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广安市(华蓥市、岳池县、邻水县、武胜县、广安区、前锋区)
达州市(大竹县、渠县、宣汉县、达川区、万源市、通川区、开江县)
乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、化德县、兴和县、集宁区、卓资县、四子王旗、商都县)
佛山市(三水区、顺德区、南海区、禅城区、高明区)
六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)
黄冈市(红安县、黄州区、英山县、蕲春县、麻城市、黄梅县、浠水县、武穴市、团风县、罗田县)
扬州市(广陵区、宝应县、江都区、高邮市、仪征市、邗江区)
自贡市(荣县、大安区、富顺县、自流井区、沿滩区、贡井区)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)
武汉市(新洲区、武昌区、青山区、汉南区、江汉区、江岸区、蔡甸区、东西湖区、黄陂区、洪山区、汉阳区、硚口区、江夏区)
汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)
嘉兴市(嘉善县、秀洲区、桐乡市、海盐县、海宁市、南湖区、平湖市)
宿迁市(宿城区、沭阳县、泗洪县、宿豫区、泗阳县)
芜湖市(南陵县、繁昌区、弋江区、无为市、镜湖区、鸠江区、湾沚区)
南昌市(青云谱区、青山湖区、新建区、安义县、西湖区、红谷滩区、东湖区、南昌县、进贤县)
山南市(浪卡子县、隆子县、曲松县、贡嘎县、扎囊县、琼结县、错那市、措美县、乃东区、洛扎县、桑日县、加查县)
亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)
焦作市(孟州市、马村区、温县、山阳区、沁阳市、武陟县、中站区、修武县、博爱县、解放区)
安庆市(望江县、怀宁县、桐城市、太湖县、潜山市、岳西县、迎江区、宿松县、宜秀区、大观区)
玉溪市(易门县、华宁县、红塔区、通海县、峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市)
抚顺市(望花区、顺城区、抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、东洲区、清原满族自治县)
玉林市(博白县、福绵区、容县、北流市、兴业县、陆川县、玉州区)
南京市(高淳区、溧水区、江宁区、秦淮区、雨花台区、鼓楼区、建邺区、六合区、玄武区、栖霞区、浦口区)
广州市(增城区、越秀区、天河区、番禺区、荔湾区、白云区、花都区、从化区、海珠区、南沙区、黄埔区)
徐州市(铜山区、睢宁县、新沂市、贾汪区、沛县、邳州市、丰县、泉山区、鼓楼区、云龙区)
济源市
柳州市(柳江区、柳城县、柳北区、三江侗族自治县、融安县、鹿寨县、城中区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳南区)
黄石市(西塞山区、大冶市、黄石港区、阳新县、铁山区、下陆区)
韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、新丰县、南雄市、乐昌市、曲江区、仁化县、浈江区、武江区、始兴县)
阜阳市(太和县、颍东区、颍州区、颍泉区、临泉县、阜南县、界首市、颍上县)
长春市(宽城区、榆树市、公主岭市、朝阳区、双阳区、南关区、农安县、德惠市、二道区、绿园区、九台区)
吕梁市(临县、兴县、离石区、文水县、汾阳市、柳林县、岚县、石楼县、孝义市、中阳县、交口县、方山县、交城县)
白城市(洮北区、洮南市、大安市、镇赉县、通榆县)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
阿里地区(噶尔县、措勤县、日土县、札达县、普兰县、改则县、革吉县)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
崇左市(扶绥县、江州区、宁明县、天等县、凭祥市、大新县、龙州县)
赤峰市(元宝山区、喀喇沁旗、林西县、克什克腾旗、松山区、翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、巴林右旗、巴林左旗、红山区、敖汉旗)
昌都市(丁青县、类乌齐县、察雅县、卡若区、芒康县、江达县、八宿县、洛隆县、左贡县、贡觉县、边坝县)
拉萨市(达孜区、尼木县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、曲水县、林周县、城关区)
周口市(西华县、扶沟县、淮阳区、项城市、鹿邑县、郸城县、川汇区、太康县、沈丘县、商水县)
宜宾市(珙县、屏山县、兴文县、长宁县、高县、翠屏区、南溪区、江安县、叙州区、筠连县)
贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、钟山县、昭平县、八步区)
巴音郭楞蒙古自治州(和静县、且末县、焉耆回族自治县、库尔勒市、若羌县、博湖县、轮台县、和硕县、尉犁县)
沧州市(肃宁县、任丘市、黄骅市、新华区、南皮县、吴桥县、海兴县、盐山县、青县、东光县、运河区、泊头市、孟村回族自治县、河间市、献县、沧县)
晋中市(介休市、太谷区、和顺县、昔阳县、祁县、灵石县、寿阳县、平遥县、左权县、榆社县、榆次区)
茂名市(高州市、电白区、信宜市、茂南区、化州市)
重庆市(黔江区、綦江区、江北区、南川区、九龙坡区、梁平区、江津区、南岸区、渝中区、涪陵区、沙坪坝区、开州区、武隆区、云阳县、城口县、秀山土家族苗族自治县、奉节县、巫山县、石柱土家族自治县、渝北区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、荣昌区、璧山区、铜梁区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、忠县、合川区、垫江县、丰都县、巴南区、潼南区、长寿区、永川区、万州区、巫溪县、大渡口区)
黑河市(爱辉区、逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市、北安市)
绍兴市(新昌县、上虞区、诸暨市、嵊州市、越城区、柯桥区)
娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、娄星区、涟源市)
宁德市(霞浦县、屏南县、福鼎市、蕉城区、寿宁县、周宁县、福安市、柘荣县、古田县)
镇江市(丹阳市、丹徒区、润州区、扬中市、句容市、京口区)
阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)
金华市(义乌市、浦江县、东阳市、婺城区、武义县、磐安县、金东区、永康市、兰溪市)
榆林市(吴堡县、子洲县、府谷县、米脂县、绥德县、横山区、神木市、佳县、清涧县、榆阳区、靖边县、定边县)
辽阳市(文圣区、太子河区、灯塔市、辽阳县、白塔区、弓长岭区、宏伟区)
清远市(清城区、佛冈县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清新区、英德市、连州市)
蚌埠市(禹会区、蚌山区、龙子湖区、淮上区、五河县、固镇县、怀远县)
眉山市(青神县、仁寿县、洪雅县、东坡区、彭山区、丹棱县)
石家庄市(无极县、裕华区、平山县、新华区、长安区、新乐市、栾城区、鹿泉区、元氏县、井陉矿区、赞皇县、行唐县、正定县、井陉县、灵寿县、晋州市、辛集市、高邑县、藁城区、深泽县、赵县、桥西区)
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阿勒泰地区(福海县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、哈巴河县、青河县、布尔津县)
龙岩市(新罗区、漳平市、武平县、上杭县、长汀县、永定区、连城县)
宜昌市(点军区、枝江市、兴山县、当阳市、西陵区、夷陵区、伍家岗区、猇亭区、长阳土家族自治县、秭归县、远安县、宜都市、五峰土家族自治县)
黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、从江县、剑河县、锦屏县、黄平县、凯里市、台江县、镇远县、麻江县、天柱县、榕江县、三穗县、施秉县、黎平县、岑巩县、雷山县)
延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、安图县、延吉市、汪清县、敦化市、龙井市、图们市)
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2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内，公司实现营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。
各业务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增
从产品角度看，康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中，前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂，长期贡献公司超半数营收。然而，2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌，导致公司业绩大幅下滑。
年报数据显示，2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。
核心品种的溃退，与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费政策持续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例，其未被纳入2023年国家医保目录，导致医疗机构采购量骤减。与此同时，临床用药结构向创新化药和生物药倾斜，中药注射剂的市场空间被进一步压缩。
销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。
截至2024年末，公司存货规模攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。
为对冲注射剂颓势，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而，口服液和凝胶剂规模相对较小，或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略显然尚未奏效。
业绩承压之际关联交易愈发频繁溢价收购负资产兄弟公司是否涉及利益输送？
业绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年，公司两笔关联交易金额合计超4亿元，其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。
2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次交易构成关联交易。
据公告显示，此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估，截至2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估增值6.3亿元，增值率175.87%。
然而需要关注的是，标的公司商业化前景不佳，且处于负资产状态，股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示，中新医药自成立以来仍处于亏损状态，截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。
从商业化前景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药分别为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。
各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面临极大不确定性。
此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，市场竞争日益激烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发进度远远落后于第一梯队，即使未来能够上市，能够获得的市场份额也相当有限。
生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段，预计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才能上市。在此期间，康缘药业需持续对其“输血”，这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。
同时，康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产，缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后，如何整合团队、技术、渠道？能否在生物药市场分得一杯羹？这些问题均无明确答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来业绩拖累效应或进一步放大。
值得一提的是，这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）签订1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允，但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。
新闻结尾
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