文轩WRITE. AS涨奶 - 开发背后的故事与挑战

　　来源：创业资本汇

　　近日，新式茶饮品牌沪上阿姨正式通过港交所聆讯，即将登陆港股。沪上阿姨也是继奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城后，港股市场上的第5家新式茶饮品牌。

　　值得注意的是，此前新式茶饮品牌一直有着上市就破发的“魔咒”，但随着蜜雪冰城的上市，“魔咒”已不存在，同时古茗和蜜雪冰城的股价表现都极为抢眼。

　　因此，沪上阿姨本次的上市表现也备受市场关注。

　　快速扩张门店逼近万家

　　招股书显示，近两年，沪上阿姨的门店快速扩张，由2022年底的5307家，快速增长至2024年底的9176家。根据灼识咨询，截至2023年12月31日，沪上阿姨是覆盖最多中国城市的中国中价现制茶饮店品牌。

　　据介绍，沪上阿姨成立于2013年，当时沪上阿姨开设第一家门店售卖“五谷奶茶”——一款加入谷物作配料的奶茶。其后，沪上阿姨发现中国各地消费者对鲜果茶的需求不断增长，尤其在下沉市场。于2019年，沪上阿姨开始提供鲜果茶，并且广受顾客欢迎，让沪上阿姨得以在全国各地扩张，包括扩展至南方地区。同时，沪上阿姨通过“沪咖”及“轻享版”扩大产品范围。

　　在扩张过程中，沪上阿姨与古茗和蜜雪冰城都极为类似地采用了加盟模式，实现了快速扩张。招股书显示，沪上阿姨采取以加盟为重点的业务模式，截至2024年底，沪上阿姨网络内的9176家门店中，有99.7%即9152家由加盟商经营。

　　同时，沪上阿姨战略性聚焦于下沉市场，按门店总数计算，沪上阿姨在中国下沉市场的中价现制茶饮店品牌中拥有强大市场地位。

　　不过，新式茶饮品牌的竞争之激烈，同样让市场咋舌。根据灼识咨询，中国现制茶饮店行业竞争激烈，到2023年底，中国现制茶饮店总数达到约46.4万家。该市场历来较为分散，并在不断整合。

　　而且相比2023年，2024年中国现制茶饮店行业及现磨咖啡市场增速放缓，市场竞争进一步加剧。特别是，行业参与者争相抢占低渗透市场（如中国三线及以下城市）、门店黄金地段及合资格加盟商，部分公司更推出低价产品进一步扩大客户群。在整体行业放缓及竞争加剧的背景下，沪上阿姨的平均单店GMV由2023年的人民币160万元下跌至2024年的人民币140万元，平均每单GMV由人民币26元跌至人民币25元。

　　因此，沪上阿姨的未来增长趋势仍有待观察，尤其是在2024年，沪上阿姨的营收出现了微跌。沪上阿姨的收入由2023年的人民币33.48亿元略微下跌1.9%至2024年的人民币32.85亿元，主要由于加盟相关收入及自营店收入减少，部分被来自其他的收入增加所抵销。

　　创始人夫妇来自“安利”

　　据了解，沪上阿姨的创始人为单卫钧和周蓉蓉夫妇。他们二人订立了一致行动人协议，通过上海璞海、上海森芮及上海禹超分别持有公司已发行股本约45.97%、17.86%及16.80%，合共有权控制沪上阿姨全部已发行股本约80.64%的投票权。

　　一个有趣的现象是，单卫钧和周蓉蓉夫妇二人均出自“安利”。

　　招股书显示，单卫钧为沪上阿姨的联合创始人、董事会主席、执行董事兼首席执行官。他主要负责本集团的品牌战略、重大发展规划及企业文化价值观落地。单卫钧在现制茶饮行业拥有逾10年经验，并拥有超过20年销售管理经验。

　　单卫钧于2013年11月联合创办沪上阿姨，在此之前，单卫钧自1996年11月起向安利（中国）日用品有限公司提供服务，担任高级销售经理。

　　而周蓉蓉为沪上阿姨的联合创始人、执行董事、副行政总裁兼首席产品官。她主要负责与主席共同制定本集团的重大业务及发展规划以及产品供应链管理。

　　在创办沪上阿姨之前，1999年10月至2006年4月，周蓉蓉在雅芳（中国）有限公司任职，最后职位为大区销售经理。自2007年6月起，周蓉蓉开始向安利（中国）日用品有限公司提供服务，最后职衔为高级销售经理。

　　而在单卫钧和周蓉蓉夫妇之外，沪上阿姨在近几年开始引入众多投资机构。沪上阿姨于2020年11月及2021年10月通过增资完成A轮融资及A+轮融资，后续又于2024年2月通过增资完成C轮融资。在这其中，有不少知名投资机构现身。

　　比如沪上阿姨股东中的苏州宜仲、苏州祥仲、南京祥仲都由知名投资人卫哲控制。其中，苏州祥仲持有的投资组合公司包括成都零食有鸣商业管理有限公司、南京无边界餐饮管理有限公司、恩喜村（上海）实业有限公司及英氏控股集团股份有限公司。

　　转自：大众证券报

　　截至4月23日，公募基金2025年一季报已基本出齐，由于目前距月底并不远，此时观察一季报披露的基金持股仍有较大的参考价值，且新鲜出炉的基金报告能更直观体现公募机构对后市的态度。

　　37股被连续大幅增持

　　截至4月23日，巨轮智能今年以来股价涨幅高达79.07%，去年该股股价涨幅也达到20.05%。《大众证券报》记者查阅Wind数据发现，公募投资者近期持续大幅买入巨轮智能，其持股量在今年一季度末达到7448.87万股，占流通股比例3.76%。

　　类似巨轮智能这样连续获得公募投资者买入的个股并非个案。据记者统计，截至今年一季度末，国泰海通、中孚实业、北汽蓝谷等37只个股连续两个季度获得公募投资者加仓（剔除2024年上市的次新股），且加仓数量均大于200万股，其中，国泰海通被93家基金持有，是持股基金数最多的，航天南湖被基金持有流通股占比23.15%，是一季报持股比例最多的。（见下表）

　　尽管近期大盘波动加大，但上述个股却获得基金机构投资者持续几个季度的加仓。业内人士指出，能够连续数个季度成为基金投资者“压仓货”的个股通常都拥有不错的利好预期，在题材与机构的共振作用下，这类个股在大盘企稳回升时往往具备更好的交易机会。

　　后期市场波动或加大

　　华夏基金股票投资部副总经理阳琨在一季报中表示，展望未来，他们对后续市场继续持谨慎乐观的看法。年初以来，科技股表现活跃，以AI为核心的新质生产力方向代表了本轮经济增长的投资主线。围绕DeepSeek的投资增长具有较好的确定性和持续性，但同时传统经济需求偏弱的局面仍没有明显改变，外部经济冲击的风险维持高位，整体而言他们对经济增速的预期仍处于平稳区间。进入二季度，年报和一季报的集中披露可能对成长股风格形成阶段性抑制，但从长期看，以AI为核心的科技投资增长仍是经济中的亮色。他们将努力平衡好价值与成长的阶段性表现，重点把握住本轮周期中的科技成长机会。

　　富国基金资深权益基金经理朱少醒认为，一季度，实体经济复苏势头略超预期，最大的风险是美国发起的贸易战，这将给后期全球的经济带来巨大的不确定性。从微观调研反馈来看，一季度的地产下滑趋缓，投资有复苏迹象，消费尚在低位但库存没有进一步恶化。实体经济本该已在逐步复苏的路上。基于贸易战的巨大不确定性，他们认为后期市场波动会加大。后期更积极的财政政策和宽松货币政策值得预期。未来的选股难度也会显著增加。未来他们依然会致力于在优质股票里寻找价值。在当前估值下，红利价值风格能找到较好投资机会，质量成长风格同样具备很多投资机会。“我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力，而是把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。”

　　景顺长城基金股票投资部总经理余广称，下一阶段，宏观经济的不确定性有所上升，不确定性主要源于中美贸易摩擦以及国内逆周期政策加码的强度。他们认为具体的政策力度会偏积极，因此，他们对总体的宏观经济基本面保持偏积极态度。后续政策部署将注重稳增长、稳物价，改善通胀水平，财政支出力度有望进一步扩张，针对当前国内有效需求不足的问题促消费、惠民生。

　　在政策宽松的背景下，他们对权益市场持相对积极的判断，结构性行情为主，预计中国股票估值有望进一步扩张。权益配置方向：具备成长性、景气度较高的AI产业链（应用和端侧创新）；受益于补贴政策的消费类如家电、两轮车等品种；低利率环境下适宜长期资金配置的红利板块。

　　37股被基金连续大幅加仓