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黄石市(黄石港区、大冶市、西塞山区、下陆区、阳新县、铁山区)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、安居区、船山区、大英县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

兰州市(七里河区、红古区、永登县、西固区、皋兰县、榆中县、安宁区、城关区)  南平市(光泽县、浦城县、松溪县、建阳区、邵武市、政和县、武夷山市、建瓯市、顺昌县、延平区)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、同德县、贵南县)

新乡市(新乡县、卫辉市、卫滨区、凤泉区、延津县、原阳县、牧野区、长垣市、获嘉县、红旗区、辉县市、封丘县)

襄阳市(襄州区、宜城市、襄城区、南漳县、保康县、老河口市、枣阳市、谷城县、樊城区)

眉山市(仁寿县、青神县、洪雅县、东坡区、丹棱县、彭山区)  济南市(市中区、历下区、历城区、钢城区、长清区、济阳区、天桥区、平阴县、莱芜区、章丘区、槐荫区、商河县)

台州市(黄岩区、临海市、天台县、三门县、椒江区、温岭市、路桥区、仙居县、玉环市)

焦作市(博爱县、温县、武陟县、解放区、修武县、中站区、马村区、孟州市、山阳区、沁阳市)

贵港市(港北区、平南县、覃塘区、港南区、桂平市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

白山市(靖宇县、临江市、抚松县、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县)

昌都市(类乌齐县、洛隆县、芒康县、江达县、察雅县、左贡县、丁青县、边坝县、卡若区、贡觉县、八宿县)

孝感市(应城市、汉川市、孝南区、安陆市、云梦县、大悟县、孝昌县)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

南宁市(马山县、宾阳县、青秀区、邕宁区、兴宁区、隆安县、良庆区、横州市、西乡塘区、江南区、武鸣区、上林县)

宁波市(北仑区、慈溪市、江北区、镇海区、海曙区、余姚市、鄞州区、宁海县、奉化区、象山县)

阜新市(清河门区、细河区、太平区、彰武县、海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

丽水市(云和县、青田县、莲都区、庆元县、龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、松阳县)

甘孜藏族自治州(得荣县、白玉县、雅江县、道孚县、九龙县、乡城县、丹巴县、康定市、新龙县、理塘县、炉霍县、泸定县、甘孜县、德格县、色达县、巴塘县、石渠县、稻城县)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

阿里地区(噶尔县、日土县、普兰县、改则县、札达县、措勤县、革吉县)

阜阳市(临泉县、阜南县、颍上县、颍州区、颍东区、太和县、界首市、颍泉区)

本溪市(明山区、溪湖区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县)

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东营市(东营区、广饶县、利津县、垦利区、河口区)

营口市(鲅鱼圈区、老边区、西市区、盖州市、大石桥市、站前区)

晋中市(榆社县、昔阳县、榆次区、平遥县、介休市、太谷区、祁县、左权县、灵石县、和顺县、寿阳县)

北京市(密云区、东城区、平谷区、怀柔区、西城区、丰台区、昌平区、海淀区、朝阳区、通州区、延庆区、门头沟区、石景山区、房山区、顺义区、大兴区)  红河哈尼族彝族自治州(开远市、河口瑶族自治县、个旧市、蒙自市、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、建水县、弥勒市、石屏县、红河县、元阳县)

泰州市(泰兴市、兴化市、姜堰区、靖江市、海陵区、高港区)

葫芦岛市(龙港区、南票区、绥中县、兴城市、连山区、建昌县)

临沧市(沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、镇康县、永德县、耿马傣族佤族自治县、云县)昆明市(安宁市、东川区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、五华区、官渡区、嵩明县、石林彝族自治县、富民县、晋宁区、宜良县、西山区、呈贡区)

长治市(襄垣县、长子县、屯留区、潞州区、沁源县、黎城县、潞城区、沁县、平顺县、武乡县、上党区、壶关县)  威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

辽阳市(弓长岭区、白塔区、文圣区、辽阳县、灯塔市、太子河区、宏伟区)

张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、山丹县)安阳市(内黄县、文峰区、滑县、汤阴县、殷都区、北关区、龙安区、林州市、安阳县)

荆州市(沙市区、监利市、公安县、荆州区、石首市、江陵县、洪湖市、松滋市)

文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、麻栗坡县、丘北县、马关县、富宁县、西畴县、砚山县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

洛阳市(洛龙区、汝阳县、西工区、栾川县、宜阳县、瀍河回族区、涧西区、新安县、孟津区、洛宁县、伊川县、嵩县、老城区、偃师区)

吉安市(万安县、吉安县、吉州区、青原区、永丰县、新干县、吉水县、安福县、峡江县、泰和县、井冈山市、永新县、遂川县)

玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、治多县、称多县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县、茫崖市)

潍坊市(昌邑市、青州市、昌乐县、诸城市、潍城区、奎文区、安丘市、寿光市、寒亭区、临朐县、坊子区、高密市)

六安市(霍山县、霍邱县、裕安区、金寨县、舒城县、叶集区、金安区)

宣城市(宁国市、郎溪县、泾县、绩溪县、旌德县、宣州区、广德市)

重庆市(九龙坡区、开州区、巫溪县、梁平区、江北区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、渝中区、沙坪坝区、黔江区、北碚区、城口县、合川区、大足区、巫山县、万州区、渝北区、南岸区、奉节县、荣昌区、璧山区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、忠县、铜梁区、垫江县、永川区、大渡口区、綦江区、涪陵区、长寿区、武隆区、丰都县、南川区、巴南区、潼南区、云阳县)

咸宁市(咸安区、崇阳县、通山县、赤壁市、嘉鱼县、通城县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍城县、伊宁市、奎屯市、昭苏县、新源县、特克斯县、尼勒克县、巩留县、霍尔果斯市)

长春市(二道区、宽城区、九台区、双阳区、公主岭市、朝阳区、农安县、南关区、绿园区、榆树市、德惠市)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市)

曲靖市(罗平县、沾益区、宣威市、会泽县、马龙区、麒麟区、富源县、陆良县、师宗县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）