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潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

巴中市(通江县、平昌县、巴州区、恩阳区、南江县)

鄂尔多斯市(康巴什区、东胜区、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗)

和田地区(和田县、策勒县、于田县、洛浦县、皮山县、墨玉县、民丰县、和田市)  岳阳市(汨罗市、云溪区、华容县、临湘市、湘阴县、君山区、岳阳县、平江县、岳阳楼区)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

清远市(清城区、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、同心县)丽水市(遂昌县、云和县、缙云县、青田县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、庆元县、松阳县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)  鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

唐山市(丰润区、玉田县、古冶区、丰南区、曹妃甸区、迁安市、滦州市、迁西县、开平区、路北区、遵化市、乐亭县、路南区、滦南县)

萍乡市(湘东区、莲花县、芦溪县、上栗县、安源区)

佳木斯市(富锦市、桦南县、东风区、汤原县、桦川县、郊区、抚远市、向阳区、前进区、同江市)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

天津市(宝坻区、宁河区、和平区、蓟州区、河东区、东丽区、津南区、静海区、红桥区、北辰区、滨海新区、河北区、西青区、武清区、河西区、南开区)

梅州市(梅县区、丰顺县、平远县、蕉岭县、大埔县、五华县、兴宁市、梅江区)

淮南市(田家庵区、大通区、潘集区、谢家集区、凤台县、八公山区、寿县)

常州市(新北区、天宁区、溧阳市、钟楼区、金坛区、武进区)

凉山彝族自治州(冕宁县、普格县、宁南县、西昌市、昭觉县、盐源县、木里藏族自治县、越西县、甘洛县、会理市、喜德县、布拖县、会东县、雷波县、德昌县、美姑县、金阳县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、奇台县、阜康市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县)

渭南市(临渭区、合阳县、大荔县、韩城市、富平县、白水县、华阴市、澄城县、蒲城县、华州区、潼关县)

阳泉市(盂县、矿区、平定县、城区、郊区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、三都水族自治县、都匀市、独山县、荔波县、罗甸县、惠水县、瓮安县、长顺县、福泉市、贵定县、平塘县)

榆林市(米脂县、清涧县、横山区、神木市、榆阳区、子洲县、府谷县、定边县、靖边县、绥德县、佳县、吴堡县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、博罗县、惠阳区)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、吴兴区、南浔区)

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洛阳市(宜阳县、涧西区、老城区、嵩县、西工区、洛宁县、瀍河回族区、洛龙区、汝阳县、栾川县、偃师区、伊川县、孟津区、新安县)

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巴彦淖尔市(临河区、磴口县、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗)  黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

镇江市(句容市、扬中市、京口区、丹徒区、丹阳市、润州区)

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百色市(田林县、那坡县、田阳区、田东县、德保县、凌云县、靖西市、西林县、隆林各族自治县、乐业县、平果市、右江区)  克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

嘉峪关市

濮阳市(濮阳县、南乐县、华龙区、清丰县、范县、台前县)

甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、迭部县、合作市、舟曲县、碌曲县、卓尼县、夏河县)张家口市(桥东区、张北县、怀安县、沽源县、万全区、怀来县、下花园区、涿鹿县、崇礼区、赤城县、桥西区、康保县、尚义县、蔚县、阳原县、宣化区)

茂名市(电白区、化州市、茂南区、高州市、信宜市)

昌都市(贡觉县、江达县、八宿县、卡若区、左贡县、丁青县、洛隆县、察雅县、边坝县、芒康县、类乌齐县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

运城市(绛县、新绛县、万荣县、芮城县、临猗县、盐湖区、夏县、垣曲县、闻喜县、稷山县、河津市、永济市、平陆县)

邯郸市(广平县、成安县、魏县、邯山区、丛台区、涉县、永年区、峰峰矿区、曲周县、复兴区、大名县、磁县、临漳县、武安市、邱县、肥乡区、馆陶县、鸡泽县)

鹤岗市(东山区、南山区、兴安区、工农区、兴山区、向阳区、萝北县、绥滨县)

黄石市(西塞山区、下陆区、大冶市、铁山区、阳新县、黄石港区)

日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)

甘孜藏族自治州(炉霍县、道孚县、理塘县、白玉县、九龙县、德格县、稻城县、乡城县、新龙县、雅江县、得荣县、色达县、康定市、丹巴县、甘孜县、巴塘县、泸定县、石渠县)

鸡西市(城子河区、恒山区、虎林市、鸡冠区、梨树区、麻山区、密山市、滴道区、鸡东县)

厦门市(湖里区、海沧区、集美区、思明区、翔安区、同安区)

鞍山市(立山区、铁西区、铁东区、海城市、千山区、台安县、岫岩满族自治县)

三沙市(西沙区、南沙区)

黄山市(徽州区、屯溪区、黄山区、歙县、黟县、祁门县、休宁县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、永靖县、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县)

宜昌市(五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、远安县、伍家岗区、宜都市、当阳市、兴山县、点军区、枝江市、秭归县、猇亭区、西陵区、夷陵区)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）