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莆田市(秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县、涵江区)

长春市(九台区、榆树市、绿园区、南关区、朝阳区、农安县、双阳区、公主岭市、二道区、宽城区、德惠市)

遂宁市(大英县、船山区、蓬溪县、安居区、射洪市)

双鸭山市(尖山区、四方台区、宝山区、集贤县、岭东区、友谊县、宝清县、饶河县)  常德市(津市市、澧县、武陵区、桃源县、安乡县、汉寿县、鼎城区、石门县、临澧县)

锡林郭勒盟(多伦县、阿巴嘎旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特左旗、镶黄旗、锡林浩特市、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、太仆寺旗)

洛阳市(新安县、宜阳县、洛宁县、伊川县、孟津区、瀍河回族区、栾川县、老城区、西工区、涧西区、汝阳县、洛龙区、偃师区、嵩县)

安康市(汉滨区、白河县、旬阳市、平利县、紫阳县、宁陕县、镇坪县、汉阴县、石泉县、岚皋县)

昌都市(边坝县、贡觉县、卡若区、类乌齐县、芒康县、丁青县、江达县、察雅县、左贡县、洛隆县、八宿县)  安阳市(安阳县、汤阴县、北关区、内黄县、龙安区、林州市、滑县、殷都区、文峰区)

河源市(和平县、源城区、紫金县、龙川县、东源县、连平县)

商丘市(宁陵县、夏邑县、睢县、虞城县、梁园区、柘城县、民权县、永城市、睢阳区)

铁岭市(银州区、铁岭县、清河区、开原市、调兵山市、西丰县、昌图县)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、曲麻莱县、杂多县、治多县、玉树市)

吕梁市(岚县、兴县、文水县、孝义市、柳林县、交城县、中阳县、交口县、方山县、临县、离石区、汾阳市、石楼县)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁县、巩留县、特克斯县、霍城县、伊宁市、新源县)

杭州市(滨江区、上城区、萧山区、淳安县、临平区、建德市、余杭区、临安区、拱墅区、西湖区、富阳区、桐庐县、钱塘区)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、南票区、绥中县、连山区、兴城市)

金昌市(永昌县、金川区)

衢州市(开化县、江山市、常山县、龙游县、衢江区、柯城区)

扬州市(江都区、宝应县、仪征市、高邮市、邗江区、广陵区)

揭阳市(揭西县、揭东区、惠来县、榕城区、普宁市)

淮安市(清江浦区、洪泽区、盱眙县、金湖县、淮安区、淮阴区、涟水县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、梁河县、瑞丽市、芒市)

苏州市(张家港市、昆山市、常熟市、虎丘区、相城区、吴江区、姑苏区、吴中区、太仓市)

内江市(威远县、东兴区、资中县、市中区、隆昌市)

绍兴市(上虞区、嵊州市、越城区、新昌县、诸暨市、柯桥区)

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河池市(宜州区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、南丹县、东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、天峨县)

新余市(分宜县、渝水区)

东营市(河口区、东营区、广饶县、垦利区、利津县)

鹤岗市(绥滨县、东山区、向阳区、萝北县、兴山区、南山区、工农区、兴安区)  昆明市(西山区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、石林彝族自治县、官渡区、嵩明县、东川区、五华区、富民县、盘龙区、安宁市、宜良县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区)

张家口市(怀来县、万全区、下花园区、沽源县、张北县、赤城县、尚义县、蔚县、康保县、涿鹿县、桥东区、宣化区、阳原县、怀安县、崇礼区、桥西区)

济南市(槐荫区、章丘区、天桥区、济阳区、莱芜区、市中区、历下区、长清区、平阴县、商河县、历城区、钢城区)

临夏回族自治州(永靖县、临夏县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、广河县)乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、米东区)

成都市(崇州市、金堂县、成华区、温江区、都江堰市、郫都区、武侯区、大邑县、新津区、邛崃市、金牛区、青羊区、蒲江县、锦江区、彭州市、新都区、青白江区、简阳市、龙泉驿区、双流区)  三沙市(南沙区、西沙区)

安庆市(潜山市、迎江区、宿松县、怀宁县、望江县、岳西县、太湖县、宜秀区、大观区、桐城市)

钦州市(钦北区、浦北县、钦南区、灵山县)

泸州市(纳溪区、古蔺县、合江县、龙马潭区、叙永县、泸县、江阳区)白银市(平川区、靖远县、白银区、会宁县、景泰县)

朝阳市(北票市、双塔区、朝阳县、凌源市、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)

漳州市(平和县、龙海区、龙文区、东山县、华安县、南靖县、诏安县、芗城区、长泰区、云霄县、漳浦县)

邯郸市(峰峰矿区、大名县、肥乡区、馆陶县、曲周县、磁县、魏县、广平县、丛台区、邱县、成安县、临漳县、永年区、鸡泽县、复兴区、涉县、邯山区、武安市)

郑州市(管城回族区、新密市、巩义市、荥阳市、金水区、二七区、登封市、惠济区、新郑市、中原区、中牟县、上街区)

广州市(增城区、白云区、荔湾区、海珠区、黄埔区、花都区、番禺区、从化区、越秀区、南沙区、天河区)

丽水市(龙泉市、缙云县、云和县、庆元县、遂昌县、青田县、景宁畲族自治县、松阳县、莲都区)

佳木斯市(汤原县、抚远市、东风区、桦南县、同江市、向阳区、桦川县、郊区、富锦市、前进区)

丽江市(古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

鞍山市(铁东区、岫岩满族自治县、台安县、海城市、立山区、千山区、铁西区)

南平市(邵武市、延平区、浦城县、建瓯市、建阳区、光泽县、武夷山市、松溪县、政和县、顺昌县)

贺州市(八步区、昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

连云港市(赣榆区、海州区、灌云县、东海县、连云区、灌南县)

澳门特别行政区

廊坊市(广阳区、霸州市、香河县、固安县、永清县、安次区、文安县、大城县、三河市、大厂回族自治县)

湖州市(吴兴区、德清县、长兴县、安吉县、南浔区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）