区、福清市、鼓楼区、平潭县、台江区、闽清县、连江县、罗源县)  阜新市(太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、新邱区、彰武县)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

茂名市(信宜市、茂南区、化州市、电白区、高州市)

厦门市(海沧区、同安区、湖里区、翔安区、思明区、集美区)延安市(黄龙县、子长市、吴起县、宜川县、宝塔区、甘泉县、安塞区、富县、黄陵县、洛川县、志丹县、延川县、延长县)

鞍山市(台安县、立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、铁东区)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县、惠东县)

安庆市(宿松县、怀宁县、岳西县、望江县、宜秀区、太湖县、迎江区、潜山市、大观区、桐城市)

内蒙古自治区

忻州市(岢岚县、繁峙县、静乐县、忻府区、定襄县、五台县、偏关县、保德县、代县、五寨县、宁武县、神池县、原平市、河曲县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

滁州市(南谯区、凤阳县、明光市、全椒县、来安县、琅琊区、天长市、定远县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、牙克石市、阿荣旗、根河市、满洲里市、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、普格县、雷波县、昭觉县、喜德县、西昌市、冕宁县、越西县、甘洛县、会东县、盐源县、宁南县、德昌县、金阳县、会理市、布拖县、美姑县)

上海市(嘉定区、静安区、黄浦区、长宁区、浦东新区、普陀区、青浦区、松江区、闵行区、崇明区、宝山区、杨浦区、虹口区、奉贤区、金山区、徐汇区)

湖州市(吴兴区、安吉县、长兴县、德清县、南浔区)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

石家庄市(元氏县、无极县、深泽县、赞皇县、鹿泉区、藁城区、平山县、辛集市、井陉矿区、栾城区、裕华区、赵县、井陉县、正定县、桥西区、晋州市、灵寿县、新华区、高邑县、行唐县、新乐市、长安区)

漯河市(郾城区、召陵区、临颍县、舞阳县、源汇区)

日喀则市(昂仁县、江孜县、谢通门县、定日县、仲巴县、吉隆县、聂拉木县、桑珠孜区、白朗县、拉孜县、萨迦县、仁布县、亚东县、南木林县、萨嘎县、定结县、岗巴县、康马县)

三亚市(海棠区、天涯区、崖州区、吉阳区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”